Co to jest LBO?
LBO to skrócona forma wykupu lewarowanego, co oznacza, że druga firma zostaje przejęta poprzez pożyczenie dużej ilości pieniędzy w celu pokrycia kosztów przejęcia, a celem tych wykupów jest przede wszystkim dokonywanie większych przejęć bez blokowania ogromnego kapitału i zapewniania aktywów przejmujących i przejętej spółki za zabezpieczenia kredytów.
Zasadniczo jest to przejęcie firmy z niewielkim kapitałem własnym (powiedzmy 5-10% całkowitego kosztu) i wykorzystanie długu do sfinansowania pozostałej części (90-95%). Oznacza to, że przejęcie odbywa się głównie za pomocą pożyczonych pieniędzy, a przy tak wysokiej dźwigni kupujący (firmy private equity) ma nadzieję na wyższy zwrot z inwestycji.
Celem wykupów lewarowanych jest umożliwienie firmom dokonywania dużych przejęć bez konieczności angażowania dużego kapitału.
Jak działa LBO?
W tej części tego, czym jest LBO, postaramy się zrozumieć, jak działa LBO, posługując się prostym przykładem, tak aby później finansowanie LBO stało się jasne.
Powiedzmy, że masz firmę. To świetny biznes i na razie nie ma żadnych długów, a dochód przed opodatkowaniem wynosi 1,5 miliona dolarów rocznie. Twój dochód netto wynosi 1 milion dolarów, zakładając, że płacisz jedną trzecią tego, co zarabiasz, rządowi.
- Teraz pan B kontaktuje się z tobą i chwali twoje przedsięwzięcie i pragnie kupić firmę za 10 milionów dolarów. Dla ciebie to świetna okazja, ponieważ zarabiasz 1 milion dolarów rocznie, a 10 milionów wygląda dla ciebie całkiem atrakcyjnie. Więc zgadzasz się na wykup.
- Natomiast pan B sprawdza swoje fundusze i dowiaduje się, że może sam zainwestować tylko 1 milion dolarów, a resztę musi załatwić gdzie indziej.
- Dlatego prosi bank o pożyczenie mu pozostałej kwoty. Bank nie zgadza się pożyczyć im pieniędzy, myśląc, że byłoby to ryzykowne. Wtedy pan B wychodzi i widzi, że twoja firma ma wielkie aktywa. Pokazuje więc aktywa firmy, wykorzystuje je jako zabezpieczenie i przekonuje jeden z banków, aby pożyczał im pieniądze z oprocentowaniem 10% w skali roku.
- Zatem pan B inwestuje 1 milion dolarów z własnych środków i pożycza od banku 9 milionów dolarów, a następnie spłaca 10 milionów dolarów i kupuje firmę. Teraz biznes to nie tylko kapitał własny. W kapitale jest 1 milion dolarów, a zadłużenie 9 milionów dolarów. Nazywa się to więc wykupem lewarowanym, ponieważ dług jest w dużej mierze wykorzystywany w całej tej transakcji.
Teraz sprawdzimy, czy ta transakcja jest opłacalna dla pana B. Po zakupie firmy, jeśli założymy, że firma nadal generuje 1,5 miliona dolarów dochodu przed opodatkowaniem, oto jak przebiegną obliczenia.
- Nawet jeśli firma generuje 1,5 miliona dolarów dochodu przed opodatkowaniem, dochód netto nie wyniesie 1 miliona dolarów po zapłaceniu 0,5 miliona dolarów podatków. Teraz pan B musi zapłacić odsetki od pożyczonych środków. Pożyczył 9 milionów dolarów w wysokości 10% rocznie.
- Oznacza to, że musi zapłacić 900 000 dolarów odsetek. Oznacza to, że firma ma dochód przed opodatkowaniem w wysokości (1,5 miliona USD - 900 000 USD) = 600 000 USD. Zapłaci taką samą stawkę podatkową, w jakiej można odliczyć odsetki od podatku.
- Otrzyma dochód netto w wysokości 400 000 USD, zakładając, że zapłaci jedną trzecią dochodu przed opodatkowaniem jako podatki.
- Otóż, te 400 000 dolarów to całkiem niezły dochód, jeśli porównamy to, co włożył pan B. Włożył 1 milion dolarów z własnych pieniędzy. Oznacza to, że jeśli dochód netto pozostanie podobny przez następne 3 lata, odzyska zainwestowane pieniądze i nie tylko.
W tym przykładzie pan B skorzystał z pomocy banku. W przypadku dużych transakcji firma zwykle celuje w konkurencyjną firmę i korzysta z pomocy firmy private equity. Następnie firma private equity wychodzi i wpłaca część własnych pieniędzy oraz zaciąga pożyczkę od innych instytucji finansowych.
Podsumowanie LBO
W tej części tego, czym jest LBO, podsumowano większość najważniejszych cech LBO.
| Parametry | Zasięg |
| Zwroty | Ogólnie od 20% do 30% |
| Wyjdź z horyzontu czasowego | 3-5 lat |
| Struktura kapitału | Połączenie długu (wysokiego) i kapitału własnego (niskiego) |
| Spłata zadłużenia | Dług bankowy jest zwykle spłacany w ciągu 6-8 lat. Dług o wyższej rentowności spłacany jest za 10-12 lat. |
| EXIT Wielokrotności | EBITDA, PE, EV / EBITDA |
| Potencjalne wyjścia | Sprzedaż, IPO, dokapitalizowanie |
