Definicja instrumentów pochodnych stopy procentowej
Instrumenty pochodne na stopę procentową to instrumenty pochodne, których instrument bazowy opiera się na jednej stopie procentowej lub grupie stóp procentowych; na przykład: swap stopy procentowej, swap waniliowy na stopę procentową, swap na zmienną stopę procentową, swap ryzyka kredytowego.
Jeśli czytasz ten materiał, powinieneś wiedzieć, czym są pochodne zabezpieczenia. Jest to papier wartościowy, którego wartość wywodzi się z aktywów bazowych. Bazowym aktywem może być wszystko, od akcji spółki, obligacji, metali, towarów i kilku innych klas aktywów. Jeśli instrumentem bazowym jest stopa procentowa, instrument pochodny staje się instrumentem pochodnym stopy procentowej. Podstawowe stopy procentowe zależą od kontraktu, który jest uzgadniany przez kontrahentów i mogą wahać się od LIBOR, krajowych stawek oferowanych na rynku międzybankowym, stóp funduszy federalnych itp.
Co to są zamiany?
To ważny i ekscytujący obszar instrumentów pochodnych o stałym dochodzie. Jest to przykład transakcji strukturyzowanej mającej na celu zabezpieczenie ryzyka inwestycji o stałym dochodzie.
Swap to zasadniczo umowa między kontrahentami dotycząca wymiany szeregu pośrednich przepływów pieniężnych pojawiających się przez cały okres trwania transakcji. Prawie każdy kontrakt swap objęty jest swapem stopy procentowej. Większość z nich to warianty swapów procentowych.
Swapy stóp procentowych
Więc co to jest swap stopy procentowej (IRS)?
IRS to kontrakt swapowy służący do wymiany szeregu pośrednich przepływów pieniężnych opartych na stopach procentowych w kwocie nominalnej w całym okresie trwania swapu.
Zasadniczo mają one formę wymiany przepływów pieniężnych wynikających ze stałej stopy procentowej na przepływy pieniężne wynikające ze zmiennej stopy procentowej w okresie trwania swapu. Ten rodzaj transakcji jest również znany jako zestaw dla zmiennego swapa, w którym część swapa płaci / otrzymuje stałą stopę, a druga część - zmienną stopę. Nazywa się to również zwykłym waniliowym IRS.
Oto prosty przykład ilustrujący ustaloną dla pływającej zamiany. Wszyscy wiemy, że bank przyjmuje depozyty i udziela pożyczek. Załóżmy, że za depozyty pobierane przez Bank A płacą stałą stopę procentową, mówi 5%. W przypadku pożyczek, załóżmy, że pobierają zmienną stopę procentową, która jest LIBOR (powiedzmy 3%) plus spread (3%) w celu uwzględnienia ryzyka pożyczkobiorcy. Spread jest stały, ale LIBOR ciągle się zmienia. Jeśli na przykład LIBOR spadnie do 1% lub poniżej do końca roku, banki będą płacić stałe 5% depozytów, ale będą mniej obciążać swoje pożyczki. Aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem obniżenia ostatecznie marży odsetkowej ze względu na spadające stopy procentowe, zawierają transakcje IRS z innym Bankiem B. Poświęć trochę czasu na przemyślenie struktury IRS.
Gotowe? Oto on - Bank A obecnie płaci stałe i otrzymuje zmienne odpowiednio od swoich depozytów i kredytów. Będą zawierać IRS z Bankiem B, aby płacić za płynność i otrzymywać stały na określony okres, powiedzmy trzy lata. Skutecznie struktura transakcji będzie wyglądać następująco:
Stawka swap jest tutaj tylko orientacyjna - została obliczona stopa bez arbitrażu.
Płacąc zmienną na swapie, korzystna jest ekspozycja Banku A na spadające stopy procentowe. Jeśli oprocentowanie wzrośnie powyżej 5%, Bank A nadal odnosi korzyści, ponieważ płaci niższą stopę od swoich depozytów, a wyższa stopa procentowa i tak zostanie przeniesiona na pożyczki, które udzielił, które finansują zmienną nogę swapu. Dlaczego Bank B występuje jako kontrahent banku A? Po prostu dlatego, że mieliby odwrotną ekspozycję, gdyby płacili zmienne depozyty i otrzymywali stałe pożyczki. Jak wspomniano wcześniej, płatności swapowe / przepływy pieniężne opierają się na kwocie nominalnej.
Mam nadzieję, że znasz strukturę wymiany. Kontrahenci zgadzają się na zamianę, ponieważ mają przeciwne poglądy lub ekspozycje wobec instrumentu bazowego.
Zamiana walut
Są one również nazywane swapami międzywalutowymi lub walutowymi swapami procentowymi. Dobrym sposobem na odniesienie się do tego jest „Xccy IRS”. Jak można się domyślić, jest to wariant IRS, z różnicą polegającą na tym, że chodzi o dwie różne waluty.
Typową transakcją byłaby pożyczka Banku A (bank japoński), powiedzmy 10 mln USD (kwota nominalna) przy 5% rocznie i pożyczka m 100 mln (kwota nominalna) przy 3% rocznie bankowi B (bank w USA) na pięć lat w ramach Xccy zamiana. Bank A płaci 500 000 dolarów B na rzecz Banku B, podczas gdy Bank B płaci 3 mln GBP Bankowi A jako płatności swapowe każdego roku przez cały okres trwania swapu. Jak widać, jest to ustalone dla stałej wymiany.
Naprawiono stałe Xccy IRS jest proste. Ustalony dla zmiennego IRS Xccy działa podobnie do równoważnego IRS, z wyjątkiem dwóch odgałęzień walutowych, jak w powyższym przykładzie, w którym Bank A może pożyczyć 10 milionów dolarów przy LIBOR + 2% zamiast 5%. Jednak ustalony na zmienny IRS będzie miał pośrednie przepływy pieniężne kompensowane względem siebie w zależności od zysku lub straty. Jeśli odsetki banku A na koniec roku wyniosą 300 000 USD, a banku B 500 000 USD po przeliczeniu na USD, wówczas Bank B zapłaci różnicę 200 000 USD do A. Podobnie będzie w przypadku, gdy A będzie musiał zapłacić B. różnicę.
Zmienna dla pływających Xccy IRS (Basis Swap) i normalnych IRS jest również częścią gry w strukturyzację. Chociaż jest to łatwe, możemy zakończyć tę dyskusję raczej tutaj, niż zagłębiać się coraz głębiej.
Różnica między swapem Xccy a IRS
Swap Xccy i IRS różnią się od pozycji walutowych. Kwoty nominalne, od których dokonywane są płatności odsetkowe / przepływy pieniężne, są wymieniane na początku i na końcu swapem Xccy. To samo nie dotyczy IRS. We wcześniejszym przykładzie hipotetyczny kapitał w wysokości 10 milionów dolarów i 100 milionów jenów jest wymieniany na początku i na końcu. Dlatego swap Xccy eliminuje ryzyko walutowe lub ryzyko kursowe w zakresie nominalnych kwot głównych.
Inne rodzaje swapów
Istnieją inne rodzaje swapów opartych na stopach procentowych, takie jak swap na akcje lub Swap całkowitego zwrotu (TRS), w przypadku których stopa swapu jest płacona z jednej strony, a druga strona wypłaca płatności związane z kapitałem / indeksem akcji, takie jak dywidendy i zyski kapitałowe różnice; Overnight Indexed Swap (OIS), który jest wartością stałą dla zmiennego swapa, w którym zmienna stopa procentowa jest oparta na średniej geometrycznej zmiennych stóp procentowych w indeksie overnight, np. LIBOR lub Fed Funds.
Zastosowania swapów
Podobnie jak każdy inny kontrakt pochodny, swapy są używane jako narzędzie do zabezpieczania ryzyka. W przytoczonych dotychczas przykładach podkreślono swapy jako narzędzie zabezpieczania ryzyka. W międzyczasie mogą być również wykorzystywane jako narzędzie do spekulacji na stopach procentowych w przypadku, gdy kontrahent nie ma pierwotnej ekspozycji. Po trzecie, można je wykorzystać do osiągnięcia zysków z arbitrażu, jeśli stopy swap są nieco błędnie wycenione - w tym przypadku różnica w wycenie błędnej zostaje szybko zauważona, ponieważ wiele podmiotów chciałoby osiągnąć zysk bez ryzyka, ostatecznie powodując, że popyt i podaż prowadzą do kursu równowagi, który nie może być arbitrażem.
Opcje na stopę procentową (instrumenty pochodne na stopę procentową)
Biorąc pod uwagę, że jesteśmy przy temacie swapów, należałoby wprowadzić tego typu instrument pochodny na stopę procentową.
Zamiana
Jest to opcja na swap - podwójna pochodna. Nie jest to jednak trudne. Opcja daje nabywcy opcji prawo, ale nie obowiązek, kupna lub sprzedaży instrumentu bazowego po z góry określonej cenie wykonania w przyszłości (w momencie wygaśnięcia w przypadku opcji europejskich; przed lub w momencie wygaśnięcia w przypadku opcji amerykańskich) . Możesz wygooglować więcej opcji.
W przypadku swapcji cena wykonania jest zastępowana stopą wykonania, stopą procentową, na podstawie której kupujący może zdecydować się na wykonanie opcji, a instrumentem bazowym jest swap. Więcej teorii tylko skomplikuje sprawę, więc oto prosty przykład.
ABC kupuje 3-letnią Swaption, w ramach której płaci stałą i otrzymuje zmienną (kupuje swapcję płatnika) ze stopą wykonania 2% wykonalną na koniec jednego roku. W momencie wygaśnięcia, jeżeli stopa referencyjna jest wyższa niż 2%, ABC skorzysta z opcji, po której swap będzie obowiązywał przez trzy lata. Jeżeli stopa referencyjna będzie niższa niż 2%, opcja nie zostanie wykonana.
Czapki i podłogi
Jak powinny wskazywać warunki, czapka ogranicza ryzyko, a podłogi podłogowe - ryzyko. Górne i dolne poziomy to opcje na stopy procentowe, tj. Instrument bazowy jest stopą procentową, a kurs wykonania to kurs, po którym kupujący wykonuje opcję. Są one generalnie emitowane jako obligacje / obligacje o zmiennym oprocentowaniu (FRN).
Czapki składają się z serii „Kapletek” i Podłóg „Podłóg”. Caplety i Floorlets to zasadniczo czapki i podłogi, ale z krótkimi ramami czasowymi. Czapka roczna może składać się z serii czterech Kapletek, z których każda ma okres ważności / wygaśnięcia wynoszący 3 miesiące.
Ogólnie rzecz biorąc, transakcja typu Cap wygląda tak: ABC Corporation emituje obligacje o zmiennym oprocentowaniu o LIBOR + 2%, podczas gdy LIBOR może wynosić 3%. Ryzyko dla ABC polega na tym, że stopy procentowe lub LIBOR rosną szybko, powiedzmy w ciągu roku, w którym muszą płacić wyższe stawki. Tak więc, wraz z obligacją, kupują Cap od banku po strajku 3,5%, więc jeśli LIBOR przekroczy 3,5%, ABC zrealizuje limit. Ćwiczenie sprawia, że ABC płaci tylko 3,5%, a wypracowuje zysk, czyli różnicę między LIBOR-em czy stopą referencyjną a 3,5% w tym okresie. Zysk pomaga spłacić wzrost LIBOR-a, dzięki czemu ABC skutecznie ogranicza swoje wypłaty.
W najgorszym przypadku ABC ostatecznie płaci tylko 5,5%. Jeśli „minus (-)” oznacza wypływy i wpływy „plus (+)”, oto jak wyglądałoby ABC Corp, gdyby płatności były uzgadniane corocznie:
Płatności FRN: - (LIBOR + 2%)
Płatność związana z limitem: + LIBOR - 3,5%
Połączenie obu dałoby: - 3,5% - 2% = -5,5%, ograniczając w ten sposób ekspozycję kredytobiorcy na zmiany stóp procentowych.
Próg podobnie zostałby połączony z FRN, ale przez pożyczkodawców. Tak więc pożyczkodawca obligacji ABC Corp kupiłby minimalny poziom, aby ograniczyć swoją ekspozycję na zmiany stóp procentowych. Tym razem powinieneś być w stanie ustrukturyzować transakcję bez mojego przykładu.
Istnieją warianty limitów i poziomów, jednym z nich są „kołnierze stóp procentowych”, które są połączeniem kupna limitu i sprzedaży podłogi, ale nie wchodźmy w to.
Dowiedz się więcej o opcjach i strategiach handlowych
Forward Rate Agreement (FRA)
Są to kontrakty terminowe na stopy procentowe pomiędzy kontrahentami. FRA są zobowiązane do pożyczania lub pożyczania pieniędzy po ustalonej z góry stopie procentowej na hipotetycznym kapitale w przyszłości.
ABC może zawrzeć FRA w celu pożyczenia @ 5% od kwoty nominalnej na trzy miesiące, począwszy od sześciu miesięcy (FRA 6X9 - FRA wygasająca po sześciu miesiącach, aby pożyczyć pieniądze na trzy miesiące). Pomaga to ABC w przypadku wzrostu stóp procentowych za 3 miesiące na koniec 6 miesięcy od dzisiaj.
ABC mogłoby również zawrzeć FRA w celu pożyczenia 5% kwoty nominalnej na trzy miesiące, począwszy od sześciu miesięcy (FRA 6X9 - FRA wygasająca po sześciu miesiącach w celu pożyczenia pieniędzy na trzy miesiące). Pomaga to ABC w przypadku spadku 3-miesięcznych stóp procentowych na koniec 6 miesięcy od dziś.
Wniosek
Podane przykłady mogą być nadmiernie uproszczone w praktyce w przypadku instrumentów pochodnych na stopę procentową. Koncepcje są dość proste, ale nie wdaliśmy się w szczegóły działania. Obliczenia mają nieco skomplikowany charakter, ale byłoby sprawiedliwe, gdybyśmy na razie zrozumieli te koncepcje. Czasami warto być mistrzem wszystkiego - na świecie brakuje dobrych generalistów. Zapoznaj się z wyjaśnionymi pojęciami, spróbuj je zrozumieć i spróbuj odpowiedzieć na otwarte pytania w ramach każdej koncepcji, ponieważ ostatecznie pomaga to wzmocnić zrozumienie i zmusza do myślenia. Jeśli chodzi o przykłady praktyczne, jest mnóstwo przykładów dotyczących swapów, mniej znanych opcji na stopę procentową i kontraktów FRA, chociaż są one wykonywane bardzo regularnie. Google je, gdy już opanujesz te pojęcia, aby lepiej je zrozumieć.
Przydatne posty
- Kariera w najlepszych instrumentach pochodnych
- Instrumenty pochodne w finansach
- Co to jest C Corporation?
- Ceny obligacji
