Jaka jest struktura terminowa stopy procentowej?
Strukturę terminową stopy procentowej można zdefiniować jako graficzną reprezentację, która przedstawia zależność między stopami procentowymi (lub dochodami z obligacji) a zakresem różnych terminów zapadalności. Sam wykres nazywa się „krzywą dochodowości”. Struktura terminowa stóp procentowych odgrywa ważną rolę w każdej gospodarce, przewidując przyszłą trajektorię stóp i ułatwiając szybkie porównywanie rentowności na podstawie czasu.
Rodzaje terminowej struktury stóp procentowych
Przede wszystkim struktura terminowa stóp procentowych może przybierać następujące formy:
# 1 - normalna / dodatnia wydajność
Normalna krzywa dochodowości ma dodatnie nachylenie. Dotyczy to papierów wartościowych o dłuższych terminach zapadalności, które są bardziej narażone na ryzyko w przeciwieństwie do krótkoterminowych papierów wartościowych. Tak więc racjonalnie inwestor spodziewałby się wyższej rekompensaty (zysku), co doprowadziłoby do powstania normalnej dodatnio nachylonej krzywej dochodowości.
Rentowności obligacji lub stopy procentowe są wykreślane na osi X, a horyzonty czasowe na osi Y.
# 2 - Stromy
Stroma krzywa dochodowości jest po prostu kolejną odmianą normalnej krzywej dochodowości, z tą różnicą, że wzrost stóp procentowych następuje szybciej w przypadku papierów wartościowych o długim terminie zapadalności niż w przypadku papierów o krótkim terminie zapadalności.
# 3 - Odwrócony / ujemny zysk
Odwrócona krzywa tworzy się, gdy istnieje wysokie oczekiwanie, że w przyszłości rentowności o długim terminie zapadalności spadną poniżej rentowności o krótkim terminie zapadalności. Odwrócona krzywa dochodowości jest ważnym wskaźnikiem zbliżającego się spowolnienia gospodarczego.
# 4 - Garbaty / W kształcie dzwonu
Ten typ krzywej jest nietypowy i bardzo rzadki. Wskazał, że rentowności średnioterminowe są wyższe niż zarówno długo, jak i krótko, co ostatecznie sugeruje spowolnienie.
# 5 - Mieszkanie
Płaska krzywa wskazuje na podobne zwroty dla długoterminowych, średnioterminowych i krótkoterminowych terminów zapadalności.
Teorie struktury terminów
Każde badanie struktury terminów jest niekompletne bez podstawowych teorii. Są one przydatne w zrozumieniu, dlaczego i jak kształtują się krzywe dochodowości.
# 1 - Teoria oczekiwań / Teoria czystych oczekiwań
Teoria oczekiwań głosi, że bieżące długoterminowe stopy procentowe można wykorzystać do przewidywania krótkoterminowych stóp w przyszłości. Upraszcza zwrot jednej obligacji jako połączenie zwrotu innych obligacji. Na przykład 3-letnie obligacje przyniosłyby w przybliżeniu taki sam zwrot jak trzy 1-letnie obligacje.
# 2 - Teoria preferencji płynności
Teoria ta udoskonala powszechnie akceptowane rozumienie preferencji inwestorów w zakresie płynności. Inwestorzy mają ogólne nastawienie do krótkoterminowych papierów wartościowych, które mają wyższą płynność w porównaniu z długoterminowymi papierami wartościowymi, z których pieniądze są uwiązane na długi czas. Kluczowe punkty tej teorii to:
- Zmiana ceny długoterminowych dłużnych papierów wartościowych jest większa niż w przypadku krótkoterminowych dłużnych papierów wartościowych.
- Ograniczenia płynności obligacji długoterminowych uniemożliwiają inwestorowi ich sprzedaż w dowolnym momencie.
- Inwestor potrzebuje zachęty do kompensowania różnych rodzajów ryzyka, na jakie jest narażony, przede wszystkim ryzyka cenowego i ryzyka płynności.
- Mniejsza płynność prowadzi do wzrostu rentowności, podczas gdy większa płynność prowadzi do spadku rentowności, określając tym samym kształt krzywych wznoszącej i spadkowej.
# 3 - Teoria segmentacji rynku / teoria segmentacji
Teoria ta jest związana z dynamiką popytu i podaży na rynku. Kształt krzywej dochodowości zależy od następujących aspektów:
- Preferencje inwestorów dotyczące krótkoterminowych i długoterminowych papierów wartościowych.
- Inwestor stara się dopasować zapadalność swoich aktywów i zobowiązań. Każde niedopasowanie może prowadzić do utraty kapitału lub utraty dochodów.
- Papiery wartościowe o różnych terminach zapadalności tworzą szereg różnych krzywych podaży i popytu, które ostatecznie inspirują ostateczną krzywą dochodowości.
- Niska podaż i wysoki popyt prowadzą do wzrostu stóp procentowych.
# 4 - Teoria preferowanych siedlisk
Teoria ta stwierdza, że preferencje inwestorów mogą być elastyczne, w zależności od ich poziomu tolerancji na ryzyko. Mogą zdecydować się na inwestowanie w obligacje poza ich ogólnymi preferencjami, również jeśli otrzymają odpowiednią rekompensatę za ich ekspozycję na ryzyko.
Były to jedne z głównych teorii dyktujących kształt krzywej dochodowości, ale ta lista nie jest wyczerpująca. Zaproponowano również teorie, takie jak keynesowska teoria ekonomiczna i teoria substytucyjności.
Zalety
- Wskaźnik ogólnego stanu gospodarki - opadająca w górę i stroma krzywa wskazuje na dobrą kondycję gospodarczą, podczas gdy odwrócone, płaskie i garbowane krzywe wskazują na spowolnienie.
- Wiedząc, jak stopy procentowe mogą się zmienić w przyszłości, inwestorzy są w stanie podejmować świadome decyzje.
- Służy również jako wskaźnik inflacji.
- Organizacje finansowe są w dużym stopniu zależne od struktury terminowej stóp procentowych, ponieważ pomaga to w określaniu stóp pożyczek i oszczędności.
- Krzywe dochodowości dają wyobrażenie o tym, jak zawyżone lub zaniżone mogą być dłużne papiery wartościowe.
Niedogodności
- Ryzyko krzywej dochodowości - inwestorzy, którzy posiadają papiery wartościowe o rentowności zależnej od rynkowych stóp procentowych, są narażeni na ryzyko krzywej dochodowości w celu zabezpieczenia, przed którym muszą tworzyć dobrze zróżnicowane portfele.
- Dopasowanie terminów zapadalności w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem krzywej dochodowości nie jest prostym zadaniem i może nie dać pożądanych rezultatów końcowych.
Ograniczenia
Struktura terminowa stóp procentowych to ostatecznie tylko przewidywane oszacowanie, które może nie zawsze być dokładne, ale prawie nigdy nie wypadało nie na miejscu.
Wniosek
Struktura terminowa stóp procentowych jest jednym z najsilniejszych predyktorów dobrobytu gospodarczego. Wszystkie recesje w przeszłości były powiązane z odwróconymi krzywymi dochodowości, co pokazuje, jak ważną rolę odgrywają na rynku kredytowym. Krzywe dochodowości nie zawsze są stałe. Stale się zmieniają, odzwierciedlając obecne nastroje na rynku, pomagając inwestorom i pośrednikom finansowym być na bieżąco.
