Co to jest wielokrotność transakcji (M&A)?
Mnożniki transakcji lub przejęcia wielokrotne to metoda, w której przyglądamy się przeszłym transakcjom fuzji i przejęć (M&A) i wyceniamy porównywalną firmę na podstawie precedensów.
Opiera się ona na założeniu, że wartość firmy można oszacować analizując cenę zapłaconą przez nieporównywalne akwizycje spółki przejmującej. Ta metoda wyceny jest zwykle stosowana przez analityków finansowych w działach rozwoju przedsiębiorstw, firmach private equity i segmentach bankowości inwestycyjnej.
Zapoznaj się również z analizą porównywalnych firm.
Wielokrotne obliczanie transakcji
Oczywistym pytaniem jest, jak analitycy finansowi obliczają tę wielokrotność. To ma dwie odpowiedzi. Jeden jest krótki, a drugi długi.
Krótko mówiąc, wszystko zależy od tego, jak identyfikują podobne firmy i patrzą na ich ostatnie transakcje M&A. W zależności od tego cenią firmę docelową.
Długa odpowiedź jest nieco bardziej szczegółowa. Opiszmy to krok po kroku.
Krok 1 - Zidentyfikuj transakcję
Możemy zidentyfikować transakcję, korzystając z następujących źródeł -
- Witryny firmowe - przejrzyj informacje prasowe firmy porównywalnej i sekcję ostatnich działań. Przejrzyj inne sekcje dotyczące strategii ogólnej, aby zobaczyć transakcje, które firma omawia najczęściej.
- Witryny branżowe - można również odwołać się do witryn branżowych, takich jak thedeal.com, która zawiera prawie wszystkie oferty z różnych sektorów.
- Bloomberg CACS - Jeśli masz dostęp do terminalu Bloomberg, możesz również sprawdzić sekcję CACS porównywalnych firm.
Krok 2 - Określ odpowiednie wielokrotności.
Aby uzyskać większą jasność w tej sprawie, spójrz na następujące czynniki:
- Czas transakcji: Najważniejszym filtrem, którego należy używać podczas przeglądania transakcji M&A, jest czas każdej transakcji. Transakcje powinny być bardzo aktualne.
- Przychody firm biorących udział w transakcjach: Musisz przejrzeć roczne sprawozdanie firm, aby poznać najnowsze przychody. Chodzi o to, aby wybrać firmy, które mają podobne przychody / zarobki.
- Rodzaj działalności: jest to jeden z kluczowych czynników, którym należy się przyjrzeć. Musisz spojrzeć na firmy, które są podobnego typu. Oznacza to, że należy spojrzeć na produkty, usługi, kierować reklamy do klientów firm i wybrać te firmy jako porównywalne.
- Wreszcie lokalizacja: ostatnim czynnikiem, na który należy zwrócić uwagę, jest lokalizacja porównywalnych firm. Podobna lokalizacja usprawiedliwiałaby, ponieważ wtedy można by również przyjrzeć się czynnikom regionalnym, a także zobaczyć, jakie wyzwania napotykają te firmy w tej samej lokalizacji.
Krok 3 - Oblicz wielokrotną wycenę transakcji
Istnieją trzy wielokrotności, które należy wziąć pod uwagę, szukając podobieństw w poprzednich transakcjach. Te wielokrotności mogą nie dawać bardzo dokładnego obrazu firmy, ale będą one wystarczające do podjęcia decyzji.
- EV / EBITDA: jest to jeden z najczęściej stosowanych przez analityków finansowych współczynników przejęć. Powodem, dla którego inwestor / specjalista finansowy używa tej wielokrotności, jest fakt, że EV (wartość przedsiębiorstwa) i EBITDA (zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją) uwzględniają zadłużenie. Właściwy zakres EV / EBITDA to 6X do 15X.
- EV / Sales: Jest to również kolejna wspólna wielokrotność używana przez analityków finansowych / inwestorów. Ta wielokrotność jest istotna w niektórych przypadkach, w których EV / EBITDA nie działa. Start-up ma ujemny wskaźnik EV / EBITDA. Właśnie dlatego małe firmy, które dopiero co rozpoczęły swoją działalność, analitycy używają wielokrotności EV / Sales. Zwykły zakres sprzedaży EV / sprzedaży wynosi od 1X do 3X.
- EV / EBIT: to kolejna wielokrotność przejęcia, z której korzystają inwestorzy i analitycy finansowi. Jest to niezbędne, ponieważ uwzględnia zużycie firmy. Dla firm technologicznych i konsultingowych (czyli mniej kapitałochłonnych) EBIT i EBITDA nie mają większego znaczenia. EBIT jest niższy niż EBITDA, ponieważ amortyzacja jest korygowana w EBIT. W rezultacie wskaźnik EV / EBIT jest zwykle wyższy niż EV / EBITDA. Zwykły zakres EV / EBIT wynosi od 10X do 20X.
Przykład
Poniżej znajdują się szczegóły dotyczące przejęć porównywalnych.
| Data | Cel | Wartość transakcji (w mln USD) | Kupujący | EV / EBITDA | EV / sprzedaż | EV / EBIT |
| 05.11.2017 | Crush Inc. | 2034 | Hands down Ltd. | 7,5X | 1,5X | 12X |
| 08/09/2017 | Brush Co. | 1098 | Doctor Who Inc. | 10X | 2,5X | 15X |
| 06.03.2017 | Rush Inc. | 569 | Good Inc. | 8.5X | 1,9X | 17X |
| 10.04.2017 | Hush Ltd. | 908 | Beats & Pieces Ltd. | 15X | 1.1X | 11X |
| Średni | 10,25X | 1,75X | 13,75X | |||
| Mediana | 9,25X | 1.7X | 13,5X |
Musisz przejrzeć odpowiednie transakcje i odfiltrować resztę. Jak byś to zrobił? Przyjrzałbyś się profilom firm i dokładnie zrozumiałbyś transakcje, a oni wybiorą tylko te, które pasują do rachunku.
Następnie należy użyć odpowiednich wielokrotności (w tym przypadku użyliśmy trzech) i zastosować mnożniki przejęcia do firmy docelowej, którą próbujesz wycenić.
Następnie należy wycenić firmę, używając odpowiednich współczynników przejęć.
- Najpierw przyjrzyj się zakresowi wielokrotności akwizycji - czy są wysokie czy niskie.
- W zależności od tego wycena zostanie wykonana. I mielibyśmy wycenę z niskiego i wysokiego przedziału.
- Musisz to zrobić dla wszystkich porównywalnych transakcji. Na koniec utworzymy wykres, aby znaleźć wspólny wątek.
- Jeśli odpowiednią wielokrotnością akwizycji dla Twojej firmy jest EV / EBITDA, to dla firmy docelowej będzie obowiązywać średnia 10,25x.
Zalety
- Każdy może uzyskać dostęp do dostępnych informacji; ponieważ jest publiczny.
- Ponieważ wycena odbywa się na podstawie przedziału, jest ona dużo bardziej realistyczna.
- Ponieważ patrzysz na różnych graczy, możesz zrozumieć ich strategię.
- Pomaga również lepiej zrozumieć rynek.
Niedogodności
- Pojawiłyby się indywidualne uprzedzenia przy wycenie firmy docelowej; nikt nie może tego uniknąć.
- Nawet jeśli wziąć pod uwagę różne czynniki, nadal istnieje wiele innych czynników, które nie są brane pod uwagę.
- Nawet jeśli oferty są porównywane, żadna z nich nie może być taka sama. Byłby jeden lub więcej czynników, które byłyby różne.
Film z wyceną wielokrotności transakcji
Zalecany artykuł
To był przewodnik po tym, czym jest wielokrotność transakcji. Tutaj uczymy się, jak sporządzać krótką listę transakcji, identyfikować prawidłową wielokrotność przejęcia i ostatecznie obliczać wartość firmy docelowej przy użyciu odpowiedniej wielokrotności wyceny. Możesz również dowiedzieć się więcej o wycenie z następujących artykułów -
- Wzór na wielokrotność kapitału
- Ryzyko transakcji
- Co to jest Capital Intensive?
- Rodzaje modeli finansowych
