Czym są Swapy w finansach?
Swapy finansowe obejmują umowę między dwiema lub więcej stronami dotyczącą kontraktu pochodnego, która obejmuje wymianę przepływów pieniężnych na podstawie z góry określonej nominalnej kwoty głównej, która zwykle obejmuje swapy procentowe, które są wymianą oprocentowania zmiennego na stałą stopę procentową oraz swapy walutowe, czyli zamiana stałego kursu jednego kraju na zmienny kurs innego kraju itp.
Przykład
Zrozummy to na przykładzie.
EDU Inc. zawiera umowę finansową z CBA Inc., w której zgodziła się wymienić przepływy pieniężne, przyjmując LIBOR jako punkt odniesienia, przy czym EDU Inc. zapłaci stałą stopę 5% i otrzyma zmienną stopę LIBOR + 2% od CBA Inc.
Teraz, jeśli widzimy, w tej umowie finansowej są dwie części transakcji dla obu stron.
- EDU Inc. płaci stałą stopę w wysokości 5% i otrzymuje zmienną stopę procentową (Roczny LIBOR + 2%), podczas gdy CBA Inc. produkuje zmienną stopę (Roczny LIBOR + 2%) i otrzymuje stałą procentową (5%).
Aby to zrozumieć, spójrzmy teraz na dane liczbowe.
W powyższym przykładzie załóżmy, że obie strony zawarły umowę swapową na okres jednego roku z hipotetycznym kapitałem 1,00 000 Rs / - (ponieważ jest to swap na stopę procentową, więc kapitał nie zostanie wymieniony). Po roku roczny LIBOR na dominującym rynku wynosi 2,75%.
Przeanalizujemy przepływy pieniężne dla dwóch scenariuszy:
- Gdy roczny LIBOR wynosi 2,75%,
- Gdy roczny LIBOR wzrósł o 50 pb do 3,25%
Scenariusz 1 (kiedy roczny LIBOR wynosi 2,75%)
Scenariusz 2 (kiedy roczny LIBOR wynosi 3,25%)
Patrząc na powyższą wymianę przepływów pieniężnych, nasuwa się oczywiste pytanie, dlaczego instytucje finansowe zawierają umowy swapowe. W scenariuszu pierwszym wyraźnie widać, że ze swapów korzysta stały płatnik. Jednak gdy roczny LIBOR wzrósł o 50 pb do 5,25%, tracił na tej samej umowie swapowej.
Odpowiedzią na to jest porównywalna przewaga cenowa dla obu stron.
Przewaga stawki porównawczej
Przewaga w zakresie oprocentowania porównawczego sugeruje, że gdy jeden z dwóch pożyczkobiorców ma przewagę komparatywną na rynku o stałym lub zmiennym oprocentowaniu, tym większe jest jego zobowiązanie poprzez zawarcie swapów. Zasadniczo obniża koszty obu stron. Jednak argument przewagi komparatywnej zakłada, że nie ma ryzyka kredytowego, a fundusze mogą być pożyczane w okresie obowiązywania Swapu.
Aby zrozumieć przewagę w zakresie stopy komparatywnej, załóżmy, że EDU Inc. i CBA Inc. mają własne zdolności pożyczkowe zarówno na rynku stałym, jak i zmiennym (jak przedstawiono w poniższej tabeli).
| Firma | Pożyczki na rynku stałym | Pożyczki na zmiennym rynku |
| EDU Inc. | 4,00% | Roczne LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | LIBOR roczny + 0,6% |
W powyższej tabeli widzimy, że EDU Inc. ma absolutną przewagę na obu rynkach, podczas gdy CBA Inc. ma przewagę komparatywną na rynku o zmiennym oprocentowaniu (ponieważ CBA Inc. płaci 0,5% więcej niż EDU Inc.). Zakładając, że obie strony zawarły umowę Swap pod warunkiem, że EDU Inc. zapłaci roczny LIBOR i otrzyma 4,35% rocznie
Przepływy pieniężne z tytułu tej umowy zostały opisane w poniższej tabeli dla obu stron.
| Przepływy pieniężne dla EDU Inc. | |
| Należność w ramach umowy zamiany | 4,35% |
| Płatne w umowie Swap | LIBOR |
| Płatne w ramach pożyczek na rynku stałym | 4,00% |
| Efekt sieci | LIBOR-0,35% |
| Przepływy pieniężne dla EDU Inc. | |
| Należność w umowie Swap | LIBOR |
| Płatne w umowie Swap | 4,35% |
| Płatne w ramach zmiennej pożyczki rynkowej | LIBOR + 0,6% |
| Efekt sieci | 4,95% |
Patrząc na powyższe przepływy pieniężne, możemy powiedzieć, że EDU Inc. ma przepływy pieniężne netto na poziomie LIBOR - 0,35% w skali roku, co daje przewagę w wysokości 0,25% , którą EDU Inc. musiała zapłacić, gdyby weszła bezpośrednio na rynek płynny. czyli LIBOR - 0,1%.
W drugim scenariuszu dla CBA Inc. przepływy pieniężne netto wynoszą 4,95% w skali roku, co daje przewagę 0,25% na rynku pożyczek stałych, gdyby poszło bezpośrednio, tj. 5,20%.
Rodzaje swapów w finansach
W świecie finansów zawieranych jest kilka rodzajów swapów. Są to towary, waluty, zmienność, zadłużenie, ryzyko kredytowe, opcja sprzedaży, swapy, swapy procentowe, swapy kapitałowe itp.
Szczegółowo przyjrzymy się swapom walutowym w dalszej części tego artykułu.
Wycena swapów w finansach
Jak wiemy, Swap to nic innego jak seria lub połączenie obligacji dla obu kontrahentów, stąd też jego wycena jest łatwa.
Na przykład załóżmy, że dwóch kontrahentów A i B zawierają umowę swapową, w której A płaci stałą kwotę i otrzymuje zmienną (patrz rysunek: 2 poniżej). W tym układzie, jeśli widzimy, jest pakiet dwóch obligacji dla A.
- A jest krótka od obligacji o stałym kuponie i
- Długotrwały zmienny kupon płacący obligację.
W dowolnym momencie wartość Swapu dla płatnika o stałym oprocentowaniu jest różnicą między wartością bieżącą pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu a wartością bieżącą pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu ( B zmienna - B stała ). Natomiast dla odbiornika o stałym oprocentowaniu, wartość wymiany jest różnica między wartością bieżącą pozostałej płatności o stałej stopie procentowej i wartości bieżącej pozostałych płatności zmiennym oprocentowaniu ( B ustalony - B pływak). Możemy obliczyć wartość Swap dla jednej ze stron, a następnie łatwo znaleźć inną, ponieważ swap jest kontraktem pochodnym i jesteśmy świadomi, że instrument pochodny jest grą o sumie zerowej, w której zysk dla jednej strony jest równy i przeciwny do utrata innego. Stąd wzór na wartość umowy swapowej można podsumować w następujący sposób:
- Wartość umowy swap (dla Pływający podatnik) = PV od pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu (B stałe ) - wartość pozostała płatność floating-rate (B pływak ) lub B stała - B
- Wartość umowy Swap (dla płatnika o stałej stopie procentowej) = PV pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu (B zmienna ) - Wartość pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu (B stała ) lub B zmienna - B
W tym miejscu należy zwrócić uwagę, że w dniu rozliczenia wartość obligacji o zmiennym kuponie jest zawsze równa nominalnemu kapitałowi na dzień rozliczenia oprocentowanie kuponu równe YTM lub obligacja równa wartości nominalnej.
Przykład
Załóżmy, że A & B zawiera umowę swapową na dwa lata, w której A płaci stałą (tutaj A jest krótka od obligacji o stałym kuponie) w wysokości 4% i otrzymuje LIBOR od B. Minął już jeden rok, a obie strony chce natychmiast wypowiedzieć umowę.
Wartość nominalna kapitału wynosi 100 000 Rs / -, a dwuletni LIBOR wynosi 4,5%.
Scenariusz -1 (jeśli strona A płaci stała)
Tutaj bowiem umowa swap miała wygasnąć po dwóch latach, ale kontrahenci wypowiadają ją dopiero po roku. W związku z tym musimy wycenić Swap na koniec jednego roku.
Zgodnie z powyższym wzorem, wartość Swap = B float - Bfixed , Where,
Wartość pływająca = PV całej pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu i
B stała = PV pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu.
Obliczenia:
B float = ponieważ wyceniamy Swap w dniu rozliczenia, wartość PV płatności o zmiennym oprocentowaniu byłaby nominalnym kapitałem, tj. 100000 Rs / -. Zakłada się również, że w dniu rozliczenia płatność kuponem została dokonana na rzecz długiej strony.
Stąd B float = 100000 Rs / -
B stała = Całkowita stała płatność, której A ma dokonać w drugim roku, to kwota główna w wysokości 100000 Rs / - i odsetki w wysokości 4000 Rs / - (100000 * 0,04). Kwotę tę należy zdyskontować dwuletnim LIBOR-em, czyli 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Stąd B ustalone = 99423,74
Wartość swapów = 100000 Rs - Rs99423,74
= 576,26 INR
Scenariusz -2 (jeśli strona A płaci zmienną)
Zgodnie z powyższym wzorem, wartość Swap = B fixed - B float,
Obliczenia:
B float = Tutaj również wartość PV płatności o zmiennym oprocentowaniu byłaby nominalnym kapitałem, tj. 100000 Rs / - tak jak wyceniamy Swap w dniu rozliczenia.
Stąd B float = 100000 Rs / -.
B ustalona = Całkowita stała płatność, która ma zostać dokonana przez B w drugim roku, to kwota główna w wysokości 100000 Rs / - i odsetki w wysokości 4000 Rs / - (100000 * 0,04). Kwotę tę zdyskontujemy dwuletnim LIBOREM, czyli 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Stąd B ustalone = 99423,74
Wartość swapów = Rs.99423,74 - Rs.100000
= - Rs.576,26
W opisanych powyżej scenariuszach widzieliśmy wycenę swapów w dniu rozliczenia. Ale co jeśli umowa nie zostanie rozwiązana w dniu rozliczenia?
Wycena swapów - przed datą rozliczenia
Zobaczmy, jak odbywa się wycena w przypadku, gdy umowa nie zostanie rozwiązana w dniu rozliczenia.
Wycena w przypadku płatności stałej nogi pozostaje taka sama, jak wyjaśniono powyżej. Ale wycena dla pływającej nogi jest nieco zmieniona. W tym przypadku, ponieważ nie stoimy na dzień rozliczenia, dyskonta dla płatności o zmiennym oprocentowaniu będzie wynosić nominał główny + płatność o zmiennym oprocentowaniu za pozostały okres .
Spójrzmy na przykład.
Załóżmy, że A & B zawiera umowę swapową na dwa lata, w której A płaci stałą (tutaj A brakuje obligacji o stałym kuponie) w wysokości 4% i otrzymuje LIBOR od B. Po półtora roku obie strony chcą natychmiast wypowiedzieć umowę.
Wartość nominalna kapitału wynosi 100 000 Rs / -, a dwuletni LIBOR wynosi 4,5%.
Wartość swapów = B float - B stała, gdzie,
B float = PV całej pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu i B fixed = PV pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu.
B float = ponieważ wycena ma miejsce sześć miesięcy przed rozliczeniem, wartość PV płatności o zmiennym oprocentowaniu byłaby nominalnym kapitałem, tj. 100000 Rs / - plus płatność kuponowa o zmiennym oprocentowaniu, która jest wymagalna w ciągu następnych sześciu miesięcy. To samo można stwierdzić na podstawie dwuletniej krzywej LIBOR.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Stąd B float = Rs.102175,00
B stała = Całkowita stała płatność, której A ma dokonać w drugim roku, to kwota główna w wysokości 100000 Rs / - i odsetki w wysokości 4000 Rs / - (100000 * 0,04). Kwotę tę należy zdyskontować dwuletnim LIBOR-em, czyli 4,5% przez sześć miesięcy, ponieważ do wygaśnięcia umowy pozostało sześć miesięcy.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686,12
Stąd B ustalone = 101686,12
Wartość swapów = 102175 Rs - 101686,12 Rs
= 488,88 INR
Czym są swapy walutowe w finansach?
Podobnie jak swap stopy procentowej (jak wyjaśniono powyżej), swapy walutowe (znane również jako swapy walutowe) są kontraktami pochodnymi służącymi do wymiany określonych przepływów pieniężnych w określonym czasie. Podstawowa różnica polega na tym, że w przypadku swapów walutowych kapitał jest wymieniany (nieobowiązkowo) w momencie zawarcia i zapadalności kontraktu, a przepływy pieniężne są w różnych walutach, a zatem generują większą ekspozycję kredytową.
Inną różnicą między tymi typami swapów jest to, że w swapie stopy procentowej przepływy pieniężne są kompensowane w momencie rozliczenia, podczas gdy w przypadku swapu walutowego nie są one kompensowane, ale wymieniane między stronami.
Mechanika swapów walutowych
Załóżmy, że dwie firmy EDU Inc. (z siedzibą w USA) i CBA Inc. (z siedzibą w Indiach) zawarły swapy walutowe, w których EDU Inc. płaci 5% w INR i otrzymuje 4% w USD (a CBA Inc. płaci 4% w USD i otrzymuje 5% w INR) co roku przez następne dwa lata (patrz zdjęcie: 3 ). Na początku umowy obie strony wymieniły określoną kwotę zleceniodawców (EDU Inc. wymieniło 80000 USD, a CBA Inc. 100000 INR). Aktualny kurs rynkowy wynosi 65 INR / USD.
Tutaj, w każdym dniu rozliczenia, EDU Inc. zapłaci 5000 INR (100000 * 0,05) firmie CBA Inc. i otrzyma odpowiednio 3200 USD (80000 * 0,04) od CBA Inc. Ponadto po zakończeniu umowy obie strony dokonają wymiany kwoty głównej, tj. EDU Inc. zapłaci 100 000 INR, a CBA Inc. 80000 USD.
Wycena swapów walutowych w finansach
Swapy walutowe wyceniane są w taki sam sposób, jak swapy na stopę procentową, przy użyciu metody DCF (metoda obligacji). W związku z tym,
Wartość swapów walutowych (pozycja długa na jednej obligacji) = pozycja B na walucie - S o * B krótka na walucie ,
Wartość swapów walutowych (krótkie na jednej obligacji) = B krótkie na walucie - S o * B długie na walucie, gdzie
S 0 = kurs spot waluty
Zrozummy to za pomocą liczb.
Biorąc pod uwagę powyższy przykład załóżmy, że stopa procentowa w Indiach wynosi 6%, aw USA 4%. Załóżmy, że stopa procentowa pozostaje stała przez cały okres obowiązywania umowy swap w obu gospodarkach. Kursy wymiany walut wynoszą 65 INR / USD .
Przed przystąpieniem do wyceny kontraktu swap, najpierw spójrz na przepływy pieniężne w poniższej tabeli:
* Czynnik dyskontowy uzyskano dzięki formule e -r * t
# PV przepływów pieniężnych osiągnięto według wzoru Przepływy pieniężne * Współczynnik dyskonta
Jak wspomniano powyżej, wycena swapów walutowych jest również dokonywana poprzez zdyskontowane przepływy pieniężne. Dlatego tutaj obliczymy całkowite PV przepływów pieniężnych w obu walutach.
Wartość PV przepływów pieniężnych INR = 53820,36 INR
PV przepływów pieniężnych w USD = 28182,30 USD
Ponieważ EDU Inc. ma długą pozycję na USD i krótką na INR,
Wartość swapów = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
W skrócie
- Jest to kontrakt pochodny będący przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym między dwiema stronami, w ramach którego następuje wymiana sekwencji przepływów pieniężnych z drugą po określonej z góry stopie przez określony czas.
- Zgodnie z umową Swap, jedna strona wymienia stałe przepływy pieniężne w zamian za zmienne przepływy pieniężne wymieniane przez drugą stronę.
- Najczęstszym rodzajem swapów w finansach są swapy procentowe i walutowe.
- Swap o zwykłej waniliowej stopie procentowej zamienia płatność o stałym oprocentowaniu na płatność o zmiennym oprocentowaniu w okresie swapów.
- Kontrakt swapowy jest równoznaczny z jednoczesną pozycją na dwóch obligacjach.
- Przewaga w zakresie oprocentowania porównawczego sugeruje, że gdy jeden z dwóch pożyczkobiorców ma przewagę komparatywną na rynku o stałym lub zmiennym oprocentowaniu, tym większe jest jego zobowiązanie poprzez przystąpienie do transakcji swap.
- Wartość swapu dla odbiorcy o oprocentowaniu stałym jest różnicą między wartością bieżącą pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu a wartością bieżącą pozostałej płatności o oprocentowaniu zmiennym, a dla odbiorcy o oprocentowaniu zmiennym jest to różnica między wartość bieżąca pozostałej płatności o zmiennym oprocentowaniu i wartość bieżąca pozostałej płatności o stałym oprocentowaniu.
- Swapy walutowe polegają na wymianie przepływów pieniężnych w różnych walutach wraz z kwotą główną w momencie zawarcia i zapadalności, chociaż nie są one obowiązkowe.
