Co to jest wartość przedsiębiorstwa?
Wartość przedsiębiorstwa jest miarą całkowitej wartości firmy i zapewnia przegląd całego rynku, a nie tylko wartość kapitału własnego, obejmuje wszystkie roszczenia właścicielskie z tytułu długu i kapitału, ten wskaźnik jest szczególnie ważny dla wyceny przejęcia i jest obliczany jako wartość rynkowa długu powiększona o wartość rynkową kapitału własnego pomniejszoną o środki pieniężne i ich ekwiwalenty.
Wyjaśnienie formuły
Wartość przedsiębiorstwa (EV) = (kapitalizacja rynkowa + wartość rynkowa kapitału uprzywilejowanego + wartość rynkowa długu + odsetki mniejszości) - środki pieniężne i ich ekwiwalenty
Czasami przejmowana firma może mieć również pewne powiązane spółki, których wartość również może być odjęta w celu uzyskania wartości firmy. Ponadto, jeśli w bilansie przejmowanej spółki znajdują się niefinansowe zobowiązania emerytalne, należy je dodać.
Podobnie formuła wartości przedsiębiorstwa obejmuje również inne popularne.
Wielokrotnie wartość udziałów mniejszości i kapitału uprzywilejowanego nie jest istotna lub jest równa zeru dla spółki. Dzieje się tak, ponieważ ich po prostu nie ma. W takim przypadku powyższa formuła wartości przedsiębiorstwa przyjmuje następujące prostsze formy, takie jak opcje na akcje dla pracowników, rezerwy na rezygnację, rezerwy środowiskowe itp., Ponieważ odzwierciedlają również roszczenia wobec firmy.
Wartość przedsiębiorstwa (EV) = Kapitalizacja rynkowa + Wartość rynkowa długu - Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
Patrząc na powyższy wzór, można zrozumieć, że wartość firmy jest w rzeczywistości uzyskiwana przez udoskonalenie kapitalizacji rynkowej.
Kapitalizacja rynkowa to po prostu cena akcji spółki pomnożona przez całkowitą liczbę wyemitowanych akcji. Z drugiej strony EV ma te dodatkowe warunki pokazane powyżej, co daje wynik, który może bardziej owocnie służyć inwestorowi.
Dowiedz się więcej o „Wartość przedsiębiorstwa a kapitalizacja rynkowa”
Wartość przedsiębiorstwa dla przedsiębiorstwa
Głównymi terminami używanymi w kalkulacji EV przedsiębiorstwa są kapitalizacja rynkowa, kapitał uprzywilejowany, dług, środki pieniężne i ich ekwiwalenty oraz odsetki mniejszości. Spróbujmy więc nieco szczegółowo zrozumieć te terminy na przykładach.
Krok # 1 - Oblicz kapitalizację rynkową:
Jest to wartość rynkowa akcji zwykłych spółki, która jest iloczynem liczby akcji (kapitału zwykłego) i aktualnej ceny rynkowej za akcję.
W poniższym przykładzie mamy najwyżej notowane spółki wraz z ceną i pozostałymi udziałami.
- Kapitalizacja rynkowa = cena x sprzedaż akcji.
- Kapitalizacja rynkowa Amazon.com = 785,33 x 475,2 = 373162,5 mln USD
źródło: ycharts
Krok # 2 - Oblicz dług
Obejmuje obligacje i kredyty bankowe. Pozycje takie jak kredyt kupiecki nie są uwzględniane w zadłużeniu. Po przejęciu firmy za długi przechodzi na nabywcę. Jednostka przejmująca staje się zobowiązana do spłaty długów z przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa, dlatego są one dodawane do kalkulacji wartości przedsiębiorstwa. Na przykład Johnson & Johnson ma całkowity dług w wysokości 26 865 mln USD.
źródło: ycharts
Krok # 3 - Oblicz preferowane udziały:
Obejmują one umorzone akcje uprzywilejowane. Mają one pierwszeństwo przed akcjami zwykłymi, a zatem są faktycznie podobne do długu. Dlatego właśnie akcje uprzywilejowane stanowią roszczenie wobec firmy, które należy uwzględnić przy obliczaniu wartości przedsiębiorstwa.
Jak można zauważyć, niewiele firm ma akcje uprzywilejowane. Bank of America ma akcje uprzywilejowane o wartości 22 273 mln USD.
Krok # 4 - Znajdź udział mniejszości:
W rzeczywistości jest to odsetek jednostek zależnych należących do udziałowców mniejszościowych. W związku z tym należy je traktować jako zobowiązanie długoterminowe.
Podobnie jak w przypadku akcji uprzywilejowanych, udział mniejszościowy najprawdopodobniej nie występuje w bilansie lub generalnie jest to niewielka liczba do rozważenia. Na przykład AT&T ma udział mniejszościowy w wysokości 969 mln USD.
Krok # 5 - Znajdź gotówkę i ekwiwalenty gotówki
Gotówka i ekwiwalenty gotówki są bardzo dobrze znane. Obejmuje gotówkę w kasie, gotówkę w banku oraz inwestycje krótkoterminowe. Większość wysoce płynnych aktywów uznawana jest za ekwiwalent środków pieniężnych, ponieważ można je łatwo wymienić na gotówkę. Ponieważ obniżają cenę nabycia, są odejmowane przy obliczaniu wartości przedsiębiorstwa.
Alphabet (Google) ma gotówkę i ekwiwalenty gotówki w wysokości 16,549 mln USD.
Obliczanie wartości przedsiębiorstwa - wszystko w jednym
Po wypełnieniu wszystkich wymaganych danych w arkuszu Excela możemy obliczyć wartość przedsiębiorstwa za pomocą wzoru.
Formuła EV = (kapitalizacja rynkowa + zadłużenie + kapitał uprzywilejowany + udział mniejszości) - gotówka i ekwiwalenty gotówki
Formuła EV dla Verizon = 201 752,6 USD + 116 218 USD + 0 + 1414 USD - 4470 USD = 314 915 mln USD
Dlaczego warto korzystać z wartości przedsiębiorstwa?
Wartość firmy można postrzegać jako teoretyczną cenę przejęcia, gdyby firma miała zostać przejęta przez inną firmę. Cena ta może być uznana za akceptowalną zarówno dla kupującego, jak i sprzedającego, gdy negocjują oni przejęcie.
Ev jest niezwykle istotnym miernikiem używanym do celów wyceny przedsiębiorstw, modelowania finansowego i wyceny, rachunkowości, analizy portfela i analizy ryzyka. Wartość firmy jest również akceptowana przez wszystkich jako dokładniejsze przedstawienie wartości firmy niż zwykła kapitalizacja rynkowa.
Dzieje się tak głównie dlatego, że uwzględnia również inne istotne implikacje, z którymi przejmujący będzie musiał sobie radzić jako nowy właściciel przejmowanej spółki. Poniższe dwa akapity ułatwią ci zrozumienie tej koncepcji.
Wraz z całym majątkiem obrotowym i trwałym spółki nabywca stanie się również właścicielem zobowiązań dłużnych. Zatem bez względu na to, jakie są krótkoterminowe i długoterminowe spłaty zadłużenia i odsetek, które będą wymagalne w przyszłości, dodadzą one do kosztu nabycia poniesionego przez nabywcę.
Podobnie, cała gotówka z bilansu przejmowanej spółki również trafi do rąk spółki przejmującej. Zatem firma przejmująca może wykorzystać tę gotówkę do spłaty dłużnika w celu pokrycia wszelkich innych zobowiązań spółki. Tak więc ilość gotówki obecna w bilansie przejmowanej firmy musi zostać odjęta, aby otrzymać poprawną teoretyczną wartość firmy.
Powyższe dwa akapity jasno wyjaśniają, dlaczego cały dług zostaje dodany, podczas gdy wszystkie środki pieniężne i ich ekwiwalenty są odejmowane od wartości kapitalizacji rynkowej, podczas gdy my wykonujemy Obliczanie wartości przedsiębiorstwa.
Przykład wartości przedsiębiorstwa - podstawowe studium przypadku
Załóżmy, że firma ABC rozważa przejęcie innej firmy XYZ. Jaka kwota do zapłaty powinna mieć na uwadze ABC w tym celu? Albo jaka jest wartość przedsiębiorstwa / wartość firmy XYZ, jeśli ma następujące dane finansowe?
- Akcje w obrocie = 1 000 000
- Cena akcji = 20 USD za akcję
- Wartość rynkowa długu = 10 000 000 USD
- Gotówka i ekwiwalenty gotówki = 8 000 000 USD
- Wartość rynkowa kapitału uprzywilejowanego = 500 000 USD
- Odsetki mniejszości = 2 000 000 USD
Kapitalizacja rynkowa będzie równa (pozostające w obrocie Akcje * cena akcji) = (1 000 000 * 20 USD) = 20 000 000 USD.
Dlatego obliczenia są wykonywane w następujący sposób:
Wzór wartości przedsiębiorstwa = (kapitalizacja rynkowa + wartość rynkowa kapitału uprzywilejowanego + wartość rynkowa długu + odsetki mniejszości) - gotówka i ekwiwalenty gotówki
= (20 000 000 USD + 500 000 USD + 10 000 000 USD + 2 000 000 USD) - 8 000 000 USD = 24 500 000 USD
To jest wartość Firmy XYZ i ta sama liczba, o której musi pamiętać firma ABC, myśląc o przejęciu firmy XYZ.
W powyższym przykładzie wartość firmy jest o 22,5% wyższa niż kapitalizacja rynkowa XYZ. Oznacza to, że jeśli ABC kupi XYZ, będzie płacić 22,5% premię w stosunku do aktualnej ceny akcji XYZ. Oznacza to, że ABC zapłaci 24,5 USD za akcję, aby kupić XYZ, którego cena akcji wynosi 20 USD za akcję. Dzieje się tak w prawdziwym świecie, ponieważ ogólnie rzecz biorąc, wartość firmy znacznie lewarowanej firmy okazuje się wyższa niż jej kapitalizacja rynkowa.
Przykład przejęcia firmy MENT przez firmę Siemens AG
Bardzo Najnowsze wiadomości przejęcie pływających na Wall Street jest to, że niemiecki koncern Siemens AG (SIEGY, SMAWF), ma zamiar przejąć automatyzacja projektowania przemysłowego i dostawcą oprogramowania Mentor Graphics Corporation (MENT) za 37,25 $ za akcję w gotówce, co stanowi wartość firmy (EV) na poziomie 4,5 miliarda dolarów. Niniejsze ogłoszenie zostało ogłoszone w poniedziałek 14 listopada 2016 r.
Obecnie cena akcji Mentor Graphics Corp. będzie się zmieniać na rynku. Jednak w artykule prasowym stwierdzono, że oferowana cena 4,5 miliarda dolarów stanowi 21% premię w stosunku do ceny zamknięcia Mentor w ostatnim dniu handlowym poprzedzającym ogłoszenie, tj. 11 listopada 2016 r.
źródło: ycharts
Wielokrotności EV
Kiedy już wiesz, jak obliczyć wartość przedsiębiorstwa, można go wykorzystać do wyprowadzenia kilku całkowitych wielokrotności zwanych wielokrotnościami przedsiębiorstwa. Mnożniki EV są bardzo często używane w dziedzinie badań kapitałowych i bankowości inwestycyjnej do przeprowadzania wycen względnych.
- Mnożniki przedsiębiorstwa opierają się na relacji między wartością przedsiębiorstwa pod względem wartości rynkowej jej całkowitego kapitału ze wszystkich źródeł a zyskiem operacyjnym, ogólnie rozumianym jako EBITDA. Mnożnik EV / EBITDA ma dodatnią korelację ze wzrostem wolnych przepływów pieniężnych do firmy (FCFF) oraz ujemną korelację z poziomem ryzyka i średnim ważonym kosztem kapitału (WACC).
- Ta wielokrotność jest bardziej użyteczna niż współczynnik PE, jeśli trzeba porównać firmy o różnym stopniu dźwigni finansowej (DFL).
- Inne mnożniki wyceny względnej zawierające EV (wartość firmy) to EV / EBIT i EV / Sales. EV obejmuje również wpływ płynnych aktywów i wartość zadłużenia firmy. W związku z tym wielokrotność EV / sprzedaż służy lepszemu celowi niż wskaźnik cena / sprzedaż.
Zobacz także porównanie wartości przedsiębiorstwa z wartością kapitału.
EV - Dlaczego może nie być taki sam dla wszystkich?
Jeśli obliczenie wartości przedsiębiorstwa jest tak proste, jak podstawienie wartości w danej formule, dlaczego dwie różne osoby otrzymują inny EV dla tej samej firmy?
Popatrz! Kapitalizację rynkową można łatwo obliczyć. Więc oba z nich otrzymają dokładnie taką samą wartość dla tego terminu. Jednak inne terminy, których to dotyczy, nie są podane w takiej postaci, w jakiej są, w większości przypadków, nawet w sprawozdaniu finansowym. Muszą być wyprowadzone, obliczone i dostosowane z określonych powodów. Bez takich korekt, a nawet subiektywnych szacunków, obliczenie wartości przedsiębiorstwa (wartości firmy) jest praktycznie niemożliwe. I to jest miejsce, w którym pojawia się zmiana w kalkulacji wartości przedsiębiorstwa dokonanej przez dwie różne osoby.
Weźmy na przykład dług. Duża część długu korporacyjnego nie znajduje się w publicznym obrocie. Zamiast tego większość z nich ma formę finansowania bankowego, leasingu finansowego i innych form długu, dla których nie ma ceny rynkowej. Jak więc znaleźć tak potrzebny termin „Wartość rynkowa długu” na podstawie danych zawartych w sprawozdaniach finansowych firmy? Potrzebuje korekt i subiektywnych ocen, o których mówiłem w powyższym akapicie.
Ponadto podstawowe dane, takie jak stan środków pieniężnych, poziom zadłużenia i rezerwy, nie są publikowane często (najczęściej raz w roku). Więc musisz przewidzieć te wartości, jeśli oceniasz EV (wartość firmy) firmy w środku roku (lub w dowolnym okresie sprawozdawczym w tym zakresie).
Podobnie, udziały wspólników i mniejszości są przedstawiane w księgach według ich historycznych wartości. Nie odzwierciedlają ich aktualnej „wartości rynkowej”. Ponadto niekapitalizowane zobowiązania emerytalne wiążą się z różnymi założeniami i nie przedstawiają prawdziwej wartości „rynkowej”. Tak więc te dwie wartości muszą zostać oszacowane poprzez dostosowanie ich opublikowanych wartości.
Czasami w wielu profesjonalnych wycenach przyjmują powyższe warunki w wartości nominalnej lub księgowej podanej przez firmę. Jednak to właśnie dokładność oszacowania tych terminów stanowi tylko różnicę między początkującym a ekspertem w znajdowaniu EV.
Wniosek
Wartość przedsiębiorstwa to kompleksowa miara całkowitej wartości firmy. Jest to udoskonalenie kapitalizacji rynkowej i uwzględnia roszczenia wszystkich wierzycieli (wierzycieli, zarówno zabezpieczonych, jak i niezabezpieczonych, a także akcjonariuszy, uprzywilejowanych i wspólnych, a nie tylko wartość rynkową kapitału).
Korzystne jest podejmowanie decyzji inwestycyjnych zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i nabywców pakietów kontrolnych. Służy również do porównywania wielu spółek o zróżnicowanej strukturze kapitałowej, ponieważ jest to miernik neutralny kapitałowo.
Istnieją pewne korzystne wskaźniki, które zawierają termin EV. Wskaźniki te są również przydatne w wycenie porównawczej spółek.
Wreszcie EV (wartość firmy) nie jest wartością uzyskaną przez dodawanie i odejmowanie pewnych danych wartości. Większość terminów, o których mowa, należy wyprowadzić poprzez dokonanie korekt i subiektywnych szacunków, co może spowodować, że ostateczna wartość będzie się różnić w zależności od analityka.
Wideo wartościowe dla przedsiębiorstw
Przydatne posty
Ten artykuł był przewodnikiem po tym, czym jest wartość przedsiębiorstwa i jej definicja. Tutaj omawiamy, dlaczego EV jest przydatne do analizy przejęć i znajdujemy EV dla Apple, AT&T, Verizon i innych. Możesz również zapoznać się z poniższymi artykułami, aby dowiedzieć się więcej o wycenach -
- Wzór wartości kapitału
- Wzór wartości kapitału
- Wartość przedsiębiorstwa a kapitalizacja rynkowa
- Suma wyceny części
