Co to jest obligacja na żądanie?
Obligacja na żądanie to obligacja o stałym oprocentowaniu, w przypadku której emitent ma prawo spłacić wartość nominalną papieru wartościowego po wcześniej ustalonej wartości przed terminem wykupu obligacji. Emitent obligacji nie ma obowiązku wykupu papieru wartościowego, ma jedynie prawo do wykupu obligacji przed emisją.
Powyższy przykład stanowi przykład uprzywilejowanych zabezpieczonych obligacji na żądanie, których termin płatności przypada na 22 marca 2018 r. Został wyemitowany i zarejestrowany w Verdipapirsentralen (VPS),
Obligacja na żądanie = obligacja prosta / niewymienna + opcja
Należy pamiętać, że niektóre obligacje płatne na żądanie stają się niewymienne po upływie określonego czasu od ich wyemitowania. Ten czas nazywany jest „okresem ochrony”
funkcje
- Spółka emitenta ma prawo, ale nie obowiązek, wykupu obligacji przed terminem wykupu.
- Cena kupna jest zwykle wyższa niż cena emisyjna (cena nominalna).
- Bazowe zabezpieczenie ma zmienną żywotność
- Opcja kupna może mieć wiele stawek wykonania.
- Ogólnie rzecz biorąc, obligacje te mają wyższe oprocentowanie (stopa kuponowa).
- Premia za opcję sprzedaną przez inwestora jest włączana do obligacji w formie wyższej stopy procentowej.
- Opcja kupna ma zazwyczaj wiele stawek wykonania.
Przykład
Firma „A” wydała wpłacone obligacji na 1 st October 2016 z interesem 10% rocznie dojrzewającego w 30 th września 2021 roku ilość emisji wynosi 100 crores. Kaucja podlega zwrotowi z 30-dniowym wyprzedzeniem, a warunki wezwania są następujące.
| Data wezwania | Cena połączenia |
| 1 rok (30 th września 2017) | 105% wartości nominalnej |
| 2 lata (30 th września 2018) | 104% wartości nominalnej |
| 3 lata (30 th września 2019) | 103% wartości nominalnej |
| 4 lata (30 th września 2020) | 102% wartości nominalnej |
W powyższym przykładzie, firma mająca możliwość zadzwonić do obligacji emitowanych na rzecz inwestorów przed datą zapadalności 30 th września 2021 r.
Jeśli widzisz, początkowa premia za wezwanie jest wyższa o 5% wartości nominalnej obligacji i stopniowo spada do 2% w stosunku do czasu.
Cel emisji obligacji płatnych na żądanie
W przypadku spadku stóp procentowych firma emitująca obligacje płatne na żądanie może wezwać obligację i spłacić dług, korzystając z opcji kupna, a następnie refinansować zadłużenie po niższej stopie procentowej. W takim przypadku firma może zaoszczędzić na kosztach odsetek.
Na przykład : W dniu 1 st listopada 2016, gdy firma wystawia 10% wpłacone więź z terminem zapadalności 5 lat. Jeżeli spółka skorzysta z opcji call przed terminem wykupu, to musi zapłacić 106% wartości nominalnej.
W tym przypadku, jeśli na 31 st listopada 2018 roku stopy procentowe spadły do 8%, spółka może wezwać obligacje i spłacić dług i wziąć je na poziomie 8%, oszczędzając w ten sposób 2%.
Czy powinniśmy kupować takie obligacje?
- Przed zainwestowaniem należy zrównoważyć zwrot i ryzyko. A obligacje na żądanie są zbyt złożone, aby sobie z nimi poradzić.
- Ogólnie rzecz biorąc, gdy stopy procentowe spadają, normalne ceny obligacji rosną. Jednak w przypadku obligacji płatnych na żądanie ceny obligacji mogą spaść. Ten rodzaj zjawiska nazywany jest „kompresją ceny”
- Te obligacje mają zazwyczaj wyższe stopy procentowe, aby zrekompensować ryzyko wcześniejszego wezwania do zapłaty ze względu na spadające stopy procentowe i
- Na ogół są one wywoływane z premią (tj. Po cenie wyższej niż wartość nominalna). Wynika to z dodatkowego ryzyka, jakie podejmuje inwestor.
- Na przykład inwestorzy obligacji mogą odzyskać 107 rupii zamiast 100 rupii, jeśli obligacja zostanie wezwana. To dodatkowe 7 Rs jest podane ze względu na ryzyko, które inwestor podejmuje w przypadku, gdy firma wycofa obligację na początku scenariusza spadku stóp procentowych
- Należy więc upewnić się, że obligacja płatna na żądanie oferuje wystarczającą kwotę nagrody (może w postaci wyższej stopy procentowej niż rynkowa lub może wyższej premii za spłatę), aby pokryć dodatkowe ryzyko, które oferuje obligacja.
Strukturyzacja opcji kupna
Przed wyemitowaniem obligacji jednym z ważnych i komplikujących czynników decydujących o dwóch następujących czynnikach…
- Czas rozmowy. To znaczy, kiedy zadzwonić
- Określenie ceny wywoływanej obligacji. Kwota do spłaty kaucji jest wymagana przed terminem płatności
Czas połączenia
Dzień, w którym można po raz pierwszy wykupić obligację płatną na żądanie, to „data pierwszego wezwania”. Obligacje mogą być zaprojektowane tak, aby wymagały w sposób ciągły przez określony okres lub mogą być wymagalne w określonym terminie. „Odroczone wezwanie” oznacza, że obligacja nie może zostać wykupiona w ciągu pierwszych kilku lat emisji.
Istnieją różne rodzaje synchronizacji
- Opcja europejska: tylko Pojedyncza data wykupu przed terminem zapadalności obligacji
- Opcja bermudzka: przed terminem wykupu obligacji przypada kilka dat wykupu
- Opcja amerykańska: Wszystkie daty przed terminem zapadalności są datami kupna.
Ceny połączeń
Cena obligacji zasadniczo zależy od przepisów dotyczących struktury obligacji. Poniżej przedstawiono różne rodzaje cen
- Naprawiono niezależnie od daty połączenia
- Cena ustalona na podstawie z góry ustalonego harmonogramu
Dowiedz się więcej o opcjach - czym są opcje w finansach i strategia handlowa opcjami
Decyzja o wywołaniu Bond
Decyzja emitenta o wezwaniu zależy od wielu czynników, takich jak
- Czynniki stopy procentowej. Podczas spadających stóp procentowych spółka może skorzystać z opcji wykupu obligacji o relatywnie wysokich stopach kuponowych i zastąpić je obligacjami nowo wyemitowanymi (potocznie zwane jest to refinansowaniem w kategoriach waniliowych). W przypadku rosnących stóp procentowych emitenci mają zachętę do niewykonania wcześniejszego terminu wykupu obligacji. Może to doprowadzić do spadku rentowności obligacji w okresie inwestycji.
- Czynniki finansowe: jeśli firma ma wystarczające środki i chce zmniejszyć zadłużenie, może zażądać zwrotu obligacji, nawet jeśli stopy procentowe są stabilne lub rosną.
- W przypadku, gdy firma myśli o zamianie długu na kapitał, może wyemitować akcje na rzecz obligacji lub spłacić obligacje i pójść na FPO
- Inne czynniki: Może istnieć wiele czynników, które mogą spowodować, że firma uzna za korzystne wezwanie do zapłaty.
Wycena obligacji na żądanie
Ogólnie rzecz biorąc, rentowność jest miarą obliczania wartości obligacji pod względem przewidywanego lub przewidywanego zwrotu. Istnieją różne sposoby obliczania wydajności.
- Aktualna wydajność
- Rentowność do terminu zapadalności
- Ustąpić
- Najgorsze
Rentowność do terminu zapadalności:
YTM to łączny całkowity zwrot, jaki daje obligacja, jeśli jest utrzymywana do terminu zapadalności. Jest zawsze wyrażana jako stawka roczna.
YTM jest również nazywany zyskiem księgowym lub zyskiem z umorzenia.
Prosta metoda obliczania YTM jest następująca
Wzór YTM = ((kupon) + ((wartość wykupu - cena zapłacona za obligację) / (liczba lat))) / ((wartość wykupu + cena zapłacona za obligację) / 2)
Weźmy przykład, aby lepiej to zrozumieć
Wartość nominalna / wartość wykupu obligacji wynosi 1000 j.p., liczba lat zapadalności wynosi 10 lat, oprocentowanie wynosi 10%. Cena zapłacona za zakup obligacji wynosi 920 Rs
Licznik = 100+ (1000-920) / 10
Mianownik = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Ta miara YTM jest bardziej odpowiednia do analizy obligacji niewymagalnych, ponieważ nie obejmuje wpływu funkcji połączeń. Zatem dwie dodatkowe miary, które mogą zapewnić dokładniejszą wersję obligacji, to rentowność do kupna i rentowność na najgorszy.
Ustąpić
Yield to call to zysk, który daje obligacja, jeśli kupisz obligację na żądanie i trzymasz papier wartościowy do daty wykonania call. Kalkulacja oparta jest na stopie procentowej, czasie do dnia wykupu, cenie rynkowej obligacji i cenie kupna. Rentowność wykupu jest generalnie obliczana przy założeniu, że obligacja jest obliczana w najwcześniejszym możliwym terminie.
Na przykład Pan A jest właścicielem obligacji firmy GOOGLE o wartości nominalnej Rs. 1000 po 5% stopie zerokuponowej. Obligacja dojrzewa za 3 lata. Ta obligacja jest płatna za 2 lata na 105% wartości nominalnej.
W takim przypadku, aby obliczyć rentowność obligacji, Pan A musi założyć, że obligacja zapadnie za 2 lata zamiast 3 lat. Cena kupna powinna wynosić 1050 Rs (1000 Rs * 105%) jako kapitał w terminie zapadalności.
Załóżmy, że cena kupna obligacji na rynku wtórnym wynosi 980 rupii, a rentowność kupna będzie następująca
(Kupon + (wartość wezwania- cena) / czas trwania obligacji) / ((wartość nominalna + cena) / 2)
Płatność kuponem wynosi 50 Rs (tj. 1000 Rs * 5%)
Wartość wezwania, jeśli Rs 1050
Cena zapłacona za nabycie wartości obligacji wynosi 920 Rs
Czas wiązania wynosi 2 lata (przy założeniu, że wezwanie nastąpi za 2 lata)
Cena rynkowa to 980 rupii
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Najgorsze
Rentowność najgorsza to najniższy zysk, jakiego oczekuje inwestor inwestując w obligacje płatne na żądanie. Generalnie obligacje płatne na żądanie są dobre dla emitenta i złe dla posiadacza obligacji, ponieważ gdy stopy procentowe spadają, emitent decyduje się wezwać obligacje i refinansować swój dług po niższej stopie, pozostawiając inwestorowi nowe miejsce do zainwestowania.
Tak więc w tym przypadku rentowność do najgorszego jest bardzo ważna, kto chce wiedzieć, jakie jest minimum, jakie może uzyskać ze swoich instrumentów obligacyjnych.
Należy pamiętać, że „Najgorszy dochód” jest zawsze niższy niż „Rentowność do terminu zapadalności”
Na przykład obligacja ma zapadalność za 10 lat, a rentowność do wykupu (ytm) wynosi 4%. W przypadku obligacji przewidziana jest opcja kupna, zgodnie z którą emitent może wykupić obligacje w ciągu pięciu lat. Rentowność obliczona przy założeniu zapadalności obligacji w dniu wykupu (YTC) wynosi 3,2%. W tym przypadku najgorszy dochód to 3,2%
Sprawdź także ceny obligacji
Spójrzmy teraz na przeciwieństwo obligacji na żądanie - wiązanie z opcją sprzedaży
Obligacje z opcją sprzedaży
- Jest to obligacja z wbudowaną opcją sprzedaży, w ramach której posiadacz obligacji ma prawo, ale nie ma obowiązku żądania kwoty głównej z wyprzedzeniem. Opcja sprzedaży może być wykonana w jednym lub kilku terminach.
- W przypadku scenariusza wzrostu stóp procentowych inwestorzy odsprzedają obligację emitentowi i pożyczają gdzie indziej po wyższej stopie procentowej.
- Jest to przeciwieństwo powiązania na żądanie.
- Cena obligacji z opcją sprzedaży jest zawsze wyższa niż obligacji prostej, ponieważ istnieje opcja sprzedaży, która stanowi dodatkową korzyść dla inwestora.
- Jednak rentowność obligacji z opcją sprzedaży jest niższa niż rentowność obligacji prostej.
Przydatne posty
- Kupon Obligacji
- Stopa kuponu obligacji
- Co to są obligacje?
- Przykłady pożyczek niezabezpieczonych
