Znaczenie odwróconej krzywej dochodowości
Odwrócona krzywa dochodowości to wykres, który przedstawia długoterminowe instrumenty dłużne przynoszące mniejsze zwroty niż krótkoterminowe. Jest to rzadkie zjawisko i zwykle poprzedza załamanie finansowe. Stąd też znane jako predyktory kryzysu ”, w rzeczywistości często są postrzegane jako dokładny prognostyk katastrofy finansowej ze względu na historyczną korelację między nimi. Najlepszym przykładem jest odwrócenie rentowności sprzed wielkiego kryzysu finansowego w 2007 roku.
Co to jest normalna krzywa dochodowości?
Normalna krzywa dochodowości to krzywa, która przedstawia obligacje krótkoterminowe przynoszące niższe zyski w porównaniu z obligacjami długoterminowymi tej samej klasy. Krzywa opada w górę, wskazując rosnące zyski, ponieważ inwestor spodziewa się wyższej rekompensaty w dłuższej perspektywie, co wiąże się z wyższą niepewnością. Stąd rosnąca krzywa, normalna krzywa dochodowości nazywana również dodatnią krzywą dochodowości.
Dlaczego krzywa ulega odwróceniu?
Dłużne papiery wartościowe są z natury bardzo wrażliwe na politykę rządu i stopy procentowe. Podczas gdy obligacje krótkoterminowe są bardziej wrażliwe na stopy procentowe niż obligacje długoterminowe, obligacje długoterminowe są bardziej wrażliwe na oczekiwania inflacyjne w gospodarce niż obligacje krótsze. W związku z tym im wyższa oczekiwana inflacja, tym wyższe będą rentowności w wyniku żądania przez inwestorów proporcjonalnych zwrotów w celu zrównoważenia inflacji.
Dlatego gdy fed podnosi stopy procentowe, rentowności rosną, ponieważ inwestorów mogą przyciągnąć inne ryzykowne aktywa. jednak gdy widzą, że perspektywy inflacji w długim okresie są stabilne, skłaniają się ku długoterminowym obligacjom skarbowym niezależnie od skromnych rentowności. Prowadzi to do dalszego wzrostu cen obligacji długoterminowych, a tym samym do ciągłego obniżania rentowności.
Alternatywnie, gdy gospodarka zaczyna słabnąć i wchodzi w recesję, inwestorów dodatkowo przyciągają długoterminowe obligacje skarbowe, aby odstawić swoje pieniądze w bezpiecznej przystani przed spadającymi giełdami. Bezpośrednim skutkiem wysokiego popytu na obligacje długoterminowe jest to, że rentowności zaczynają spadać, powodując odwrócenie krzywej.
Jak odwrócona krzywa dochodowości wpływa na inwestycje?
Odwrócona rentowność najbardziej uderza w inwestorów dłużnych. Zjada premię za ryzyko dla inwestorów długoterminowych, pozwalając im na lepszej sytuacji w krótszej perspektywie. Różnica między długiem skarbowym a innymi długami korporacyjnymi zawęża się, dlatego warto analizować i inwestować w obligacje, które oferują mniejsze ryzyko. W takiej sytuacji skarbowe papiery wartościowe przynoszą prawie podobne zwroty do kategorii śmieci, ale z mniejszym ryzykiem.
W rzeczywistości, gdy krzywa odwraca się, marża zysku dla banków i firm, które wykorzystują stopę procentową, poprzez zaciąganie pożyczek, a następnie udzielanie pożyczek na długoterminowe stopy procentowe, spada. Jednak inwersja, co zaskakujące, ma również pozytywny wpływ na kilka akcji, takich jak żywność, ropa i inne dobra konsumpcyjne trwałego użytku, ponieważ inwestorzy mają tendencję do przyciągania defensywnych akcji w przypadku spadków, a te akcje są często najmniej dotknięte.
Ważna uwaga
Zwykle obligacje długoterminowe oferują wysokie zyski. Jednak długoterminowe rentowności mogą spaść wraz ze spadkiem ogólnych stóp procentowych. Niezależnie od ryzyka reinwestycji, obligacje krótkoterminowe dają wyższe zyski niż długoterminowe papiery wartościowe w czasach takich spadków. Krzywa dochodowości silnie reaguje na stan gospodarki.
Normalna krzywa może się utrzymać tak długo, jak długo gospodarka się rozwija; może jednak zacząć się różnić w miarę spowolnienia aktywności gospodarczej. Jedną z głównych przyczyn tej współzależności jest to, jak gracze rynkowi sądzą, że inwestycje kapitałowe wpłyną na nadchodzące zmiany gospodarcze lub pobudzą gospodarkę jako całość.
Rentowności zmieniają się pod wpływem czynników popytu i podaży w gospodarce. Kiedy gospodarka zbliża się do recesji, a stopy procentowe zmierzają na południe, inwestorzy są bardziej skłonni do długoterminowych papierów wartościowych, aby zablokować wyższe zyski. W wyniku zwiększonego popytu na długoterminowe papiery wartościowe ceny idą w górę, zmuszając do spadku rentowności. A wraz ze spadkiem popytu na krótkoterminowe papiery wartościowe faktycznie rosną.
Podsumowanie
Odwrócona krzywa dochodowości była czasami wyjątkowym zjawiskiem, głównie z powodu przedłużających się okresów między spowolnieniem gospodarczym od lat 90. Odwrócone krzywe są ważną częścią cykli gospodarczych, prowadzących do pogorszenia koniunktury w gospodarce. W przeszłości sygnalizowały zmiany gospodarcze, ukazując opinie rynku na temat obecnego scenariusza gospodarczego.
Trudno prześcignąć rynek w oparciu tylko o podstawową wiedzę. Chociaż nic nie może być dokładnym prognostykiem zmian stóp procentowych poza samym rządem, mądre śledzenie zmian stóp procentowych może pomóc inwestorom przewidzieć bliskie lub średniookresowe zmiany w gospodarce. Dlatego ważne jest, aby inwestorzy podejmowali rozważne decyzje, wykorzystując jak najlepiej cenne narzędzia, takie jak krzywa dochodowości.
