Co to jest nagie zwarcie?
Nagie zwarcie jest formą krótkiej sprzedaży, w której sprzedawca nie pożycza składnika aktywów, na którego sprzedaż zawiera umowę, ani nie pyta, czy można go pożyczyć, czy też nie, dlatego jest to propozycja bardziej ryzykowna w porównaniu z krótka sprzedaż, ponieważ w momencie wykonywania umowy składnik aktywów może być niedostępny, a umowa może się nie powieść.
Wyjaśnienie
W normalnej krótkiej sprzedaży postępujemy zgodnie z poniższą procedurą:
Zasadniczo trader lub pożyczkobiorca aktywa oczekuje, że cena aktywa spadnie na rynku, a zatem będzie mógł sprzedać wysoko, a później kupić tanio, aby zwrócić aktywa właścicielowi. Różnica w cenie między sprzedażą a zakupem składnika aktywów stanowi zysk przedsiębiorcy.
Teraz nagie shorting odnosi się do sytuacji, w której pierwszy krok pożyczki aktywa nie jest wykonywany. Przedsiębiorca zawiera umowę dostawy składnika aktywów kupującemu w z góry określonym późniejszym terminie i oczekuje, że w międzyczasie będzie mógł kupić składnik aktywów z rynku po niższej cenie i zrealizować umowę sprzedaży. Prowadzi to do ryzyka, że nie będzie można kupić składnika aktywów, a tym samym nie dostarczy go kupującemu.
Cel nagiego zwarcia
Głównym celem tego typu shortowania jest generowanie płynności dla rzadko notowanych akcji, których liczba dostępnych jednostek jest bardzo niska. Jest to znane jako działalność polegająca na tworzeniu rynku w dobrej wierze, w ramach której brokerzy i dealerzy stale wymieniają takie kontrakty, aby wzbudzić zainteresowanie akcjami.
Czasami brak płynności sprawia, że zawarcie zabezpieczonej pozycji krótkiej w celu skrócenia składnika aktywów jest niezwykle trudne. W związku z tym handlowcy wchodzą w nagą pozycję, aby nie ponosić wysokich kosztów pożyczki i od razu kupują aktywa w momencie dostawy.
Zasady nagiego zwarcia
Zgodnie z nowymi zasadami wydanymi przez Komisję Giełdy Papierów Wartościowych (SEC) 17 września 2008 r. W celu zwiększenia ochrony inwestorów podjęto następujące działania, aby zapobiec „nadużywaniu” nagiej krótkiej sprzedaży:
- Umowa powinna zostać rozliczona, a skracany składnik aktywów powinien zostać dostarczony w terminie T + 3 dni od dnia zawarcia transakcji sprzedaży.
- Każde opóźnienie lub niespełnienie powyższego warunku rozliczenia pociąga za sobą karę.
- Ponadto, Broker-Dealer sprzedawcy otrzyma zakaz zwarcia tego samego składnika aktywów we wszystkich przyszłych transakcjach do momentu, gdy jest to krótka sprzedaż objęta ubezpieczeniem.
- Zakaz ten zostałby nałożony na transakcje, które ten broker i dealer chcieliby zawrzeć z każdym sprzedawcą, a nie tylko ze sprzedawcą, któremu nie udało się dostarczyć.
- Wcześniej organizatorzy rynku opcji byli zwolnieni z regulacji zamknięcia na mocy zasady 203 lit. b) pkt 3 rozporządzenia SHO. Jednak po wejściu w życie powyższej zasady zostali oni również objęci takim samym traktowaniem jak wszyscy pozostali uczestnicy rynku.
- Ponadto przyjęto zasadę przeciwdziałania oszustwom 10b-21, aby zadbać o sprzedawców o oszukańczych lub oszukańczych zamiarach ochrony brokerów i dealerów.
Efekty
Efekt tej strategii można zrozumieć poprzez następujący łańcuch wydarzeń:
Jak wyjaśniono powyżej, gdy brokerzy i dealerzy rozpoczną kupowanie i sprzedawanie mniej płynnych akcji, inni inwestorzy zainteresują się nimi i zaczną tego samego żądać. Prowadzi to do większej płynności, ponieważ łatwiej jest znaleźć kupujących i sprzedających akcje.
Może się to wydawać manipulacją na rynku; Jednak może być również postrzegane jako promocja sprzedaży lub działanie marketingowe mające na celu wywołanie szumu wokół nowego produktu. Po wygenerowaniu popytu inwestorzy dokładają należytej staranności przed zakupem i sprzedażą danego papieru wartościowego, a zatem do czasu, gdy nie wpływa to na cenę, jest to uzasadniona próba zdobycia zainteresowania.
Jak to działa?
Obietnica dostawy jest składana po wyższej cenie, ponieważ sprzedawca spodziewa się, że w dniu dostawy lub przed terminem dostawy cena składnika aktywów spadnie. Jeśli tak się stanie, to zakup składnika aktywów odbywa się po niższej cenie. Po dostarczeniu składnika aktywów różnica między dwiema cenami pomniejszona o ewentualne koszty transakcji staje się zyskiem dla sprzedającego.
Przykład nagiego zwarcia
Jednym z rzeczywistych przykładów zwarcia nagiego może być sprawa SEC przeciwko Rhino Advisors Inc. i Thomas Badian, 26 lutego 2003 r. W tym przypadku doradcy Rhino pracowali w imieniu Sedona Inc i na polecenie ich prezesa Thomas Badian zawarł umowy krótkiej sprzedaży, w których instrumentem bazowym były akcje, w których zamienne skrypty dłużne spółki zostałyby zamienione, gdyby i kiedy posiadacz skryptu wykorzystał swoje prawo do zamiany obligacji.
W tym przypadku akcje te nie istniały w czasie krótkiej sprzedaży, a zatem mogą znaleźć się pod domeną samego krótkiego krótkiego obrotu. Doprowadziło to do obniżenia cen akcji Sedony i ostatecznie zmusiło posiadacza skryptu dłużnego do zamiany swoich udziałów w akcje. W tym przypadku na Rhino Advisors nałożono karę w wysokości 1 miliona dolarów.
Różnica między nagim zwarciem a krótką sprzedażą
- Pożyczanie: W przypadku krótkiej sprzedaży składnik aktywów jest pożyczany, podczas gdy w przypadku krótkiej krótkiej sprzedaży nie jest.
- Regulacja: krótka sprzedaż jest regulowana, ale nie jest zakazana w USA. Naga krótka sprzedaż podlega większym regulacjom i jest prawie tak samo dobra, jak zakazana, ponieważ przepisy sprawiają, że takie strategie uznają za krótką sprzedaż tylko wtedy, gdy wymagają należytej staranności co do dostępności aktywów.
Korzyści
- Zmniejsza czas i wysiłek: dzięki tej strategii oszczędza się czas potrzebny na zaciągnięcie pożyczki lub sprawdzenie, czy papier wartościowy można pożyczyć. Skutecznie odkłada ten wysiłek na czas, kiedy wymagana jest faktyczna realizacja zamówienia.
- Zapewnienie płynności: Jak wyjaśniono w poprzednich sekcjach, pomaga to w zwiększeniu płynności stosunkowo niepłynnych papierów wartościowych.
- Sprawdza koszt pożyczki: Jeśli koszt pożyczki papieru wartościowego jest wygórowany, umożliwia to inwestorom uniknięcie takich kosztów, a ze względu na brak popytu na pożyczkę koszty pożyczki podlegają korekcie i obniżeniu do przystępnego poziomu.
Ograniczenia
- Manipulacja rynkiem: Jedną z największych wad tej strategii jest to, że prowadzi ona do nieuzasadnionej presji sprzedaży na bezpieczeństwo, co obniża jego cenę do nieuzasadnionego poziomu. Jest to tak zwane „obraźliwe” nagie zwarcie i jest to praktyka zakazana przez SEC. Jednak trudno jest określić, które transakcje sprzedaży są nadużyciami, a które nie.
- Brak dostarczenia: jeśli ta strategia będzie swobodnie kontynuowana, może to doprowadzić do niepowodzenia sprzedającego w dostarczeniu składnika aktywów kupującemu w momencie dostawy, ponieważ składnik aktywów w rzeczywistości nie istnieje i jest to jedno z jego największych ograniczeń, co doprowadziło do jego zakazu po krachu na giełdzie w latach 2007-08.
Wniosek
Podsumowując, możemy teraz zrozumieć, że nagie zwarcie jest strategią stosowaną do sprzedaży aktywa, które nie jest własnością ani nie jest pożyczane i jest kupowane w późniejszym terminie w celu dostarczenia go kupującemu. Jest to odmiana krótkiej sprzedaży; jednak ta ostatnia wykorzystuje pożyczone aktywa do realizacji strategii. Po kryzysie 2007-08 SEC wprowadziła bardzo surowe regulacje w celu ukrócenia tej praktyki, a później skutecznie zakazała jej stosowania, aby uniknąć nadużywania strategii, która doprowadziła do manipulacji na rynku.
