Kontrakty terminowe na obligacje (definicja, przykład) - Jak wycenić?

Spisie treści

Co to są kontrakty terminowe na obligacje?

Co to są kontrakty terminowe na obligacje?

Kontrakty terminowe na obligacje to kontrakt, który nakłada na posiadacza zobowiązanie do zakupu i sprzedaży określonej ilości obligacji, jak określono w umowie kontraktowej, po cenie z góry określonej przez posiadacza kontraktu, podczas gdy drugą stroną jest giełda. Można go kupować i sprzedawać na giełdzie, cena i terminy są ustandaryzowane w momencie zawarcia umowy przez posiadacza.

Jak wyceniona jest przyszłość obligacji?

Jednym z najpopularniejszych kontraktów futures na obligacje są kontrakty terminowe na obligacje skarbowe, którymi handluje CME Group. W tym przypadku każda obligacja skarbowa, której termin zapadalności w pierwszym dniu miesiąca dostawy przekracza 15 lat i której nie można wykupić w ciągu 15 lat od tego dnia, może zostać dostarczona. 10, 5 i 2-letnie kontrakty futures na obligacje skarbowe w Stanach Zjednoczonych są powszechne.

Przyszła cena obligacji skarbowych jest trudna do ustalenia, ponieważ opcje strony krótkiej dotyczące terminu dostawy i wyboru dostarczonej obligacji nie mogą być łatwo wycenione. Jeśli jednak przyjmiemy, że znany jest zarówno najtańszy termin dostarczenia obligacji, jak i termin dostawy, kontrakt futures na obligacje skarbowe jest kontraktem terminowym na papiery wartościowe będące przedmiotem obrotu, które zapewniają posiadaczowi znany dochód. Poniższe równanie pokazuje, że przyszła cena (F0) obligacji jest powiązana z ceną spot (S0)

FO = (S0-I) e ^(rT)

Gdzie,

I - bieżąca wartość kuponów w okresie obowiązywania kontraktu futures
T - to czas do terminu zapadalności kontraktu futures
r - oznacza stopę wolną od ryzyka

Przykład

Załóżmy, że inwestor zawiera kontrakt skarbowy w celu dostarczenia obligacji kuponowej o wartości 12% ze współczynnikiem konwersji 1,6000, przy czym dostawa nastąpi w ciągu 270 dni. Kupony są płatne co pół roku na podstawie obligacji, a ostatnia data kuponu przypadała 60 dni temu, następna data kuponu przypada za 122 dni, a następnie data kuponu to 305 dni. Struktura terminowa jest płaska, a oprocentowanie wynosi 10% w skali roku. Załóżmy, że obecna notowana cena obligacji wynosi 115 USD.

Cena gotówka wiązania uzyskuje się przez dodanie Podana cena proporcję kolejnej płatności kuponowej, która przypada na uchwycie.

= 115 zł + (60 / (60 + 122)) * 6
= 116,978 USD

Kupon w wysokości 6 $ zostanie odebrany po 122 dniach (0,3342 roku). Obecna wartość tego

= 6 * e ^{(-,1 * 0,3342)}
= 5,803

Przyszła umowa obowiązuje przez 270 dni (0,7397). Cena przyszłość gotówka jeżeli umowa opisana obligacji 12% byłoby

= (116,978-5,803) e ^{(0,1 * 0,7397)}
= 119,711 USD

Od dostawy są naliczane odsetki przez 148 dni. Jeżeli umowa dotyczy obligacji w wysokości 12%, narosłe odsetki są wyłączone w celu obliczenia podanej ceny w przyszłości .

= (119,711-6) + 148 / (148 + 35)
= 114,859 USD

Notowana cena kontraktów futures jest podana poniżej, biorąc pod uwagę współczynnik konwersji 1,6000 odpowiadający 12% standardowym obligacjom

= 114,859 / 1,6000
= 71,79

Jak wyliczyć Najtańsze, aby dostarczyć obligacje w kontrakcie futures na obligacje?

Strona z krótką pozycją lub wystawca obligacji wybiera obligację, która jest najtańsza do dostarczenia spośród szerokiej gamy obligacji. A jego decyzja opiera się na poniższym wyprowadzeniu:

(Najnowsza cena rozliczenia * Współczynnik konwersji) + Naliczone odsetki

Koszt zakupu obligacji to:

Notowana cena obligacji + naliczone odsetki

Najtańsza do dostarczenia obligacja to taka, która jest najmniejsza.

Kwotowana cena obligacji - (najnowsza cena rozliczenia * współczynnik konwersji)

Liczba czynników determinuje najtańszą dostawę obligacji. Jeśli rentowność obligacji osiągnie 6%, system współczynników konwersji umożliwia emitentowi dostarczenie obligacji o niskim kuponie o długim terminie zapadalności. Gdy rentowność spadnie poniżej 6%, preferowane są obligacje o wysokim kuponie krótkoterminowym.

Ponadto, gdy rentowność spada, istnieje tendencja do preferowania obligacji o długim terminie zapadalności, podczas gdy w przypadku spadku rentowności dostarczane są obligacje o krótkim terminie zapadalności.

Jakie są współczynniki konwersji kontraktów terminowych na obligacje?

Kontrakt ten pozwala stronie z krótką pozycją na wybór dostarczenia dowolnej obligacji, której termin zapadalności przekracza 15 lat i którego nie można zażądać w ciągu 15 lat. Współczynnik konwersji ma zastosowanie w momencie dostarczenia określonej obligacji w zamian za cenę uzyskaną przez pozycję krótką za obligację. Stosowana cena kwotowana jest iloczynem ostatniej ceny rozliczeniowej kontraktu futures i współczynnika konwersji. Uwzględniając narosłe odsetki, gotówka otrzymana za każde 100 USD wartości nominalnej dostarczonej obligacji wynosi:

(Najnowsza cena rozliczenia * Współczynnik konwersji) + Naliczone odsetki

Każdy kontrakt obejmuje dostawę obligacji o wartości nominalnej 100 000 USD. Załóżmy, że ostatnia cena rozliczeniowa wynosi 90–00, współczynnik konwersji dla dostarczonej obligacji wynosi 1,3800, a odsetki narosłe od tej obligacji w momencie dostawy wynoszą 3 USD za 100 USD wartości nominalnej.
Gotówka otrzymana przez stronę z krótką pozycją wynosi wówczas (1,3800 * 90,00) +3 = 127,20 USD za 100 USD wartości nominalnej. Strona z krótką pozycją to jeden kontrakt, który dostarczy obligacje o wartości nominalnej 10 000 USD i otrzyma 127 200 USD.

Jak to jest cytowane?

Kontrakt jest kwotowany w dolarach i trzydzieści sekund dolarach za 100 dolarów wartości nominalnej. Jest to podobne do sposobu, w jaki obligacje i banknoty są notowane na rynku kasowym. Powiedzmy, że cena rozliczeniowa tego kontraktu z dostawą w czerwcu 2017 roku jest określona jako 124-150. Oznacza to 124 (15/32) lub 124. 46875. Na kolejnym przykładzie, jeśli cena rozliczeniowa z września 2017 r. Jest kwotowana jako 120-105, oznacza 120 (10,5 / 32) lub 120,328125.

Wniosek

Jednym z ważnych kontraktów na stopę procentową są kontrakty na obligacje skarbowe będące przedmiotem obrotu w Stanach Zjednoczonych. Strona z krótką pozycją ma kilka ciekawych opcji dostawy:

Dostawę można zrealizować każdego dnia w miesiącu dostawy.
Istnieje wiele alternatywnych obligacji, które można dostarczyć.
W dniu miesiąca dostawy zawiadomienie o zamiarze dostawy powinno nastąpić o godzinie 14.00, a cena rozliczeniowa może zostać dokonana w dowolnym momencie do godziny 20.00.

Zalecany artykuł

To był przewodnik po kontraktach futures na obligacje. Tutaj omawiamy, jakie są przyszłe współczynniki konwersji obligacji i jak są one cytowane wraz z przykładem. Więcej informacji można znaleźć w następujących artykułach -