Co to jest High Water Mark?
Wysoki znak wodny w zabezpieczaniu oznacza poziom lub szczyt wartości inwestycji osiągnięty od momentu jej ustanowienia, co jest przydatne do pomiaru zachęt zarządzających funduszem i jako ochrona dla inwestorów, jednak zbyt wysoki znak wodny może zniechęcić pracowników co może być przeszkodą w osiąganiu określonych celów.
Fundusze hedgingowe zazwyczaj mają strukturę opłat obejmującą opłaty za wyniki, które zazwyczaj stanowią 20% zysków generowanych przez fundusz. Ale menedżer otrzyma udział w zyskach tylko wtedy, gdy zwroty przekroczą wartość High-Water Mark.
Przykłady High Water Mark w Hedge Fund
Przykład 1
Weźmy prosty przykład:
Załóżmy, że fundusz zaczyna się z kapitałem 100 milionów dolarów. W pierwszym roku fundusz osiąga zwrot w wysokości 25%, a wartość wzrasta do 125 milionów dolarów. Teraz ta wartość szczytowa to High Water Mark. W każdym roku, w którym wartość funduszu jest mniejsza niż 125 mln USD, zarządzający nie pobiera żadnych opłat za wyniki.
Jeśli w drugim roku wartość funduszu spadnie do 115 mln USD, menedżer nic nie otrzyma. Nawet po tym menadżer otrzyma prowizje za wyniki dopiero po przekroczeniu wartości 125 milionów dolarów, a także w przypadku kwoty powyżej tego znaku wysokiego poziomu, co oznacza, że jeśli wartość funduszu wzrośnie do 130 milionów dolarów, menedżer pobiera prowizje za wyniki tylko od 5 milionów dolarów, czyli powyżej HWM.
- Z punktu widzenia inwestora chroni to go przed wielokrotnym płaceniem zarządzającemu opłatami za wyniki za zwrot, który został już zrealizowany w przeszłości. Utrzymuje również motywację menedżera do osiągania lepszych wyników i zarabiania na opłatach za wyniki.
- Inwestorzy mogą mierzyć wartość funduszu w dowolnych odstępach czasu i zmieniać wartość High Water Mark na podstawie wyników funduszu. Nazywa się to częstotliwością krystalizacji.
- High Water Mark jest czasami mylony ze wskaźnikiem przeszkody. Stopa przeszkody to minimalna stopa zwrotu, którą menedżer musi wygenerować z pieniędzy inwestora, aby uzyskać opłaty za wyniki. Obydwa środki są powiązane z wynikami zarządzającego i mają przynosić korzyści inwestorom.
- Menedżer może nie przekroczyć znaku wysokiego poziomu w danym roku, ale nadal przekroczyć wskaźnik przeszkody, otrzymując w ten sposób opłaty za wyniki, jeśli znak wysokiego poziomu nie ma zastosowania. Dlatego możemy powiedzieć, że High Water Mark jest względnie bardziej rygorystyczną miarą.
Przykład nr 2
Wealth creators LLC założył fundusz hedgingowy z kapitałem początkowym w wysokości 500 milionów dolarów. Struktura opłat tego funduszu wynosi 2/20, co oznacza, że pobiera on 2% opłat za zarządzanie i 20% opłat za wyniki. Zarządzającym funduszem jest Adam Borges.
W pierwszym roku działalności fundusz osiąga fenomenalne wyniki i osiąga wartość 650 mln USD. Ale w drugim roku fundusz spada do 550 milionów dolarów z powodu kilku złych wezwań. W trzecim roku fundusz rośnie do 625 milionów dolarów, aw czwartym do 700 milionów dolarów. Oblicz sumę opłat pobieranych przez twórców bogactwa przez wszystkie cztery lata.
Oto szczegóły opłat zarobionych przez WealthCreators LLC w każdym z czterech lat:
| Rok | Wartość funduszu końcowego | Koszty utrzymania | Opłaty za wyniki | Wszystkie koszty | Znak wysokiej wody |
| 1 | 650 Mn | 13 mln USD | 30 Mn | 43 Mn | 650 Mn |
| 2 | 550 Mn | 11 mln USD | 0 | 11 mln USD | 650 Mn |
| 3 | 625 Mn | 12,5 mln USD | 0 | 12,5 mln USD | 650 Mn |
| 4 | 700 Mn | 14 Mn | 10 Mn | 24 Mn | 700 Mn |
W pierwszym roku menedżerowie otrzymują opłaty za zarządzanie plus 20% opłaty za wyniki od wygenerowanego zysku w wysokości 150 mln USD. HWM kosztuje teraz 650 milionów dolarów.
W drugim roku, ponieważ fundusz stracił na wartości, łączne opłaty wynoszą tylko 2% opłat za zarządzanie.
W trzecim roku, mimo że fundusz osiągnął zysk w porównaniu z rokiem poprzednim, nie pobiera żadnych opłat za wyniki, ponieważ nie przekroczył jeszcze HWM wynoszącego 650 mln USD.
W czwartym roku menedżerowie otrzymują 2% opłat za zarządzanie i 20% opłat za wyniki. Opłaty za wyniki będą jednak oparte na dodatkowym zysku, jaki fundusz wygenerował poza High Water Mark w wysokości 650 milionów dolarów. Ponieważ wartość funduszu przekroczyła High Water Mark, nowa wartość funduszu w wysokości 700 milionów dolarów staje się nowym High-Water Mark.
Zalety znaku wysokiego poziomu wody
- # 1 - Zachęta dla menedżera - Dzięki mechanizmowi High Water Mark zarządzający funduszem hedgingowym otrzymuje motywację do osiągania lepszych wyników i zwiększania wartości funduszu High Water Mark w celu uzyskania opłat za wyniki. To z kolei jest korzystne dla inwestorów, ponieważ ostatecznie ich inwestycja również zyskuje na znaczeniu.
- # 2 - Ochrona inwestorów - Inwestorzy są chronieni na dwa sposoby: Po pierwsze, nie muszą płacić opłat za wyniki za słabe wyniki. Po drugie, nie muszą płacić opłat za wyniki za taką samą kwotę porozumienia, za jaką zapłacili wcześniej.
Wady wysokiego znaku wodnego
- # 1 - Zbyt wysokie wskaźniki wodne mogą zniechęcać inwestorów - wysokie oceny wodne, które są zbyt wysokie z powodu określonego wydarzenia na rynku, mogą pozbawić menedżera motywacji, jeśli uważa, że cel jest nieosiągalny. Może to spowodować samozadowolenie menedżera.
- # 2 - Ambitne wezwania mogą zaszkodzić inwestorom - menedżerowie mogą podejmować niepotrzebnie ryzykowne wezwania, aby złamać High Water Mark i narazić pieniądze inwestorów na ryzyko, na które nie ma potrzeby. Inwestorzy mogą stracić pieniądze z powodu ambitnego charakteru menedżera.
Wniosek
High Water Mark odnosi się do najwyższej wartości, jaką fundusz osiągnął od momentu powstania i jest stosowany jako próg do pomiaru wyników zarządzającego funduszem.
Za każdym razem, gdy wartość funduszu przekracza maksymalną kwotę, którą osiągnął poprzednio w całym okresie jego życia, najwyższy poziom wody zmienia się na nową wartość szczytową. Jest to podstawowa koncepcja i często spotykana w inwestycjach, takich jak fundusze hedgingowe, fundusze PE itp.
High Water Mark to kluczowa koncepcja w świecie funduszy hedgingowych. Chroni inwestorów i motywuje menedżera do dobrych wyników. Jest to bardziej rygorystyczna miara niż stopa progowa. Ale jednocześnie może to spowodować, że menedżer podejmie bardzo ryzykowne zakłady i zaszkodzi inwestorom.
