Co to jest stosunek ceny do przepływów pieniężnych?
Współczynnik ceny do przepływów pieniężnych to wskaźnik wartości, który porównuje bieżącą cenę rynkową akcji z operacyjnym przepływem pieniężnym, aby przedstawić, jaki procent ceny jest wyjaśniony przepływem pieniężnym, a jaki nie.
Innymi słowy, wskaźnik ceny do przepływów pieniężnych jest jednym z najważniejszych narzędzi wyceny inwestycji i jest obliczany jako stosunek bieżącej ceny akcji do przepływów pieniężnych z operacji przypadających na jedną akcję. W przypadku wskaźnika P / CF bierzemy pod uwagę przepływy pieniężne z operacji, które są dokładną miarą tego, ile gotówki wpłynęło i wyszło z podstawowej działalności. Dlatego wielu ekspertów finansowych uważa ten wskaźnik za dokładniejszą miarę oceny atrakcyjności inwestycji niż stosunek ceny do zysków.
W przeciwieństwie do przepływów pieniężnych, zarobkami można łatwo manipulować, ponieważ na zyski (dochód netto) łatwo wpływa amortyzacja i inne czynniki niepieniężne.
Przyjrzyjmy się współczynnikowi PE Chevron.
Obecnie współczynnik PE w Chevronie wynosi 149,88x. Co myślisz o wycenie Chevron? Zdecydowana SPRZEDAŻ? Jednak większość analityków przyznała firmie Chevron ocenę Mocne Kupuj lub Kupuj. Żaden z analityków nie wystawił firmie Chevron oceny SPRZEDAJ. Czy oni są szaleni?
Dlaczego wystawili oceny KUPUJ firmie Chevron?
źródło: Yahoo Finance
Oczywiście, te analitycy patrzą na wskaźniki poza stosunkiem ceny do zarobków w branży Oil & Gas, inne wskaźniki wyceny, takie jak EV / boe (wartość przedsiębiorstwa do baryłek ekwiwalentu ropy naftowej), EV / EBITDA, a cena do przepływów pieniężnych stać raczej ważne.
Z powyższego wykresu zauważamy, że wskaźnik P / CF firmy Chevron wynosi około 16,01x.
źródło: Chevron SEC Filings
Na podstawie przepływów pieniężnych Chevron z operacji odnotowujemy, że wartości amortyzacji, wyczerpania i amortyzacji były bardzo wysokie. W rzeczywistości w 2015 r. Był wyższy niż ogólny przepływ środków pieniężnych z działalności operacyjnej.
Dzięki temu stosunkowi ceny do przepływów pieniężnych byłbyś w stanie porównać przepływy pieniężne na akcję z ceną za akcję, co da ci wyobrażenie o tym, jaką wartość uzyskasz płacąc cenę, którą zamierzasz zapłacić .
Jeśli chcesz zainwestować w firmę lub projekt, wskaźnik P / CF jest jednym z pierwszych, które warto rozważyć.
Formuła
Aby uzyskać dokładne wyobrażenie o tym współczynniku, musimy przyjrzeć się dwóm oddzielnym wskaźnikom. Zrozumienie tych dwóch wskaźników pomoże nam dowiedzieć się, jak obliczyć stosunek ceny do przepływów pieniężnych dla inwestycji.
Najpierw spójrzmy na stosunek ceny do przepływów pieniężnych -
Cena do przepływu środków pieniężnych = cena akcji / przepływ środków pieniężnych na akcję.
Ten wskaźnik jest bardzo przydatny dla inwestorów, ponieważ mogą oni zrozumieć, czy spółka jest zawyżona, czy niedoszacowana, używając tego wskaźnika.
Jednak aby poznać ten współczynnik, musimy obliczyć „przepływ środków pieniężnych na akcję”.
Aby obliczyć „przepływ gotówki na akcję”, potrzebujemy dwóch rzeczy. Po pierwsze, musimy znać „operacyjne przepływy pieniężne”, które będziemy mogli zobaczyć w rachunku przepływów pieniężnych firmy za ten okres. Po drugie, musimy znać liczbę „pozostających w obrocie akcji”.
Aby obliczyć „przepływ środków pieniężnych na akcję”, wykonalibyśmy następujące czynności -
Przepływ środków pieniężnych na akcję = Operacyjne przepływy pieniężne / Akcje pozostające w obiegu.
Znając przepływy pieniężne na akcję, moglibyśmy bardzo łatwo obliczyć stosunek ceny do przepływów pieniężnych.
Interpretacja
Wielu inwestorów zajmuje się obliczaniem stosunku ceny do zysków. Ale jeśli spojrzysz na stosunek ceny do zysku, zobaczysz, że wiele firm może nim manipulować, aby przyciągnąć więcej inwestorów. Na przykład, ponieważ istnieje wiele czynników niegotówkowych wpływających na „dochód netto”, firmy, które chcą manipulować „dochodem netto”, mogą zwiększyć lub zmniejszyć czynniki bezgotówkowe. Dlatego też stosunek ceny do zysków nie zawsze jest w stanie dostarczyć dokładnego obrazu firmy lub nowej inwestycji.
Jednak gdy spojrzymy na przepływ gotówki, całkowicie zmienia to grę. W rachunku przepływów pieniężnych nie zostałyby uwzględnione żadne czynniki niepieniężne. W związku z tym nie ma możliwości manipulowania przepływem pieniężnym netto pod koniec okresu. Jeśli więc możemy obliczyć „operacyjne przepływy pieniężne” za pomocą rachunku przepływów pieniężnych i podzielić je przez liczbę „pozostających w obrocie akcji”, wówczas uzyskamy konkretne wyobrażenie o tym, ile przepływów pieniężnych możemy wygenerować na jedną akcję. Następnie możemy porównać to samo z ceną za akcję, aby stwierdzić, czy inwestycja jest dobra, czy nie.
Jeśli próbujemy znaleźć optymalny poziom wskaźnika, musimy przyjrzeć się konkretnemu sektorowi. Na przykład, jeśli spojrzymy na nowy start-up technologiczny, jego rozwój byłby znacznie szybszy, co skutkowałoby wyższym stosunkiem ceny do przepływów pieniężnych, podczas gdy, jeśli spojrzymy na przedsiębiorstwo użyteczności publicznej, które działa od dziesięcioleci, cena do przepływów pieniężnych stosunek byłby znacznie niższy. W przypadku start-upu technologicznego, ponieważ jego rozwój jest ogromny, inwestorzy wyceniliby go bardziej niż przedsiębiorstwo użyteczności publicznej, które ma stabilne przepływy pieniężne, ale ma mniejsze możliwości rozwoju.
Podstawowe przykłady
Przyjrzymy się kilku przykładom, abyśmy mogli zrozumieć stosunek ceny do przepływów pieniężnych wszystkich aniołów.
Przykład 1
Firma G Corporation posiada następujące informacje. Skorzystaj z poniższych informacji, aby poznać stosunek ceny do przepływów pieniężnych.
| Detale | W USD |
| Cena za akcję | 10 / akcję |
| Przepływ środków pieniężnych na akcję | 4 / akcję |
Z przykładu możemy bezpośrednio obliczyć ten stosunek.
| Detale | W USD |
| Cena za akcję (A) | 10 / akcję |
| Przepływ środków pieniężnych na akcję (B) | 4 / akcję |
| Wskaźnik P / CF (A / B) | 2.5 |
W zależności od tego, do którego sektora należy G Corporation, możemy porównać stosunek ceny do przepływów pieniężnych i sprawdzić, czy jest to dobra liczba, czy nie.
Przykład nr 2
Firma MNC przekazała następujące informacje -
| Detale | W USD |
| Cena za akcję | 12 / akcję |
| Operacyjne przepływy pieniężne | 600 000 |
| Akcje w obrocie | 500 000 |
obliczyć stosunek ceny do przepływów pieniężnych.
Na przykład powyżej mamy do obliczenia dwie rzeczy. Najpierw musimy obliczyć przepływ środków pieniężnych na akcję, a następnie stosunek ceny do przepływów pieniężnych.
Oto obliczenie przepływu środków pieniężnych na akcję -
| Detale | W USD |
| Operacyjne przepływy pieniężne (1) | 600 000 |
| Akcje w obrocie (2) | 500 000 |
| Przepływ środków pieniężnych na akcję (1/2) | 1,20 / akcję |
Teraz możemy obliczyć współczynnik P / CF -
| Detale | W USD |
| Cena za akcję (A) | 12 / akcję |
| Przepływ środków pieniężnych na akcję (B) | 1,20 / akcję |
| Wskaźnik P / CF (A / B) | 10 |
Ponownie, podobna rzecz ma zastosowanie również w tym zakresie. W zależności od branży, do której należy ta firma, musimy porównać stosunek ceny do przepływów pieniężnych i dowiedzieć się, czy to dobra liczba, czy nie.
Przykład nr 3
Otrzymaliśmy od firmy ABC następujące informacje -
| Detale | W USD |
| Cena za akcję | 12 / akcję |
| Akcje w obrocie | 30 000 |
| Dochód netto | 70 000 |
| Strata na sprzedaży nieruchomości | 2000 |
| Spadek należności | 1000 |
| Zwiększenie zapasów | 2000 |
| Wzrost naliczonych odsetek do zapłacenia | 700 |
| Wzrost zobowiązań na koncie | 1000 |
| Podatek odroczony | 500 |
| Deprecjacja i amortyzacja | 3000 |
obliczyć operacyjne przepływy pieniężne, przepływy pieniężne na akcję, a także wskaźnik P / CF.
Z powyższego przykładu, najpierw musimy obliczyć operacyjne przepływy pieniężne -
| Detale | W USD |
| Dochód netto | 70 000 |
| Korekty: | |
| Deprecjacja i amortyzacja | 3000 |
| Podatek odroczony | 500 |
| Spadek należności | 1000 |
| Zwiększenie zapasów | (2000) |
| Wzrost naliczonych odsetek do zapłacenia | 700 |
| Wzrost zobowiązań na koncie | 1000 |
| Strata na sprzedaży nieruchomości | 2000 |
| Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej | 76,200 |
Więc teraz wiemy, że operacyjne przepływy pieniężne wynoszą 76 200 USD.
Znamy również liczbę wyemitowanych akcji. Tak więc łatwiej byłoby obliczyć przepływ środków pieniężnych na akcję -
| Detale | W USD |
| Operacyjne przepływy pieniężne (1) | 76,200 |
| Akcje w obrocie (2) | 30 000 |
| Przepływ środków pieniężnych na akcję (1/2) | 2,54 / akcję |
Teraz moglibyśmy z łatwością obliczyć stosunek ceny do przepływów pieniężnych -
| Detale | W USD |
| Cena za akcję (A) | 12 / akcję |
| Przepływ środków pieniężnych na akcję (B) | 2,54 / akcję |
| Przełożenie (A / B) | 4.72 |
Więc stosunek wynosi 4,72. W zależności od branży, do której należy Spółka ABC, możemy porównać i sprawdzić, czy 4,72 to wystarczająco dobra liczba pod względem wskaźnika ceny do przepływów pieniężnych, czy też nie.
Praktyczny przykład - Chevron
Obliczmy teraz stosunek ceny do przepływów pieniężnych firmy Chevron.
Aktualna cena = 115,60 USD
Chevron P / CF - 2013
- Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (2013) = 35 002 mln USD
- Liczba akcji w 2013 roku = 1917 milionów
- Przepływ gotówki na akcję (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Chevron Price to Cash Flow - 2014 r
- Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (2014) = 31 475 mln USD
- Liczba akcji w 2014 roku = 1884 miliony
- Przepływ środków pieniężnych na akcję (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Chevron Price to Cash Flow - 2015 r
- Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (2015) = 19 456 mln USD
- Liczba akcji w 2015 roku = 1886 milionów
- Przepływ gotówki na akcję (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Zwróć uwagę, że P / CF, który widzieliśmy wcześniej dla Chevron (16,01x), to ostatnia dwunastomiesięczna cena do przepływów pieniężnych.
Firmy naftowe i gazowe
Teraz, gdy już dobrze rozumiemy stosunek PCF, porównajmy teraz firmy z branży naftowo-gazowej - stosunek Exxon, Chevron i BP PCF.
Zwracamy uwagę, że w przypadku wszystkich trzech firm wskaźnik ceny do przepływów pieniężnych rośnie w ciągu ostatnich 2-3 lat.
Jak myślisz, dlaczego tak jest?
źródło: ycharts
Od 2013-2014 roku nastąpiło spowolnienie na rynku surowców (ropa). Ceny ropy bezpośrednio wpływają na ich przepływy pieniężne. Ze względu na niższe ceny ropy, przedsiębiorstwa te odnotowały znaczny spadek przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.
źródło: ycharts
Przy tym zmniejszonym przepływie gotówki z operacji w ostatnich kwartałach, wskaźnik ceny do przepływów pieniężnych dla tych firm, które mają tendencję wzrostową (im wyższy wskaźnik C / CF, tym firma jest droga).
Spółki zajmujące się poszukiwaniem i wydobyciem ropy naftowej
P / CF jest jednym z najważniejszych narzędzi wyceny spółek naftowo-gazowych. Dzieje się tak, ponieważ najlepszym sposobem pomiaru wyników spółki naftowej jest spojrzenie na jej podstawowe przepływy pieniężne. Firmy te wymagają dużej bazy aktywów i mają tendencję do gromadzenia wysokiego zadłużenia w celu finansowania aktywów kapitałowych. Zwiększony poziom zadłużenia oznacza wzrost spłat odsetek i zadłużenia. Śledzenie tych podstawowych przepływów pieniężnych zapewnia nam kluczowy wgląd w zdolność firmy do obsługi tych długów. (DSCR).
Z drugiej strony dochód netto (zysk netto) nie jest środkiem pieniężnym i może pozostać stabilny (lub wykazywać tendencję wzrostową). Jeżeli jednak przepływy pieniężne spadają, to jest to wyraźna wskazówka, że spółce może być trudno spłacać zadłużenie.
Poniższa tabela przedstawia wskaźniki ceny do przepływów pieniężnych (TTM) największych spółek zajmujących się poszukiwaniem i wydobyciem ropy naftowej.
| S. Nie | Nazwa | Kapitalizacja rynkowa (w mln USD) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61,778 | 13,62x |
| 2 | Zasoby EOG | 60,638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57,131 | 4.60x |
| 4 | Occidental Petroleum | 52,523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39,224 | 16,81x |
| 6 | Canadian Natural | 33,487 | 11,37x |
| 7 | Pioneer Natural Resources | 31,220 | 20.90x |
| 8 | Mitsui & Co | 24,808 | 8,43x |
| 9 | Devon Energy | 24,133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23,608 | 11.09x |
| Średnia cena / przepływy pieniężne | 13,83x |
stan na 20 stycznia 2017 r
Kilka ważnych punktów, na które należy zwrócić uwagę -
- Średni stosunek ceny do przepływów pieniężnych tych czołowych firm wynosi około 13,83x
- EOG Resources i Pioneer Natural Resources to dwie wartości odstające w tym sektorze, ze wskaźnikiem P / CF odpowiednio 26,52x i 20,90.
- Jeśli usuniemy te wartości odstające, średni współczynnik PCF wyniesie 11,36x
Aplikacja oprogramowania
W przeciwieństwie do firm z branży naftowo-gazowej, firmy zajmujące się aplikacjami oprogramowania mają model oparty na aktywach. Zamiast aktywów materialnych stwierdzamy, że jej aktywa obejmują wartości niematerialne (patenty, prawa własności intelektualnej, prawa autorskie). Inną cechą firm programistycznych jest to, że nie polegają one w dużym stopniu na długach (jak firmy z branży naftowo-gazowej). Z tego powodu firmy programistyczne nie są wyceniane na podstawie wskaźnika P / CF.
Zamiast tego analitycy używają mnożników, takich jak PE, PEG, EV / EBIT, EV / Customer itp. Do wyceny takich firm.
(spójrz również na mnożniki wartości przedsiębiorstwa i wartości kapitału własnego)
Poniższa tabela przedstawia wskaźniki ceny do przepływów pieniężnych (TTM) najlepszych firm zajmujących się aplikacjami.
| S. Nie | Nazwa | Kapitalizacja rynkowa (w mln USD) | Cena do przepływów pieniężnych (ostatnie 12 miesięcy) |
| 1 | SOK ROŚLINNY | 110,117 | 23,98x |
| 2 | Adobe Systems | 54,286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52,650 | 27,75x |
| 4 | Intuit | 29,761 | 21,85x |
| 5 | Dassault Systemes | 19,384 | 28.06x |
| 6 | Autodesk | 17,800 | 55,20x |
| 7 | Technologia Check Point Software | 16,850 | 18.09x |
| 8 | Symantec | 16,558 | - |
| 9 | Dzień roboczy | 16,490 | 47,60x |
| 10 | Obsługa, natychmiast | 13,728 | 102,65x |
| Średnia cena / przepływy pieniężne | 38,93x |
źródło: ycharts
Kilka ważnych punktów, na które należy zwrócić uwagę -
- Średni stosunek tych czołowych firm wynosi około 38,93x. To jest bardzo wysokie.
- Autodesk, Workday i ServiceNow to trzy wartości odstające w kategorii Oprogramowanie z wielokrotnością P / CF odpowiednio 55,20x, 47,60x i 102,65x.
Narzędzia
Kluczową cechą spółek użyteczności publicznej jest ich model kapitałochłonny ze stałymi przepływami pieniężnymi i wysokim poziomem zadłużenia w bilansie. W rezultacie możemy zastosować P / CF do firm użyteczności publicznej.
Poniższa tabela przedstawia wskaźniki ceny do przepływów pieniężnych (TTM) największych spółek użyteczności publicznej posortowane według kapitalizacji rynkowej
| S. Nie | Nazwa | Kapitalizacja rynkowa (w mln USD) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55,736 | 8.02x |
| 2 | Duke Energy | 53,131 | 7,74x |
| 3 | Południowy | 48 069 | 8,45x |
| 4 | Zasoby Dominium | 47,395 | 10,46x |
| 5 | National Grid | 45,950, | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45,333 | 4,88x |
| 7 | ENEL SpA | 44,733 | 3,42x |
| 8 | Exelon | 32,998 | 3,55x |
| 9 | Zasoby Dominium | 31,494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30,896 | 7,50x |
| Średnia cena / przepływy pieniężne | 6,74x |
źródło: ycharts
- Średnia cena do przepływów pieniężnych tych czołowych firm użyteczności publicznej wynosi około 6,74x
Ograniczenia
Jest tylko jedno ograniczenie tego stosunku. Ma też jedną lukę, a mianowicie - nie uwzględnia wydatków kapitałowych.
Jeśli chcesz poznać rygorystyczną miarę tego wskaźnika, musimy wyjść poza wskaźnik ceny do przepływów pieniężnych (P / CF) i obliczyć wolne przepływy pieniężne i porównać je z ceną na akcję.
Wolne przepływy pieniężne to kwota przepływów pieniężnych, które są dostępne dla firmy po odliczeniu nakładów inwestycyjnych. Obliczanie wolnych przepływów pieniężnych może wydawać się skomplikowane. Ale o to chodzi
Wystarczy, że wrócimy do rachunku zysków i strat firmy i wybierzemy dochód netto. Następnie musimy dodać amortyzację zwrotną i amortyzację, ponieważ są to opłaty bezgotówkowe. Następnie uwzględnimy wszelkie zmiany w kapitale obrotowym, a tym samym uzyskamy operacyjny cash flow. Z przepływów operacyjnych, jeśli odliczymy nakłady inwestycyjne (nowe maszyny), otrzymamy wolne przepływy pieniężne.
Aby to zrozumieć, możemy posłużyć się przykładem i zilustrować to samo.
Firma Ice Cream Company ma operacyjne przepływy pieniężne w wysokości 100 000 USD. A teraz firma zdecydowała się kupić nową lodówkę, ponieważ popyt na ich lody wzrósł. W ten sposób kupili lodówkę za 30 000 USD. Więc jaki byłby wolny przepływ gotówki tej firmy produkującej lody? Byłoby to = $ (100 000 - 30 000) = 70 000 $. Dzięki wolnemu przepływowi gotówki w wysokości 70 000 USD firma produkująca lody będzie teraz w stanie spłacić swój dług (jeśli wystąpi) i będzie w stanie pokryć inne wydatki.
Więc wreszcie, jaki jest bardziej rygorystyczny, dokładny stosunek? Jest to stosunek ceny do wolnych przepływów pieniężnych.
Cena do wolnych przepływów pieniężnych = cena akcji / wolne przepływy pieniężne na akcję.
Jedyne, co musimy zrobić, to podzielić wolne przepływy pieniężne przez pozostające w obrocie akcje spółki. A to da dokładniejszy obraz tego, czy inwestować w firmę, czy nie.
Ostatecznie
Można śmiało powiedzieć, że stosunek ceny do przepływów pieniężnych jest bardzo przydatny dla inwestorów. Daje prawie dokładny obraz tego, jak dobra jest inwestycja. A P / CF jest przydatny, ponieważ istnieje niewielka lub żadna szansa na manipulację przepływem gotówki.
Jeśli jako inwestor chciałbyś zainwestować w nowy projekt lub nowy start-up, użyj tego wskaźnika jako siatki pomiarowej. Możesz również użyć stosunku ceny do zarobków. Ale stosunek ceny do przepływów pieniężnych jest z pewnością lepszą siatką pomiarową.
Film przedstawiający stosunek ceny do przepływów pieniężnych
Przydatne posty
- Stosunek wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży
- EV do EBITDA
- Stosunek ceny do wartości księgowej
