Co to jest Security Market Line (SML)?
Linia rynku papierów wartościowych (SML) jest graficzną reprezentacją modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) i przedstawia oczekiwany zwrot z rynku przy różnych poziomach ryzyka systematycznego lub rynkowego. Nazywa się ją również „linią charakterystyczną”, gdzie oś X przedstawia współczynnik beta lub ryzyko aktywów, a oś Y przedstawia oczekiwany zwrot.
Równanie linii rynku bezpieczeństwa
Równanie wygląda następująco:
SML : E (R i ) = R f + β i (E (R M ) - R f )
W powyższym wzorze linii rynku zabezpieczeń:
- E (R i ) to oczekiwany zwrot z papieru wartościowego
- R f jest stopą wolną od ryzyka i stanowi punkt przecięcia z osią Y SML
- β i jest ryzykiem nieodróżnialnym lub systematycznym. Jest to najważniejszy czynnik w SML. Omówimy to szczegółowo w tym artykule.
- Oczekuje się, że E (R M ) powróci do portfela rynkowego M.
- E (R M ) - R f jest znane jako premia za ryzyko rynkowe
Powyższe równanie można przedstawić graficznie jak poniżej:
Charakterystyka
Charakterystyka linii rynku zabezpieczeń (SML) jest następująca
- SML jest dobrą reprezentacją kosztu alternatywnego inwestycji, która stanowi połączenie aktywów wolnych od ryzyka i portfela rynkowego.
- Portfel papierów wartościowych typu zero-beta lub zero-beta ma oczekiwany zwrot z portfela, który jest równy stopie wolnej od ryzyka.
- Nachylenie linii rynku papierów wartościowych wyznacza premia za ryzyko rynkowe, która wynosi: (E (R M ) - R f ). Im wyższa premia za ryzyko rynkowe, tym bardziej strome nachylenie i odwrotnie
- Wszystkie aktywa, które są prawidłowo wycenione, są reprezentowane na SML.
- Aktywa powyżej SML są niedowartościowane, ponieważ dają wyższy oczekiwany zwrot przy danej wielkości ryzyka.
- Aktywa poniżej SML są przeszacowane, ponieważ mają niższe oczekiwane zwroty przy tej samej wysokości ryzyka.
Przykład linii rynku bezpieczeństwa
Niech stopa wolna od ryzyka wyniesie 5%, a oczekiwany zwrot rynkowy to 14%. Rozważmy dwa papiery wartościowe, jeden o współczynniku beta 0,5, a drugi o współczynniku beta 1,5 w odniesieniu do indeksu rynkowego.
Przyjrzyjmy się teraz przykładowi linii rynku zabezpieczeń, obliczając oczekiwany zwrot dla każdego papieru wartościowego przy użyciu SML:
Oczekiwany zwrot dla Papierów Wartościowych A zgodnie z równaniem linii rynku papierów wartościowych jest następujący.
- E (R A ) = R f + β i (E (R M ) - R f )
- E (R A ) = 5 + 0,5 (14 - 5)
- E (R A ) = 5 + 0,5 × 9 = 9,5%
Oczekiwany zwrot za Zabezpieczenie B:
- E (R B ) = R f + β i (E (R M ) - R f )
- E (R B ) = 5 + 1,5 (14 - 5)
- E (R B ) = 5 + 1,5 × 9 = 18,5%
Zatem, jak widać powyżej, zabezpieczenia A mają niższą wersję beta; w związku z tym ma niższy oczekiwany zwrot, podczas gdy papier wartościowy B ma wyższy współczynnik beta i ma wyższy oczekiwany zwrot. Jest to zgodne z ogólną teorią finansów, zgodnie z którą oczekiwany zwrot z wyższego ryzyka jest wyższy.
Linia nachylenia rynku papierów wartościowych (beta)
Beta (nachylenie) jest podstawową miarą w równaniu linii rynku bezpieczeństwa. Omówmy więc to szczegółowo:
Beta jest miarą zmienności lub systematycznego ryzyka, papieru wartościowego lub portfela w porównaniu z rynkiem jako całością. Rynek można uznać za indykatywny indeks rynkowy lub koszyk aktywów uniwersalnych.
Jeśli Beta = 1, to akcje mają taki sam poziom ryzyka jak na rynku. Wyższy współczynnik beta, tj. Większy niż 1, oznacza aktywa bardziej ryzykowne niż rynek, a współczynnik beta mniejszy niż 1 oznacza mniejsze ryzyko niż rynek.
Wzór na Beta:
β i = Cov (R i , R M ) / Var (R M ) = ρ i, M * σ i / σ M
- Cov (R i , R M ) jest kowariancją aktywa i oraz rynku
- Var (R M ) to wariancja rynku
- ρ i, M jest korelacją między aktywem i a rynkiem
- σ i jest odchyleniem standardowym składnika aktywów i
- σ i jest odchyleniem standardowym indeksu rynkowego
Chociaż Beta zapewnia jedną miarę pozwalającą zrozumieć zmienność aktywów w odniesieniu do rynku, jednak beta nie pozostaje stała w czasie.
Zalety
Ponieważ SML jest graficzną reprezentacją CAPM, zalety i ograniczenia SML są takie same jak w przypadku CAPM. Spójrzmy na korzyści:
- Łatwy w użyciu: SML i CAPM można łatwo wykorzystać do modelowania i uzyskania oczekiwanego zwrotu z aktywów lub portfela
- Model zakłada, że portfel jest dobrze zdywersyfikowany, dlatego pomija niesystematyczne ryzyko, ułatwiając porównanie dwóch zdywersyfikowanych portfeli
- CAPM lub SML uwzględnia ryzyko systematyczne, które jest pomijane w innych modelach, takich jak model zdyskontowania dywidendy (DDM) i model średniego ważonego kosztu kapitału (WACC).
To są istotne zalety modelu SML czy CAPM.
Ograniczenia
Przyjrzyjmy się ograniczeniom:
- Stopa wolna od ryzyka to rentowność krótkoterminowych rządowych papierów wartościowych. Jednak stopa wolna od ryzyka może zmieniać się w czasie i może mieć nawet krótszy okres, powodując w ten sposób zmienność
- Rynkowa stopa zwrotu to długoterminowa stopa zwrotu z indeksu rynkowego obejmującego zarówno kapitał, jak i dywidendę. Zwrot rynkowy może być ujemny, czemu zwykle przeciwdziała się za pomocą długoterminowych zwrotów.
- Zwroty rynkowe są obliczane na podstawie wyników z przeszłości, których nie można przyjmować za pewnik w przyszłości.
- Nachylenie SML, tj. Premia za ryzyko rynkowe i współczynnik beta, może zmieniać się w czasie. Mogą wystąpić zmiany makroekonomiczne, takie jak wzrost PKB, inflacja, stopy procentowe, bezrobocie itp., Które mogą zmienić SML.
- Istotnym wkładem SML jest współczynnik beta; Jednak przewidywanie dokładnej bety dla modelu jest trudne. W związku z tym wiarygodność oczekiwanych zwrotów z SML jest wątpliwa, jeśli nie bierze się pod uwagę właściwych założeń do obliczania współczynnika beta.
Wideo Security Market Line (SML)
Wniosek
SML przedstawia graficzną reprezentację modelu wyceny aktywów kapitałowych, aby dać oczekiwane zwroty z tytułu ryzyka systematycznego lub rynkowego. Portfele o uczciwej wycenie znajdują się na SML, podczas gdy portfele niedoszacowane i przeszacowane znajdują się odpowiednio powyżej i poniżej linii. Inwestycja inwestora z awersją do ryzyka częściej znajduje się w pobliżu osi y niż na początku linii, podczas gdy inwestycja inwestora podejmującego ryzyko znajduje się wyżej na SML. SML zapewnia przykładową metodę porównania dwóch inwestycyjnych papierów wartościowych; jednak to samo zależy od założeń dotyczących ryzyka rynkowego, stóp wolnych od ryzyka i współczynników beta.
