Różnice między Contango a Backwardation
Mówi się, że rynek znajduje się w Contango (zwanym również terminowym), gdy cena spot jest znacznie niższa niż cena terminowa kontraktu futures, podczas gdy rynek jest w fazie wstecznej, gdy cena spot jest wyższa niż cena terminowa kontraktu futures. kontrakt przyszłości.
Backwardation i Contango służą do definiowania kształtu i struktury krzywej forward na przyszłych rynkach. Backwardation i Contango to terminy, które są bardzo często używane na rynkach towarowych. Backwardation i Contango nie mogą być mylone jako jeden termin, ponieważ są to dwa różne terminy, które są używane w celu wyjaśnienia kształtu i struktury krzywej forward dla towarów takich jak pszenica, złoto, srebro lub ropa naftowa. Rynek jest określany jako backwardation, gdy cena spot jest wyższa niż cena terminowa kontraktu futures, podczas gdy rynek jest w Contango (znany również jako forward), gdy cena spot jest znacznie niższa niż cena terminowa kontraktu futures.Backwardation ma miejsce, gdy oczekuje się, że cena spot będzie droższa niż cena forward kontraktu futures, podczas gdy Contango ma miejsce, gdy oczekuje się, że cena spot będzie niższa niż cena forward kontraktu futures.
Co to jest Contango?
Gdy cena spot instrumentu bazowego (S t ) jest niższa niż cena kontraktu futures (F t ) w określonym momencie, sytuacja nazywa się „Contango”. Tak więc, jeśli Brent Crude kosztuje teraz 50 USD za baryłkę (1 czerwca). Cena futures, czyli koszt zamówienia przód-miesięcznych terminowych na Brent Crude dzisiaj jest $ 55 / baryłkę (cena futures na 27 czerwca na 1 czerwca jest $ 55 / baryłkę), Brent Crude Umowa mówi się w contango.
Ceny spot i futures zmieniają się zgodnie z oczekiwaniami, napędzane przez popyt, wiadomości itp., Ale po wygaśnięciu kontraktu cena futures i cena spot są takie same. Contango dotyczy konkretnego terminu i porozumienia. Nienawidzę tego mówić, ale popularne stało się stwierdzenie, że rynek znajduje się w Contango, w tym przypadku Brent Crude. Kontrakt czerwcowy może być w Contango, ale kontrakt lipcowy nie. Rynek znajduje się w Contango, jeśli wszystkie kontrakty futures z różnymi terminami wygaśnięcia mają ceny wyższe niż cena spot.
Contango występuje, gdy S t <F t, tj. Cena Spot w czasie „t” jest niższa niż Cena Futures w chwili „t”. Cena kontraktów futures może być na przykład ceną kontraktu czerwcowego, wrześniowego lub grudniowego. W powyższym dotyczy czerwca.
W tym przypadku mówi się, że kontrakt czerwcowy będzie w Contango.
W tym przypadku mówi się, że rynek znajduje się w Contango, ponieważ ceny wszystkich kontraktów futures są wyższe niż dzisiejsza cena spot.
Normalne Contango
To nie jest widoczne. Dzieje się tak, gdy „Oczekiwana cena spot jest niższa niż cena kontraktu futures ( E (S t ) <F t )”. Jest to krzywa oparta na modelu lub urojona. Jest to funkcja oczekiwań, która jest średnią wynikającą z probabilistycznych wyników.
Odnośnie powyższego wykresu, jeżeli w dniu 1 czerwca, można oczekiwać rzutu Cena 27 th być mniej niż $ 55 / baryłkę, to jest uważane za normalne contango jako Futures Cena w dniu 1 czerwca st do 27 czerwca th jest $ 55 / baryłkę. Będziemy trzymać tę koncepcję poza zasięgiem obrazu.
Co to jest backwardation?
Gdy cena spot instrumentu bazowego (S t ) jest wyższa niż cena kontraktu futures (F t ) w określonym momencie, sytuacja nazywa się „Backwardation”. Tak więc, jeśli Brent Crude kosztuje teraz 50 USD za baryłkę (1 czerwca). Cena futures, czyli koszt zamówienia przód-miesięcznych terminowych na Brent Crude jest $ 45 / baryłkę dzisiaj (cena futures na 27 czerwca na 1 czerwca jest 45 $ / baryłkę), Brent Crude mówi się w backwardation.
Ceny spot i futures zmieniają się zgodnie z oczekiwaniami, napędzane przez popyt, wiadomości itp., Ale po wygaśnięciu kontraktu cena futures i cena spot są takie same. Również w tym przypadku cofnięcie dotyczy konkretnej umowy w określonym terminie. Ponownie nienawidzę tego mówić, ale popularne stało się stwierdzenie, że w tym przypadku rynek jest zacofany, Brent Crude. Kontrakt czerwcowy może być backwardation, ale lipcowy nie. Kontrakt czerwcowy może być backwardation, ale lipcowy nie. Rynek znajduje się w fazie wstecznej, jeśli wszystkie kontrakty futures z różnymi terminami wygaśnięcia mają ceny wyższe niż cena spot.
Backwardation ma miejsce, gdy S t > F t, tj. Cena Spot w czasie „t” jest większa niż Cena Futures w czasie „t”. Cena kontraktów futures może być na przykład ceną kontraktu czerwcowego, wrześniowego lub grudniowego. W powyższym dotyczy czerwca.
Normalne cofanie
To nie jest widoczne. Dzieje się tak, gdy „Oczekiwana cena spot jest niższa niż cena kontraktu futures ( E (S t )> F t )”. Jest to krzywa oparta na modelu lub urojona. Jest to funkcja oczekiwań, która jest średnią wynikającą z probabilistycznych wyników.
Odnośnie powyższego wykresu, jeżeli w dniu 1 czerwca, można oczekiwać rzutu Cena 27 th być więcej niż $ 45 / baryłkę, to jest uważane za normalne contango jako Futures Cena od 1 czerwca do 27 czerwca jest $ 45 / baryłkę. Będziemy trzymać tę koncepcję poza zasięgiem obrazu.
Infografiki dotyczące retrospekcji a Contango
Zobaczmy najważniejsze różnice między backwardation a Contango wraz z infografikami.
Kluczowe różnice
- Backwardation ma miejsce, gdy z góry określona cena spot jest wyższa niż cena futures, podczas gdy Contango ma miejsce, gdy z góry określona cena spot spadnie poniżej ceny futures.
- Backwardation ma miejsce z powodów takich jak zyski z wygody, nadmierny popyt na kontrakty terminowe lub aktywa spot, nadpodaż na partie lub aktywa kasowe itp. W przeciwieństwie do Contango ma miejsce z powodów takich jak COC lub koszt utrzymania, zwrot z inwestycji lub stopa procentowa, nadpodaż dla aktywów typu futures lub spot, koszty finansowania, koszty ubezpieczenia, koszty przechowywania, nadmierny popyt na wiele aktywów spot itp.
- Normalna backwardation daje pozytywne wyniki, podczas gdy Contango daje negatywne wyniki początkowo jako posiadacz długiej pozycji futures.
- Normalna backwardation daje negatywne wyniki, podczas gdy Contango daje pozytywne wyniki początkowo jako posiadacz krótkiej pozycji futures.
- Rynek towarowy w normalnym okresie wstecznym oznacza, że terminowa krzywa cen przesuwa się w dół. Z kolei rynek towarowy w Contango sugeruje, że terminowa krzywa cen przesuwa się w górę.
Dlaczego ma miejsce Contango lub Backwardation?
Jednym z oczywistych powodów jest nadmierny popyt lub nadpodaż na aktywa spot lub kontrakty futures, powodujące Contango lub backwardation w zależności od przypadku.
Contango:
- Koszt posiadania (c): Fantazyjnie brzmiące słowo, które oznacza koszty posiadania instrumentu bazowego przy sobie. Nie umieszczasz na przykład niezbędnych dokumentów w szafce bankowej? Prawdopodobnie boisz się, że gryzonie mogą je zjeść, możesz je zgubić lub z jakiegokolwiek powodu. To samo dotyczy towarów.
Możesz nie chcieć kupować instrumentu bazowego teraz, ponieważ będziesz musiał ponieść koszty jego przechowywania, powiedzmy w magazynie lub w szafce, lub cokolwiek! Zmniejsza to popyt na aktywa na rynku spot, a tym samym obniża cenę spot i zwiększa cenę zakupu aktywa w przyszłości (cena futures) o ten koszt. Może to również prowadzić do niedoboru pojemności magazynowej, zwiększając jego koszt transportu. Można go przeliczyć pod względem wydajności (%).
- Stopa procentowa (r): Odroczenie zakupu aktywa na rynku kasowym z powodu długiej pozycji kontraktu futures pozwala na uzyskanie większej ilości gotówki, co, jak się zakłada, przynosi odsetki (przy stopie wolnej od ryzyka) do momentu zakupu aktywa w rynku kontraktów terminowych. W związku z tym cena spot kumuluje się według stopy procentowej do momentu zakupu aktywa w przyszłości, co jest odzwierciedlane w aktualnej cenie kontraktów futures.
Wstecz:
- Wydajność wygodna (y): Przemysł lub duże firmy mogą czuć, że zabraknie towaru, powiedz „ropa”. W związku z tym wskazują na rozpoczęcie zwiększania zapasów baryłek ropy naftowej teraz, zamiast robić to w przyszłości. Nie sprzedają istniejących baryłek ropy w obawie, że w przyszłości nie będą mogli jej kupić, ponieważ może jej brakować. Ten nastrój i dynamika powodują wzrost ceny spot, a brak popytu na rynku kontraktów terminowych powoduje spadek jej ceny w stosunku do ceny spot. Jest to „premia za strach” zawarta w cenie spot.
Jak to się staje?
Ze względu na strach przed przewidywanym niedoborem w przyszłości, nie sprzedają aktywów, ponieważ mogą je wykorzystać do produkcji itp. Zauważ, że zaczyna wyglądać jak aktywa przynoszące dochód, chociaż nie przynosi dochodu!
- S 0 = 50 USD / baryłkę
- T = 1 rok
- r = 10% pa w ciągłym połączeniu
Teoretycznie cena kontraktu futures na podstawie powyższych informacji powinna wynosić 55,26 USD / baryłkę, tj.
- = 50 * e (10%) * 1
- = 55,26
Ale rzeczywista cena kontraktów futures to 52 USD za baryłkę. Wygląda jak Contango i gra arbitrażowa, ale ze względu na strach równanie odwraca się, by stać się:
- = 50 * e (10% - y%) * 1
- = 52
Korzystając z logów, otrzymujemy
- y% = 6,10% rocznie
Zatem równanie rządzące ceną kontraktów futures w odniesieniu do ceny spot jest następujące (gdy jest ona stale łączona, zgodnie z konwencją)
F ”t” = S ”t” * e (r + cy) * (Tt)Gdzie,
- F t : cena kontraktów futures w czasie „t”.
- S t : cena spot w czasie „t”.
- r: stopa procentowa wolna od ryzyka
- c: koszt transportu
- y: zysk wygody
- (Tt): dni do wygaśnięcia od daty wyceny „t” do daty wygaśnięcia kontraktu „T.”
Tabela porównawcza wsteczna vs Contango
| Podstawa porównania | Backwardation | Contango | ||
| Definicja | Jest to warunek panujący na rynku, kiedy przyszła cena towarów, takich jak pszenica, ropa naftowa, złoto czy srebro, będzie niższa od przewidywanej ceny spot. Zwykle ma to miejsce, gdy wartość ustalona w wyniku obniżenia ceny spot z ceny kontraktów futures jest niższa niż COC lub koszt posiadania (tj. Gdy cena spot plus koszt utrzymania jest wyższa niż cena terminowa). | Jest to warunek panujący na rynku, kiedy przyszła cena towarów, takich jak pszenica, ropa naftowa, złoto czy srebro, będzie wyższa niż przewidywana cena spot. Contango jest bardzo powszechne w przypadku towarów, które nie psują się i mają COC. | ||
| Cena spot | Rynek z normalną backwardacją wskazuje, że cena spot jest wyższa w porównaniu z ceną terminową kontraktu futures. | Rynek Contango lub terminowy oznacza, że cena spot jest niższa w porównaniu z ceną terminową kontraktu futures. | ||
| Cena terminowa kontraktu futures | Rynek z normalną backwardation oznacza, że cena terminowa kontraktu futures jest niższa w porównaniu z ceną spot. | Rynek Contango lub terminowy oznacza, że cena terminowa kontraktu futures jest relatywnie wyższa w porównaniu z ceną spot. | ||
| Dlaczego tak się dzieje? | Istnieje wiele powodów, dla których ma miejsce normalne cofanie. Te przyczyny to zysk z wygody, nadmierny popyt na kontrakty terminowe lub aktywa spot, nadpodaż na kontrakty terminowe lub aktywa spot itp. | Istnieje wiele powodów, dla których ma miejsce Contango lub przekazywanie. Te przyczyny to COC, zwrot z inwestycji lub stopa procentowa, nadpodaż na aktywa typu futures lub spot, koszty finansowania, koszty ubezpieczenia, koszty magazynowania, nadmierny popyt na aktywa typu futures lub spot itp. | ||
| Wzór krzywej ceny terminowej | Kiedy rynek znajduje się w normalnym okresie wstecznym, struktura terminowej krzywej cen ma tendencję spadkową, co wskazuje na odwrócony rynek. | Gdy rynek w Contango lub forwardingu ma strukturę terminowej krzywej cen, ma tendencję wzrostową, wskazując na normalny rynek. | ||
| Częstotliwość | Jest zwykle rzadkie. | Nie jest to rzadki scenariusz. | ||
| Reakcja na początkowego posiadacza pozycji długiej futures | Spowoduje to dodatnią rentowność rolek jako początkowy posiadacz długiej pozycji futures. | Spowoduje to ujemną rentowność rolowania jako początkowy posiadacz długiej pozycji futures. | ||
| Odpowiedź w przypadku posiadacza początkowej krótkiej pozycji futures | Spowoduje to ujemną rentowność rolowania jako początkowy posiadacz krótkiej pozycji futures. | Spowoduje to pozytywny zwrot z obrotu jako początkowy posiadacz krótkiej pozycji futures. | ||
| Rynki towarowe | Wskaż, że krzywa ceny forward opada w dół. | Wskaż, że krzywa cenowa terminowa opada w górę. |
Wniosek
Nie należy mylić rynku retrospektywnego i contango odpowiednio z odwróconą krzywą futures i normalną krzywą futures. Kiedy rynek stoi w obliczu spowolnienia, kształt krzywej ceny forward opada w dół, co wskazuje, że rynek jest dość odwrócony, podczas gdy gdy rynek jest skierowany w stronę Contango, kształt krzywej ceny do przodu jest nachylony w górę, co wskazuje że rynek jest całkiem normalny.
