Jaki jest średni ważony koszt kapitału (WACC)?
Średni ważony koszt kapitału to średnia stopa zwrotu, jaką spółka ma zapłacić wszystkim swoim akcjonariuszom; co obejmuje posiadaczy długu, udziałowców kapitałowych i akcjonariuszy uprzywilejowanych; z których każdy ma inną stopę zwrotu ze względu na kolejność dziobania i stąd różnicę w średnim ważonym koszcie kapitału.
Krótkie wyjaśnienie
WACC to średnia ważona kosztu zadłużenia przedsiębiorstwa i kosztu kapitału własnego. Analiza średniego ważonego kosztu kapitału zakłada, że rynki kapitałowe (zarówno dłużne, jak i kapitałowe) w dowolnej branży wymagają zwrotu współmiernego do postrzeganego ryzyka związanego z ich inwestycjami. Ale czy WACC pomaga inwestorom zdecydować, czy zainwestować w firmę, czy nie?
Aby zrozumieć średni ważony koszt kapitału, weźmy prosty przykład.
Załóżmy, że chcesz założyć małą firmę! Idziesz do banku i pytasz, czy na start potrzebujesz pożyczki. Bank sprawdza Twój biznesplan i mówi, że pożyczy Ci pożyczkę, ale jest jedna rzecz, którą musisz zrobić. Bank mówi, że musisz zapłacić 10% odsetek od kwoty głównej, którą pożyczasz. Zgadzasz się, a bank pożycza ci kredyt.
Teraz, aby skorzystać z pożyczki, zgodziłeś się uiścić opłatę (koszt odsetek). Ta „opłata” to w prostych słowach „koszt kapitału”.
Ponieważ firmy potrzebują dużo pieniędzy, aby zainwestować w rozwój swoich produktów i procesów, muszą zdobyć pieniądze. Pozyskują pieniądze od swoich akcjonariuszy w formie pierwszych ofert publicznych (IPO), a także zaciągają pożyczkę od banków lub instytucji. Za posiadanie tak dużej sumy pieniędzy firmy muszą ponieść koszty. Nazywamy to kosztem kapitału. Jeśli firma ma więcej niż jedno źródło, z którego pobiera fundusze, musimy przyjąć średnią ważoną kosztu kapitału.
Najważniejsze - Pobierz szablon WACC Excel
Naucz się obliczać WACC Starbucks w programie Excel
Jak istotny jest WACC?
To wewnętrzna kalkulacja kosztu kapitału firmy. A kiedy inwestorzy oceniają inwestowanie w biznes lub firmę, obliczają średni ważony koszt kapitału (WACC). Na przykład inwestor A chce zainwestować w spółkę X. Teraz A widzi, że średni ważony koszt kapitału firmy X wynosi 10%, a zwrot z kapitału na koniec okresu wynosi 9%. Zwrot z kapitału 9% jest niższy niż WACC wynoszący 10%, A decyduje się nie inwestować w tę spółkę X, ponieważ wartość, jaką uzyska po zainwestowaniu w spółkę, jest mniejsza niż średni ważony koszt kapitału.
Formuła WACC
Wielu inwestorów nie oblicza WACC, ponieważ jest on nieco skomplikowany niż inne wskaźniki finansowe. Ale jeśli należysz do tych, którzy chcieliby wiedzieć, jak działa średni ważony koszt kapitału (WACC), oto wzór dla Ciebie
Wzór WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Stawka podatku)
- E = wartość rynkowa kapitału
- V = całkowita wartość rynkowa kapitału i długu
- Ke = koszt kapitału własnego
- D = wartość rynkowa długu
- Kd = koszt zadłużenia
- Stawka podatku = stawka podatku od osób prawnych
Równanie może wyglądać na skomplikowane, ale kiedy uczymy się każdego terminu, nabiera sensu. Zaczynajmy.
Wartość rynkowa kapitału
Zacznijmy od E, rynkowej wartości kapitału. Jak powinniśmy to obliczyć? Oto jak -
- Powiedzmy, że spółka A ma pozostające w obrocie akcje w wysokości 10 000, a cena rynkowa każdej akcji w tej chwili wynosi 10 USD za akcję. Zatem wartość rynkowa kapitału wynosiłaby = (pozostające w obrocie akcje Spółki A * cena rynkowa każdej akcji w tym momencie) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.
- Wartość rynkową kapitału można również określić jako kapitalizację rynkową. Korzystając z wartości rynkowej akcji lub kapitalizacji rynkowej, inwestorzy mogą wiedzieć, gdzie inwestować swoje pieniądze, a gdzie nie.
Wartość rynkowa długu
Rozumiemy teraz znaczenie rynku wartości długu, D. Jak to obliczyć?
- Trudno jest obliczyć wartość rynkową długu, ponieważ bardzo niewiele firm ma swoje zadłużenie w postaci niespłaconych obligacji na rynku.
- Jeśli obligacje są notowane, możemy bezpośrednio przyjąć cenę notowaną jako wartość rynkową długu.
- Wróćmy teraz do średniego ważonego kosztu kapitału i spójrzmy na V, całkowitą wartość rynkową kapitału i długu. To jest oczywiste. Musimy tylko dodać wartość rynkową kapitału własnego i szacunkową wartość rynkową długu i to wszystko.
Koszt kapitału własnego
- Koszt kapitału własnego (Ke) jest obliczany przy użyciu modelu CAPM. Oto wzór w celach informacyjnych.
- Koszt kapitału = stopa zwrotu wolna od ryzyka + beta * (rynkowa stopa zwrotu - stopa zwrotu wolna od ryzyka)
- Tutaj Beta = miara ryzyka obliczona jako regresja ceny akcji firmy.
- Model CAPM został obszernie omówiony w innym artykule - CAPM Beta. Zajrzyj do niego, jeśli potrzebujesz więcej informacji.
Koszt długu
- Koszt zadłużenia możemy obliczyć za pomocą następującego wzoru - Koszt zadłużenia = (stopa wolna od ryzyka + spread kredytowy) * (1 - stopa podatkowa)
- Ponieważ stawka podatku ma wpływ na koszt zadłużenia (Kd), bierzemy pod uwagę koszt zadłużenia po opodatkowaniu.
- Tutaj spread kredytowy zależy od zdolności kredytowej. Lepszy rating kredytowy zmniejszy spread kredytowy i odwrotnie.
- Alternatywnie możesz również przyjąć uproszczone podejście do obliczania kosztu zadłużenia. Możesz znaleźć koszt zadłużenia jako koszt odsetek / całkowity dług.
- Stawka podatku to stawka podatku od osób prawnych, która zależy od rządu. Należy również pamiętać, że w przypadku podawania zapasów preferowanych musimy również wziąć pod uwagę koszt zapasów preferowanych.
- Jeśli uwzględnione zostaną akcje preferowane, tutaj będzie zmieniona formuła WACC - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Stawka podatku) + P / V * Kp. Tutaj V = E + D + P i Kp = Koszt akcji preferowanych
Interpretacja
Interpretacja naprawdę zależy od powrotu firmy na koniec okresu. Jeśli zwrot firmy jest znacznie większy niż średni ważony koszt kapitału, firma radzi sobie całkiem nieźle. Ale jeśli zysk jest niewielki lub nie ma go wcale, inwestorzy muszą pomyśleć dwa razy, zanim zainwestują w spółkę.
Oto kolejna rzecz, którą musisz rozważyć jako inwestor. Jeśli chcesz obliczyć średni ważony koszt kapitału, możesz skorzystać z dwóch sposobów. Pierwsza to wartość księgowa, a druga to podejście oparte na wartości rynkowej.
Jak widać, jeśli weźmie się pod uwagę obliczenia przy użyciu wartości rynkowej, jest to znacznie bardziej złożone niż jakiekolwiek inne obliczenie wskaźnika; możesz pominąć i zdecydować się na znalezienie średniego ważonego kosztu kapitału (WACC) na podstawie wartości księgowej podanej przez firmę w rachunku zysków i strat oraz w bilansie. Ale obliczenie wartości księgowej nie jest tak dokładne, jak obliczenie wartości rynkowej. W większości przypadków wartość rynkowa jest brana pod uwagę przy obliczaniu średniego ważonego kosztu kapitału (WACC) przedsiębiorstwa.
Obliczanie WACC - bardzo podstawowy przykład liczbowy
Ponieważ w obliczaniu WACC (średni ważony koszt kapitału) jest tak wiele zawiłości, weźmiemy po jednym przykładzie dla obliczenia wszystkich części średniego ważonego kosztu kapitału (WACC), a następnie weźmiemy ostatni przykład, aby ustalić Średni ważony koszt kapitału w prosty sposób.
Zacznijmy.
Krok 1 - Obliczanie wartości rynkowej kapitału / kapitalizacji rynkowej
Oto szczegóły firmy A i firmy B -
| W USD | Firma A | Firma B |
| Akcje w obrocie | 30000 | 50000 |
| Cena rynkowa akcji | 100 | 90 |
W tym przypadku otrzymaliśmy zarówno liczbę akcji pozostających w obrocie, jak i cenę rynkową akcji. Obliczmy kapitalizację rynkową Spółki A i Spółki B.
| W USD | Firma A | Firma B |
| Akcje w obrocie (A) | 30000 | 50000 |
| Cena rynkowa akcji (B) | 100 | 90 |
| Kapitalizacja rynkowa (A * B) | 3 000 000 | 4,500,000 |
Teraz mamy wartość rynkową kapitału własnego lub kapitalizację rynkową Spółki A i Spółki B.
Krok 2 - Określenie wartości rynkowej długu)
Powiedzmy, że mamy firmę, dla której znamy całkowity dług. Całkowity dług (T) = 100 mln USD. Aby znaleźć wartość rynkową długu, musimy sprawdzić, czy ten dług jest wymieniony.
Jeśli tak, możemy bezpośrednio wybrać ostatnią cenę transakcji. Jeśli wartość handlowa wynosiła 84,83 USD przy wartości nominalnej 100 USD, wówczas wartość rynkowa długu wyniesie 84,83 mln USD.
Krok # 3 Oblicz koszt kapitału własnego
- Stopa wolna od ryzyka = 4%
- Premia za ryzyko = 6%
- Beta zapasów to 1,5
Koszt kapitału = Rf + (Rm-Rf) x Beta
Koszt kapitału własnego = 4% + 6% x 1,5 = 13%
Krok # 4 - Oblicz koszt zadłużenia
Powiedzmy, że otrzymaliśmy następujące informacje -
- Stopa wolna od ryzyka = 4%.
- Spread kredytowy = 2%.
- Stawka podatku = 35%.
Obliczmy koszt długu.
Koszt zadłużenia = (stopa wolna od ryzyka + spread kredytowy) * (1 - stopa podatkowa)
Lub Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.
Krok 5 - Obliczanie WACC (średni ważony koszt kapitału)
Po obliczeniu wszystkiego weźmy więc kolejny przykład do obliczenia WACC (średni ważony koszt kapitału).
| W USD | Firma A | Firma B |
| Wartość rynkowa kapitału (E) | 300000 | 500000 |
| Wartość rynkowa długu (D) | 200000 | 100000 |
| Koszt kapitału własnego (re) | 4% | 5% |
| Koszt zadłużenia (Rd) | 6% | 7% |
| Stawka podatku (podatek) | 35% | 35% |
Musimy obliczyć WACC (średni ważony koszt kapitału) dla obu tych firm.
Przyjrzyjmy się najpierw formule WACC -
Formuła WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Podatek)
Teraz umieścimy informacje dla firmy A,
średni ważony koszt kapitału przedsiębiorstwa A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.
średni ważony koszt kapitału spółki B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.
Teraz możemy powiedzieć, że firma A ma niższy koszt kapitału (WACC) niż firma B. W zależności od zwrotu, jaki obie te firmy osiągną na koniec okresu, będziemy w stanie zrozumieć, czy jako inwestorzy powinniśmy inwestować do tych firm, czy nie.
Obliczanie WACC - przykład Starbucks
Zakładając, że nie przeszkadzają Ci podstawowe przykłady WACC, weźmy praktyczny przykład, aby obliczyć WACC Starbucks. Należy pamiętać, że Starbucks nie ma akcji uprzywilejowanych, dlatego wzór WACC, który należy zastosować, wygląda następująco:
Formuła WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Stawka podatku)
Najważniejsze - Pobierz szablon WACC Excel
Naucz się obliczać WACC Starbucks w programie Excel
Krok 1 - Znajdź wartość rynkową kapitału
Wartość rynkowa kapitału = liczba akcji pozostających w obrocie x cena bieżąca.
Wartość rynkowa kapitału jest również kapitalizacją rynkową. Spójrzmy na łączną liczbę akcji Starbucks -
źródło: Starbucks SEC Filings
- Jak widać z powyższego, łączna liczba wyemitowanych akcji to 1455,4 mln
- Obecna cena Starbucks (na koniec 13 grudnia 2016 r.) = 59,31
- Wartość rynkowa kapitału = 1455,4 x 59,31 = 86 319,8 mln USD
Krok 2 - Znajdź wartość rynkową długu
Spójrzmy na bilans Starbucks poniżej. Od roku budżetowego 2016 wartość księgowa zadłużenia jest aktualna
Od roku budżetowego 2016 wartość księgowa zadłużenia to bieżąca część długu długoterminowego (400 USD) + dług długoterminowy (3202,2 USD) = 3602,2 mln USD.
źródło: Starbucks SEC Filings
Kiedy jednak czytamy dalej o zadłużeniu Starbucks, dodatkowo otrzymujemy następujące informacje -
źródło: Starbucks SEC Filings
Jak zauważamy powyżej, Starbucks podaje wartość godziwą długu (3814 mln USD), a także wartość księgową długu. W takim przypadku rozsądnie jest przyjąć wartość godziwą długu jako przybliżenie wartości rynkowej długu.
Krok 3 - Znajdź koszt kapitału własnego
Jak widzieliśmy wcześniej, do obliczenia kosztu kapitału używamy modelu CAPM.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Stopa wolna od ryzyka
Tutaj rozważałem 10-letnią stopę skarbową jako stopę wolną od ryzyka. Należy pamiętać, że niektórzy analitycy również przyjmują 5-letnią stopę skarbową jako stopę wolną od ryzyka. Przed podjęciem rozmowy w tej sprawie skonsultuj się ze swoim analitykiem.
źródło - bankrate.com
Premia za ryzyko cen akcji (Rm - Rf)
Każdy kraj ma inną premię za ryzyko kapitałowe. Premia za ryzyko kapitałowe oznacza przede wszystkim premię oczekiwaną przez inwestora kapitałowego.
W Stanach Zjednoczonych premia za ryzyko kapitałowe wynosi 6,25%.
źródło - stern.nyu.edu
Beta
Przyjrzyjmy się teraz trendom Starbucks Beta w ciągu ostatnich kilku lat. Beta Starbucks spadła w ciągu ostatnich pięciu lat. Oznacza to, że akcje Starbucks są mniej zmienne w porównaniu z giełdą.
Zwracamy uwagę, że Beta Starbucks wynosi 0,805x
Dzięki temu mamy wszystkie niezbędne informacje do obliczenia kosztu kapitału własnego.
Koszt kapitału = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805
Koszt kapitału własnego = 7,50%
Krok 4 - Znajdź koszt zadłużenia
Wróćmy do tabeli, której użyliśmy do określenia wartości godziwej długu. Dodatkowo otrzymujemy podane oprocentowanie.
Korzystając ze stopy procentowej i wartości godziwej, możemy obliczyć średnią ważoną stopę procentową całkowitej wartości godziwej długu (3814 mln USD)
Efektywna stopa procentowa = 103,631 USD / 3814 USD = 2,72%
Krok 5 - Znajdź stawkę podatku
Efektywną stawkę podatkową możemy łatwo znaleźć w rachunku zysków i strat Starbucks.
Zobacz poniżej migawkę rachunku zysków i strat.
Do 2016 roku, stawka podatku Efektywna = $ 1,379.7 / $ 4,198.6 = 32,9%
Krok 6 - Oblicz średni ważony koszt kapitału (WACC) Starbucks
Zebraliśmy wszystkie informacje potrzebne do obliczenia średniego ważonego kosztu kapitału.
- Wartość rynkowa kapitału = 86 319,8 miliona USD
- Wartość rynkowa długu (wartość godziwa długu) = 3814 mln USD
- Koszt kapitału własnego = 7,50%
- Koszt zadłużenia = 2,72%
- Stawka podatku = 32,9%
Formuła WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Stawka podatku)
Wzór na średni ważony koszt kapitału = (86319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)
Średni ważony koszt kapitału = 7,26%
Ograniczenia
- Zakłada, że nie nastąpiłaby zmiana w strukturze kapitału, co nie jest możliwe na przestrzeni lat i gdyby istniała potrzeba pozyskania większej ilości środków.
- Zakłada również, że nie nastąpiłaby zmiana profilu ryzyka. W wyniku błędnego założenia istnieje szansa na zaakceptowanie złych projektów i odrzucenie dobrych.
Analiza wrażliwości
WACC jest szeroko stosowany w wycenie zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Jako analitycy staramy się przeprowadzić analizę wrażliwości w programie Excel, aby zrozumieć wpływ wartości godziwej wraz ze zmianami WACC i stopy wzrostu.
Poniżej znajduje się Analiza wrażliwości wyceny Alibaba IPO z dwoma zmiennymi ważonymi średnimi kosztami kapitału (WACC) i stopą wzrostu.
Niektóre z obserwacji, które można poczynić na temat WACC -
- Wartość godziwa wyceny zasobów jest odwrotnie proporcjonalna do średniego ważonego kosztu kapitału.
- Wraz ze wzrostem średniego ważonego kosztu kapitału wycena godziwa drastycznie spada.
- Przy tempie wzrostu 1% i średnim ważonym koszcie kapitału 7% wycena Alibaba Fair wyniosła 214 mld USD. Jednak gdy zmienimy WACC na 11%, uczciwa wycena Alibaba spada o prawie 45% do 123 miliardów dolarów.
- Oznacza to, że wycena godziwa jest niezwykle wrażliwa na średni ważony koszt kapitału (WACC) i należy podjąć dodatkowe środki ostrożności, aby poprawnie obliczyć WACC.
Ostatecznie
WACC jest bardzo przydatne, jeśli możemy sobie poradzić z powyższymi ograniczeniami. Wyczerpująco służy do znalezienia wyceny DCF firmy. Jednak WACC jest nieco skomplikowany i wymaga zrozumienia finansowego, aby dokładnie obliczyć średni ważony koszt kapitału. Tylko uzależnienie od WACC decyzji, czy zainwestować w firmę, czy nie, jest błędnym pomysłem. Inwestorzy powinni także sprawdzić inne wskaźniki wyceny, aby podjąć ostateczną decyzję.
Formuła wideo WACC
Przydatny post
Ten artykuł jest kompletnym przewodnikiem po WACC, formule i jego interpretacji, wraz z przykładami średniego ważonego kosztu kapitału. Tutaj obliczyliśmy również WACC Starbucks i omówiliśmy jego ograniczenia i analizę wrażliwości. Możesz również zapoznać się z poniższymi artykułami, aby dowiedzieć się więcej o wycenach -
- Oblicz WACC
- Formuła FCFE
- Co to jest koszt kapitału własnego?
