Rodzaje modeli finansowych (najlepsze 4) - Przykłady krok po kroku

Spisie treści

Rodzaje modeli finansowych

Rodzaje modeli finansowych

Modele finansowe służą do reprezentowania prognozy finansowej firmy na podstawie jej historycznych wyników, a także przyszłych oczekiwań w celu wykorzystania ich do analizy finansowej, a najpopularniejsze typy modeli finansowych obejmują model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), model wykupu lewarowanego (LBO), model analizy porównywalnych przedsiębiorstw oraz model fuzji i przejęć.

Oto lista 4 najlepszych typów modeli finansowych

Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF)
Model wykupu lewarowanego
Porównywalny model analizy firmy
Model fuzji i przejęć

Omówmy szczegółowo każdy z nich -

# 1 - Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych

Jest to prawdopodobnie jeden z najważniejszych typów modelu finansowego, który jest częścią metodologii wyceny. Wykorzystuje prognozowane wolne przepływy pieniężne, które mają zostać wydobyte, i dyskontuje je, aby uzyskać bieżącą wartość netto (NPV), która pomaga w oszacowaniu potencjalnej wartości inwestycji i szybkości, z jaką mogą się one zrównoważyć.

Można to wyrazić za pomocą poniższego wzoru:

DCF = CF1 / (1 + r) ¹ + CF2 / (1 + r) ² +… + CFn / (1 + r) ⁿ

gdzie CF1 = przepływ środków pieniężnych na koniec roku

r = Zdyskontowana stopa zwrotu

n = Życie projektu

Przy obliczaniu NPV przyjmiemy, że koszt kapitału jest znany z obliczania NPV. Wzór na NPV:

(NPV = wartość bieżąca wpływów gotówki - wartość bieżąca wypływów gotówki),

Jeśli NPV jest dodatnia, projekt warto rozważyć inaczej; jest to opcja przynosząca straty.

Model zdyskontowanych przepływów pieniężnych - przykład

Rozważmy przykład zrozumienia implikacji DCF Valaumodel:

Rok	0	1	2	3	4
Przepływ gotówki	(100 000)	30 000	30 000	40 000	45 000

Początkowy przepływ gotówki wynosi 100 000 INR za rozpoczęcie postu projektu, z których wszystkie są wpływami pieniężnymi.

100 000 = 30 000 / (1 + r) ¹ + 30 000 / (1 + r) ² + 40 000 / (1 + r) ³ + 45 000 / (1 + r) ⁴

W obliczeniach r = 15,37%. W związku z tym, jeśli oczekuje się, że stopa zwrotu z projektu będzie wyższa niż 15,37%, wówczas projekt zostanie przyjęty w innym przypadku do odrzucenia.

W badaniach kapitałowych analiza DCF służy do określenia wartości fundamentalnej firmy (wartość godziwa firmy)

# 2 - Model wykupu lewarowanego

Wykup lewarowany (LBO) to przejęcie spółki publicznej lub prywatnej ze znaczną kwotą pożyczonych środków. Po nabyciu spółki stosunek zadłużenia do kapitału jest generalnie wyższy niż 1 (zadłużenie stanowi większość części). W okresie własności przepływy pieniężne firmy są wykorzystywane do obsługi zadłużenia i odsetek. Całkowity zwrot osiągnięty przez inwestorów jest obliczany na podstawie przepływu wyjścia spółki (EBIT lub EBITDA) oraz kwoty zadłużenia, które zostało spłacone w horyzoncie czasowym. Ten rodzaj strategii jest najczęściej stosowany w finansowaniu lewarowanym ze sponsorami, takimi jak firmy Private Equity, którzy chcą nabyć firmy, aby sprzedać je z zyskiem w przyszłości.

Jeśli chcesz nauczyć się profesjonalnie modelowania LBO, możesz przyjrzeć się ponad 12 godzinom kursu modelowania LBO

Przykład modelu LBO

Ilustrujący przykład jest przedstawiony poniżej z parametrami i założeniami:

Partnerzy XYZ Private Equity kupują spółkę docelową ABC z pięciokrotnym wyprzedzeniem EBITDA na koniec roku zerowego (przed rozpoczęciem działalności)
Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego = 60:40
Załóżmy, że średnia ważona stopa procentowa zadłużenia ma wynosić 10%
ABC spodziewa się osiągnąć 100 milionów USD przychodów ze sprzedaży przy marży EBITDA na poziomie 40% w Roku 1.
Oczekuje się, że przychody wzrosną o 10% rok do roku.
Oczekuje się, że marże EBITDA pozostaną na niezmienionym poziomie w okresie realizacji inwestycji.
Oczekuje się, że nakłady inwestycyjne wyniosą 15% sprzedaży każdego roku.
Oczekuje się, że operacyjny kapitał obrotowy będzie co roku wzrastał o 5 milionów dolarów.
Oczekuje się, że amortyzacja wyniesie 20 mln USD rocznie.
Zakładając stałą stawkę podatkową w wysokości 40%.
XYZ opuszcza docelową inwestycję po 5 roku przy takim samym wielokrotności EBITDA, jak przy wejściu (5-krotna 12-miesięczna EBITDA do przodu) - patrz Mnożniki wartości końcowej

Stosując model początkowy 5.0, cenę zapłaconą za cenę zakupu spółki ABC Target oblicza się mnożąc EBITDA za rok 1 (co stanowi 40% marży EBITDA na 100 mln USD przychodu) pomnożoną przez 5. W związku z tym cena zakupu = 40 * 5 = 200 milionów dolarów.

Finansowanie długiem i kapitałem własnym oblicza się z uwzględnieniem wskaźnika zadłużenie: kapitał własny =

Część zadłużenia = 60% * 200 mln USD = 120 mln USD

Udział w kapitale = 40% * 200 milionów = 80 milionów USD

W oparciu o powyższe założenia możemy skonstruować tabelę w następujący sposób:

($ w mm)			Lata
	1	2	3	4	5	6
Przychody ze sprzedaży	100	110	121	133	146	161
EBITDA	40	44	48	53	59	64
Mniej: umorzenie i amortyzacja	(20)	(20)	(20)	(20)	(20)	(20)
EBIT	20	24	28	33	39	44
Mniej: zainteresowanie	(12)	(12)	(12)	(12)	(12)	(12)
EBT	8	12	16	21	27	32
Mniej: podatki	(3)	(5)	(7)	(8)	(11)	(13)
PAT (zysk po opodatkowaniu)	5	7	9	13	16	19

Należy pamiętać, że ponieważ wartość wyjścia na koniec piątego roku będzie oparta na wielokrotności Forwarding EBITDA, czyli rachunku zysków i strat z szóstego roku, a nie z piątego.

Skumulowany lewarowany wolny przepływ środków pieniężnych można obliczyć w następujący sposób:

($ w mm)			Lata
	1	2	3	4	5	6
EBT (z podatkiem)	5	7	10	13	16
Plus: D&A (Exp bezgotówkowe)	20	20	20	20	20
Mniej: wydatki kapitałowe	(15)	(17)	(18)	(20)	(22)
Mniej: wzrost kapitału obrotowego netto	(5)	(5)	(5)	(5)	(5)
Wolne przepływy pieniężne (FCF)	5	6	7	8	9

Nie musimy rozważyć informacje dla 6 ^th lat od FCF od lat 1 do 5 mogą być wykorzystane do spłacenia kwoty zadłużenia, przy założeniu, że cała FCF jest wykorzystywana do zapłaty długu. Zwroty z wyjścia można obliczyć w następujący sposób:

Całkowita wartość przedsiębiorstwa przy wyjściu = kontynuacja EBITDA przy wyjściu wraz z 5-krotną wielokrotnością wyjścia w celu obliczenia TEV wyjścia. Wielokrotność 64 mm X 5,0 = 320 mln USD

Dług netto w momencie wyjścia (znany również jako dług końcowy) jest obliczany w następujący sposób:

Dług końcowy = dług początkowy - Spłata zadłużenia (120 mm - 34 mm w skumulowanym FCF = 86 mm)

Końcowa wartość kapitału = Wyjście TEV - Końcowy dług (320 mm - 86 mm USD) = 234 mm

Wielokrotność pieniędzy (m / m) Zwrot z EV oblicza się jako (końcowe EV / początkowe EV) = (234 mm / 80 mm = 2,93 razy m / m)

Poniższa tabela jest przydatna do oszacowania IRR na podstawie pięcioletnich wielokrotności m / m:

2,0x m / m w ciągu 5 lat ~ 15% IRR

2,5x m / m w ciągu pięciu lat ~ 20% IRR

3,0x m / m w ciągu 5 lat ~ 25% IRR

3,7x m / m w ciągu 5 lat ~ 30% IRR

W związku z tym możemy założyć, że implikowana wewnętrzna stopa zwrotu dla powyższego przypadku wynosi około 25% lub nieco poniżej tego samego.

# 3 - Porównywalny model analizy firmy

Analiza porównawcza firmy (CCA) to proces stosowany do oceny wartości firmy przy użyciu mierników innych firm o podobnej wielkości w tej samej branży. Działa przy założeniu, że podobne spółki będą miały podobne mnożniki wyceny, takie jak EV / EBITDA. Następnie inwestorzy mogą porównać dane przedsiębiorstwo z jego konkurentami na podstawie względnej.

Ogólnie kryteria wyboru dla porównywalnych firm można podzielić w następujący sposób:

Profil biznesowy	Profil finansowy
Sektor	Rozmiar
Produkty i usługi	Rentowność
Klient i rynki końcowe	Profil wzrostu
Kanały dystrybucji	Zwrot z inwestycji
Geografia	Rating kredytowy

Najbardziej integralne wielokrotności brane pod uwagę w analizie porównawczej to:

PE Wiele

Wielokrotność wyceny PE, zwana także „wielokrotnością ceny” lub „wielokrotnością zarobków”, jest obliczana w następujący sposób:
Cena za akcję / Zysk na akcję LUB Kapitalizacja rynkowa / Dochód netto
Ta wielokrotność wskazuje cenę, jaką inwestor jest skłonny zapłacić za każdy dolar zarobku.

Wielokrotność EV / EBITDA

Inną wspólną wielokrotnością jest EV / EBITDA, którą oblicza się w następujący sposób: Wartość przedsiębiorstwa / EBITDA
gdzie EV reprezentuje całą działalność (kapitał zwykły + dług netto + akcje uprzywilejowane + udziały mniejszości).
Pomaga to w neutralizacji wpływu struktury kapitału. EBITDA przypada zarówno właścicielom długu, jak i udziałowcom, ponieważ jest przed składnikiem odsetkowym.

Stosunek ceny do wartości księgowej

Współczynnik PBV to współczynnik cena / wartość księgowa to wielokrotność kapitału obliczona jako cena rynkowa udziału / wartość księgowa na akcję lub kapitalizacja rynkowa / całkowity kapitał własny akcjonariusza

Kroki, o których należy pamiętać przy wykonywaniu wyceny porównawczej, to:

Wybierz grupę konkurentów / podobnych firm o porównywalnych branżach i podstawowych cechach.
Oblicz kapitalizację rynkową = Cena Akcji X Liczba akcji pozostających w obrocie.
Oblicz wartość przedsiębiorstwa
Skorzystaj z historycznych formuł z dokumentów firmy i prognoz kierownictwa, analityków giełdowych itp.
Oblicz różne mnożniki spreadu, które dadzą pogląd na to, jak firma sobie radzi, odzwierciedlając prawdziwość informacji finansowych.
Wyceń firmę docelową, wybierając odpowiednią wielokrotność wyceny wzorcowej dla grupy porównawczej i wyceniaj firmę docelową na podstawie tej wielokrotności. Ogólnie używana jest średnia lub mediana.

Model analizy porównywalnego przedsiębiorstwa - przykład

Powyższa tabela jest porównywalna dla Box Inc. Jak widać, po lewej stronie znajduje się lista spółek wraz z odpowiadającymi im mnożnikami wyceny po prawej stronie.
Cenne mnożniki obejmują EV / sprzedaż, EV / EBITDA, Cena do FCF itp.
Aby znaleźć godziwą wycenę Box Inc., możesz wziąć średnią z tych wielokrotności branżowych.
Więcej informacji można znaleźć w sekcji Wycena pudełek

# 4 - Model fuzji i przejęć

Bractwo bankowości inwestycyjnej szeroko stosuje ten rodzaj modelu finansowego. Podstawowym celem modelowania fuzji jest pokazanie wpływu przejęcia na zysk na akcję nabywcy oraz porównanie tego zysku na akcję w branży.

Podstawowe kroki tworzenia modelu M&A są następujące:

Przedmiotem tego modelu jest budowa bilansu po połączeniu obu podmiotów.

Sekcja modelu źródeł i użytkowników w tym modelu zawiera informacje dotyczące przepływu środków w transakcji M&A, w szczególności skąd pochodzą pieniądze i dokąd są one wykorzystywane. Bankier inwestycyjny określa kwotę pieniędzy zebranych z różnych instrumentów kapitałowych i dłużnych oraz gotówki w kasie na sfinansowanie zakupu firmy docelowej, która reprezentuje źródła funduszy. Wykorzystanie środków pokaże gotówkę, która zostanie wydana na zakup celu, a także różne opłaty wymagane do zakończenia transakcji. Najważniejszym czynnikiem jest to, że źródła muszą być równe wykorzystaniu funduszy.

Gotówka w kasie = łączne wykorzystanie środków - Łączne źródła środków bez gotówki w kasie =

(Zakup kapitału + opłaty transakcyjne + opłaty za finansowanie) - (Kapitał + dług)

Wartość firmy: jest to składnik aktywów, który powstaje w bilansie spółki przejmującej za każdym razem, gdy uzyskuje ona cenę docelową za cenę przekraczającą wartość księgową rzeczowych aktywów trwałych netto (tj. Łączne aktywa materialne - łączne zobowiązania) w bilansie celu. W ramach transakcji część nabytego majątku przejmowanej spółki będzie często „odpisywana” - wartość aktywów wzrośnie po zamknięciu transakcji. Ten wzrost wyceny aktywów pojawi się jako wzrost pozostałych wartości niematerialnych w bilansie Kupującego. Spowoduje to powstanie rezerwy z tytułu odroczonego podatku dochodowego w wysokości równej zakładanej stawce podatkowej pomnożonej przez odpis aktualizujący wartość pozostałych wartości niematerialnych.

Wzór użyty do obliczenia wartości firmy powstałej w transakcji M&A:

Nowa wartość firmy = cena nabycia kapitału własnego - (aktywa rzeczowe ogółem - zobowiązania ogółem) - spisanie aktywów * (1-stawka podatkowa)

Wartość firmy jest długoterminowym składnikiem aktywów, ale nigdy nie podlega amortyzacji ani amortyzacji, chyba że zostanie stwierdzona utrata wartości - jeżeli zostanie ustalone, że wartość przejmowanej jednostki jest niższa niż zapłacona przez pierwotnego nabywcę wartość. W takim przypadku część wartości firmy zostanie „odpisana” jako jednorazowy koszt, tj. Wartość firmy zostanie pomniejszona o taką samą kwotę odpisu z tytułu utraty wartości.