Ekonomiczna wartość dodana (wzór, przykład) - Jak obliczyć EVA

Co to jest ekonomiczna wartość dodana?

Ekonomiczna wartość dodana (EVA) jest miarą wartości dodatkowej wytworzonej w ramach danej inwestycji. Kiedy osoba inwestuje swoje środki, robi to tylko dlatego, że spodziewa się zysku z inwestycji. Powiedzmy, że złoto wydaje się być dobrym instrumentem do inwestowania z wysoką marżą zysku.

• Całkowita inwestycja (tj. Cena, po jakiej kupowane jest złoto) = 1000 USD
• Pośrednictwo płacone dealerowi za zakup złota = 15 USD

Za rok chciałbym sprzedać złoto z powodu załamania płynności.

• Cena sprzedaży złota = 1200 USD
• Pośrednictwo płacone dealerowi przy sprzedaży złota = 10 USD

W powyższym przykładzie ekonomicznej wartości dodanej

• Ekonomiczna wartość dodana = cena sprzedaży - wydatki związane ze sprzedażą składnika aktywów - cena zakupu - wydatki związane z zakupem składnika aktywów
• Ekonomiczna wartość dodana = 1200 USD - 10 USD - 1000 USD - 15 USD = 175 USD

Jeśli spojrzymy tylko na zysk, zysk ze sprzedaży złota wyniósł 1200-1000 USD, czyli 200 USD. Jednak faktyczne tworzenie bogactwa to tylko 175 USD z tytułu poniesionych wydatków. To bardzo surowy przykład ekonomicznej wartości dodanej (EVA).

W tym artykule szczegółowo omawiamy ekonomiczną wartość dodaną -

• Pojęcie
• Formuła
• Przykład (podstawowy)
  • # 1 - Oblicz zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT)
  • # 2 - Oblicz zainwestowany kapitał
  • # 3 - Oblicz WACC
  • # 4 - Obliczenia EVA
• Ważne korekty księgowe
• Colgate: przykład
  • # 1 - Obliczanie NOPAT Colgate
  • # 2 - Zainwestowany kapitał Colgate
  • # 3 - Znajdź WACC Colgate
  • # 4 - Kalkulacja EVA firmy Colgate
• Jakie jest jego znaczenie?
• Zalety i wady

Koncepcja ekonomicznej wartości dodanej (EVA)

Ekonomiczna wartość dodana (EVA) to ekonomiczny zysk firmy w danym okresie. Mierzy wyniki finansowe firmy na podstawie majątku rezydualnego obliczonego poprzez odjęcie kosztu kapitału od zysku operacyjnego, skorygowanego o podatki na zasadzie kasowej.

Pomaga to uchwycić prawdziwy zysk ekonomiczny firmy takiej jak my obliczyliśmy ekonomiczną wartość dodaną z inwestowania w złoto w powyższe. Przykład ekonomicznej wartości dodanej został opracowany i zarejestrowany przez Stern Stewart and Co. jako wewnętrzna miara wyników finansowych.

Formuła EVA

Trzy główne składniki ekonomicznej wartości dodanej (EVA) to:

1. Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu
2. Zainwestowany kapitał
3. WACC, czyli średni ważony koszt kapitału

Ekonomiczną wartość dodaną można obliczyć za pomocą następującego wzoru:

Formuła ekonomicznej wartości dodanej EVA = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał x WACC)

Tutaj Capital Invested x WACC oznacza koszt kapitału. Koszt ten jest odejmowany od zysku netto z działalności operacyjnej po opodatkowaniu, aby otrzymać zysk ekonomiczny lub pozostały majątek utworzony przez organizację.

Przykład ekonomicznej wartości dodanej (podstawowy)

# 1 - Formuła EVA - zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT)

Pokazuje, ile będą potencjalne zarobki gotówkowe firmy bez jej kosztu kapitału. Ważne jest, aby odliczyć podatek od zysku operacyjnego, aby uzyskać rzeczywisty wpływ operacyjny, jaki uzyska firma.

NOPAT = dochód operacyjny x (1 - stawka podatku).

Przykład EVA do obliczania dochodu operacyjnego netto po opodatkowaniu jest następujący:

Firma ABC
Streszczenie zestawienia dochodów
Dane szczegółowe	Rok
	2016	2015
Dochód:
Opłaty za doradztwo projektowe	2,00 000 $	1,86 000 $
Całkowity dochód (A)	2,00 000 $	1,86 000 $
Wydatki:
Wydatki bezpośrednie	1,00 000 $	95 000 $
Całkowite koszty operacyjne (B)	1,00 000 $	95 000 $
Dochód operacyjny (C = A minus B)	1,00 000 $	91 000 $
Wysokość podatku	30%	30%
Podatek od dochodu operacyjnego (D = C * Stawka podatku)	30 000 $	27 300 $
Dochód operacyjny netto po opodatkowaniu (C minus D)	70 000 $	63 700 $

# 2 - Formuła EVA - zainwestowany kapitał

Jest to całkowity kapitał zainwestowany w kapitał własny lub dług w danej firmie.

Kontynuując powyższy przykład firmy ABC z EVA, powiedzmy, że firma ma całkowity zainwestowany kapitał w wysokości 30 000 USD. Z tego 20 000 USD pochodzi z finansowania kapitałowego, a reszta (10 000 USD) pochodzi z długu długoterminowego.

Zapoznaj się również ze wskaźnikiem zwrotu z zainwestowanego kapitału

# 3 - Formuła EVA - WACC

Średni ważony koszt kapitału to koszt, jaki firma ponosi w celu pozyskania środków. Znaczenie odejmowania kosztu kapitału od zysku operacyjnego netto polega na odjęciu kosztu alternatywnego zainwestowanego kapitału. Wzór do obliczenia tego samego jest następujący:

WACC = R _D (1- T _c ) * (D / V) + R _E * (E / V)

Formuła wygląda na skomplikowaną, przerażającą, ale jeśli się ją zrozumie, jest dość prosta. Znacznie łatwiej jest, jeśli formuła zostanie sformułowana w następujący sposób:

Średni ważony koszt kapitału = (koszt długu) * (1 - stopa podatkowa) * (część zadłużenia) + (koszt kapitału własnego) * (część kapitału własnego)

Dzięki temu formuła jest łatwiejsza do zrozumienia i nie wymaga objaśnień.

Teraz, rozumiejąc zapisy wzoru:

• R _D = koszt zadłużenia
• T _c = stawka podatku
• D = Kapitał zainwestowany w organizację poprzez zadłużenie.
• V = całkowita wartość firmy obliczona po prostu jako dług + kapitał własny.
• R _E = koszt kapitału własnego
• E = Kapitał zainwestowany w organizację poprzez kapitał własny

Ważną kwestią, na którą należy zwrócić uwagę w związku z tą formułą, jest to, że koszt zadłużenia jest mnożony przez (1 - stawka podatku), ponieważ istnieje oszczędność podatku od odsetek zapłaconych od zadłużenia. Z drugiej strony nie ma oszczędności podatkowych na kosztach kapitału własnego, a tym samym stawka podatku nie jest brana pod uwagę.

Przyjrzyjmy się teraz, jak obliczany jest WACC.

Firma ABC
Bilans Spółki
Dane szczegółowe	Rok
	2016	2015
Kapitał	20000 $	17 000 $
Dług	10 000 $	7 000 $
Źródła funduszy (A)	30 000 $	24 000 $
Środki trwałe	20000 $	18 000 $
Bieżące aktywa	20000 $	16 000 $
Mniej: bieżące zobowiązania	10 000 $	10 000 $
Wykorzystanie środków (B)	30 000 $	24 000 $
Koszt długu	8%	8%
Koszt kapitału własnego	10%	12%

WACC za rok 2016

• = 8% * (1-30%) * (10 000 USD / 30 000 USD) + 10% * (20 000 USD / 30 000 USD)
• = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%

WACC za rok 2015

• = 8% * (1-30%) * (7 000 $ / 24 000 $) + 12% * (17 000 $ / 24 000 $)
• = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%

# 4 - Kalkulacja wartości dodanej EVA

Z powyższego mamy gotowe wszystkie trzy czynniki do obliczenia ekonomicznej wartości dodanej za rok 2016 i 2015.

Ekonomiczna wartość dodana (EVA) za rok 2016 = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał * WACC)

• = 70 000 USD - (30 000 USD * 8,53%)
• = 70 000 USD - 2559 USD = = 67 441 USD

Ekonomiczna wartość dodana (EVA) za rok 2015 = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał * WACC)

• = 63 700 USD - (24 000 USD * 10,13%)
• = 63 700 USD - 2432 USD = = 61 268 USD

Korekty księgowe do kalkulacji EVA

Skoro już zrozumieliśmy podstawy obliczania EVA, przejdźmy nieco dalej, aby zrozumieć, jakie mogą być niektóre z rzeczywistych korekt księgowych związanych, szczególnie na poziomie zysku operacyjnego:

Sr. No.	Dostosowanie	Wyjaśnienie	Zmiany zysku operacyjnego netto	Zmiany w zaangażowanym kapitale
1	Wydatki długoterminowe	Istnieją pewne wydatki, które można sklasyfikować jako wydatki długoterminowe, takie jak badania i rozwój, branding nowego produktu, zmiana marki starych produktów. Wydatki te mogą być poniesione w danym okresie, ale generalnie mają wpływ na cały rok. Te wydatki powinny być kapitalizowane podczas kalkulacji EVA, ponieważ generują bogactwo przez pewien okres czasu, a nie tylko zmniejszają zysk w danym roku.	Dodaj do zysku operacyjnego netto	Dodaj do zaangażowanego kapitału. Sprawdź też Zwrot z zaangażowanego kapitału
2	Deprecjacja	Dla zrozumienia zaklasyfikujmy amortyzację jako amortyzację księgową i ekonomiczną. Amortyzacja księgowa to taka, która jest obliczana zgodnie z zasadami i procedurami rachunkowości. W przeciwieństwie do tego amortyzacja ekonomiczna to taka, która bierze pod uwagę rzeczywiste zużycie aktywów i powinna być obliczana na podstawie wykorzystania aktywów, a nie ustalonego okresu użytkowania.	Dodaj amortyzację księgową Zmniejsz amortyzację ekonomiczną	Różnicę w wartości amortyzacji księgowej i ekonomicznej należy skorygować o zaangażowany kapitał
3	Wydatki bezgotówkowe	Są to wydatki, które nie wpływają na przepływ gotówki w danym okresie. Przykład EVA: Kontrakty walutowe są wykazywane według wartości godziwej na dzień sprawozdawczy. Wszelkie poniesione straty obciążają rachunek zysków i strat. Strata ta nie prowadzi do wypływu środków pieniężnych i powinna zostać dodana z powrotem do zysku operacyjnego netto.	Dodaj do zysku operacyjnego netto	Dodaj do zaangażowanego kapitału, dodając go do zysków zatrzymanych
4	Dochody bezgotówkowe	Podobnie jak w przypadku kosztów niepieniężnych występują przychody niepieniężne, które nie wpływają na przepływy pieniężne danego okresu. Należy je odjąć od zysku operacyjnego netto.	Odejmij od zysku operacyjnego netto	Odejmij od zaangażowanego kapitału, odejmując go od zysków zatrzymanych
5	Zaprowiantowanie	Aby osiągnąć zyski księgowe, tworzone są liczne rezerwy, takie jak rezerwa z tytułu odroczonego podatku dochodowego, rezerwa na wątpliwe długi, rezerwa na wydatki, odpis na przestarzałe zapasy itp. Są to dane tymczasowe, które w rzeczywistości nie wpływają na zysk ekonomiczny. W rzeczywistości rezerwy te są zasadniczo odwracane pierwszego dnia następnego okresu sprawozdawczego.	Dodaj do zysku operacyjnego netto	Dodaj do zaangażowanego kapitału
6	Podatki	Podatek powinien być również obliczany na podstawie faktycznego wypływu gotówki, a nie systemu handlowego, w którym uwzględnia się wszystkie rozliczenia międzyokresowe, a dopiero potem odlicza się podatek.	Podatek należy odliczyć po obliczeniu zysku operacyjnego netto. Jest więc odejmowany bezpośrednio i żadne inne korekty nie są wymagane.

Przykład ekonomicznej wartości dodanej Colgate EVA

# 1 - Obliczanie NOPAT Colgate

Rzućmy okiem na rachunek zysków i strat Colgate.

źródło: Colgate SEC Filings

• Zysk operacyjny Colgate w 2016 roku wyniósł 3837 milionów dolarów

Powyższy zysk operacyjny obejmuje pozycje bezgotówkowe, takie jak amortyzacja, koszty restrukturyzacji itp.

W naszym przykładzie EVA zakładamy, że amortyzacja księgowa i ekonomiczna są takie same dla Colgate, a zatem nie jest potrzebna żadna korekta przy obliczaniu NOPAT.

Należy jednak skorygować koszty restrukturyzacji. Poniżej znajduje się migawka kosztów restrukturyzacji Colgate na podstawie formularza 10K.

• Opłaty restrukturyzacyjne Colgate w 2016 r. = 228 mln USD

Skorygowany zysk operacyjny = zysk operacyjny + restrukturyzacja kosztów

• Skorygowany zysk operacyjny (2016) = 3837 mln USD + 228 mln USD = 4065 mln USD

Do obliczenia NOPAT potrzebowaliśmy stawek podatkowych.

Efektywne stawki podatkowe możemy obliczyć z poniższego rachunku zysków i strat.

źródło: Colgate SEC Filings

Efektywna stawka podatkowa = Rezerwa na podatek dochodowy / dochód przed opodatkowaniem

• Efektywna stawka podatkowa (2016) = 1152 USD / 3738 USD = 30,82%

NOPAT = skorygowany zysk operacyjny x (stawka 1 podatku)

• NOPAT (2016) = 4065 mln USD x (1-0,3082) = 2812 mln USD

Przeczytaj też artykuł o produktach jednorazowych

# 2 - Zainwestowany kapitał Colgate

Obliczmy teraz drugą pozycję wymaganą do obliczenia ekonomicznej wartości dodanej, tj. Zainwestowany kapitał.

źródło: Colgate SEC Filings

Zainwestowany kapitał to faktyczny dług i kapitał zainwestowany w spółkę.

Całkowity dług = płatne obligacje i pożyczki + bieżąca część długu długoterminowego + dług długoterminowy

• Całkowity dług (2016) = 13 USD + 0 USD + 6520 USD = 6533 mln USD

źródło: Colgate SEC Filings

Skorygowany kapitał = kapitał własny akcjonariuszy Colgate + podatek odroczony netto + odsetki niekontrolujące + skumulowane inne całkowite (dochody) straty

• Skorygowany kapitał (2016) = - 243 USD + 55 USD + 260 USD + 4180 USD = 4,252 mln USD

Kapitał zainwestowany Colgate (2016) = zadłużenie (2016) + skorygowany kapitał własny (2016)

• Kapitał zainwestowany Colgate (2016) = 6533 mln USD + 4,252 mln USD = 10,785 mln USD

# 3 - Znajdź WACC Colgate

Z góry zauważamy, że liczba akcji Colgate = 882,85 miliona

Aktualna cena rynkowa Colgate = 72,48 USD (na koniec 15 września 2017 r.)

Wartość rynkowa kapitału Colgate = 72,48 x 882,85 = 63 989 mln USD

Jak zauważyliśmy wcześniej,

Całkowity dług = płatne obligacje i pożyczki + bieżąca część długu długoterminowego + dług długoterminowy

• Całkowity dług (2016) = 13 USD + 0 USD + 6520 USD = 6533 mln USD

Znajdźmy teraz koszt kapitału Colgate przy użyciu modelu CAPM

• Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Od dołu zauważamy, że stopa wolna od ryzyka wynosi 2,17%

źródło - bankrate.com

W Stanach Zjednoczonych premia za ryzyko kapitałowe wynosi 6,25%.

źródło - stern.nyu.edu

Spójrzmy na wersję beta Colgate. Zauważamy, że Beta Colgate wzrosła z biegiem lat. Obecnie wynosi 0,805

źródło: ycharts

Zapoznaj się również z artykułem na temat obliczania CAPM Beta

• Koszt kapitału własnego = 2,17% + 6,25% x 0,805
• Koszt kapitału własnego Colgate = 7,2%

• Koszt odsetek (2016) = 99 USD
• Całkowity dług (2016) = 13 USD + 0 USD + 6520 USD = 6533 mln USD
• Efektywna stopa procentowa (2016) = 99 USD / 6533 = 1,52%

Obliczmy teraz WACC

• Wartość rynkowa kapitału = 63,989 mln USD
• Wartość długu = 6533 mln USD
• Koszt kapitału własnego = 7,20%
• Koszt zadłużenia = 1,52%
• Stawka podatku = 30,82%

WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Stawka podatku)

WACC = (63 989 / (63 989 + 6533)) x 7,20% + (6533 / (63 989 + 6533)) x 1,52% x (1-0,3082)

WACC = 6,63%

# 4 - Kalkulacja wartości dodanej EVA firmy Colgate

Formuła ekonomicznej wartości dodanej = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu - (zainwestowany kapitał x WACC)

• NOPAT Colgate (2016) = 4065 mln USD x (1-0,3082) = 2812 mln USD
• Kapitał zainwestowany Colgate (2016) = 6533 mln USD + 4,252 mln USD = 10,785 mln USD
• Ekonomiczna wartość dodana (Colgate) = 2812 mln USD - 10 785 mln USD x 6,63%
• Ekonomiczna wartość dodana = 2097 milionów dolarów

Jakie jest znaczenie EVA?

Podstawowym celem każdej firmy jest maksymalizacja wartości dla akcjonariuszy. Inwestor jest kluczowym interesariuszem, wokół którego koncentrują się wszystkie działania biznesowe.

Kluczowymi czynnikami, które są ważne przy maksymalizacji wartości dla akcjonariuszy, są:

• Maksymalizacja bogactwa jest ważniejsza niż maksymalizacja zysków. Jest między nimi różnica. Maksymalizacja bogactwa ma na celu zwiększenie wartości organizacji jako całości. Można powiedzieć, że maksymalizacja zysku jest podzbiorem maksymalizacji bogactwa. EVA koncentruje się na tworzeniu bogactwa.
• Ekonomiczna wartość dodana (EVA) uwzględnia średni ważony koszt kapitału. Jest to zgodne z logiką, że ważne jest, aby pokryć koszt kapitału własnego, a nie tylko część odsetkową długu.
• Organizacje koncentrują się na zyskach i ignorują przepływy pieniężne. Często prowadzi to do załamania płynności, a także może doprowadzić do bankructwa. Ekonomiczna wartość dodana (EVA) koncentruje się bardziej na przepływach pieniężnych niż na zyskach.
• Uwzględniając średni ważony koszt kapitału, uwzględnia zarówno perspektywy krótko-, jak i długoterminowe.

Zalety i wady

Jak każdy inny wskaźnik / wskaźnik finansowy, nawet ekonomiczna wartość dodana (EVA) ma swoje zalety i wady. Przyjrzyjmy się podstawowym wskazówkom na to samo.

Zalety stosowania ekonomicznej wartości dodanej (EVA):

1. Jak omówiono powyżej, pomaga to dać jasny obraz tworzenia bogactwa w porównaniu z innymi miarami finansowymi używanymi do analizy. Uwzględnia wszystkie koszty, w tym koszt alternatywny kapitału własnego, i nie ogranicza się do zysków księgowych.
2. Jest to stosunkowo łatwe do zrozumienia.
3. EVA można również obliczyć dla różnych działów, projektów itp., A dla nich można podjąć odpowiednie decyzje inwestycyjne
4. Pomaga również w rozwijaniu relacji między wykorzystaniem kapitału a zyskiem operacyjnym netto. Można to przeanalizować, aby jak najlepiej wykorzystać możliwości, a także wprowadzić odpowiednie ulepszenia tam, gdzie jest to konieczne.

Wady korzystania z ekonomicznej wartości dodanej (EVA):

1. Obliczanie średniego ważonego kosztu kapitału wiąże się z wieloma założeniami. Nie jest łatwo obliczyć koszt kapitału własnego, który jest kluczowym aspektem WACC. W związku z tym są szanse, że sama EVA może być postrzegana jako inna dla tej samej organizacji i dla tego samego okresu. W powyższym przykładzie ekonomicznej wartości dodanej koszt kapitału własnego uległ zmianie od roku 2015 do roku 2016. Może to być jednym z głównych czynników związanych ze spadkiem EVA.
2. Oprócz WACC istnieją również inne korekty, które są wymagane do zysku operacyjnego netto po opodatkowaniu. Wszystkie wydatki bezgotówkowe wymagają korekty. Staje się to trudne w przypadku organizacji z wieloma jednostkami biznesowymi i filiami.
3. Analiza porównawcza jest trudna z ekonomiczną wartością dodaną (EVA) ze względu na podstawowe założenia WACC.
4. EVA jest obliczana na podstawie danych historycznych, a prognozy na przyszłość są trudne.