Ryzyka i problemy związane z funduszami hedgingowymi dla inwestorów
Głównym powodem inwestowania w fundusze hedgingowe jest dywersyfikacja funduszy i maksymalizacja zwrotów inwestorów, ale wysokie zwroty wiążą się z wyższym kosztem, ponieważ fundusze hedgingowe są inwestowane w ryzykowne portfele, a także instrumenty pochodne, które mają nieodłączne ryzyko i ryzyko rynkowe w tym, co może przynieść inwestorom ogromne zyski lub obrócić je w straty, a inwestor może ponieść ujemne zyski.
Wyjaśnienie
Fundusze hedgingowe wydają się być bardzo lukratywną propozycją dla inwestorów z apetytem na wysokie ryzyko i wysoki zwrot. Stwarza to jednak pewne wyzwania, zwłaszcza dla inwestorów inwestujących miliony i miliardy dolarów. Istnieją pewne nieodłączne kwestie związane z funduszami hedgingowymi, które również znacznie wzrosły po kryzysie finansowym w 2008 r.
Inwestorzy funduszy hedgingowych z większości krajów muszą być inwestorami kwalifikowanymi, co do których zakłada się, że są świadomi ryzyka inwestycyjnego i akceptują to ryzyko ze względu na potencjalnie duże dostępne zwroty. Zarządzający funduszami hedgingowymi stosują również kompleksowe strategie zarządzania ryzykiem w celu ochrony inwestorów funduszy hedgingowych, co powinno być staranne, ponieważ zarządzający funduszem hedgingowym jest również znaczącym udziałowcem w danym funduszu hedgingowym. Fundusze mogą również wyznaczyć „urzędnika ds. Ryzyka”, który będzie oceniał ryzyko i zarządzał nim, ale nie będzie zaangażowany w działalność handlową funduszu ani nie będzie stosować strategii, takich jak formalne modele ryzyka portfela.
# 1 - Regulacje i przejrzystość
Fundusze hedgingowe to podmioty prywatne o stosunkowo mniejszych wymogach ujawniania informacji publicznych. To z kolei jest postrzegane jako „brak przejrzystości” w ogromnym interesie społeczności.
- Innym powszechnym poglądem jest to, że w porównaniu z różnymi innymi zarządzającymi inwestycjami finansowymi zarządzający funduszami hedgingowymi nie podlegają nadzorowi regulacyjnemu ani sztywnym wymogom rejestracyjnym.
- Takie cechy narażają fundusze na oszukańcze działania, błędne operacje, niedopasowanie obsługi funduszu w przypadku wielu menedżerów itp.
- Rząd Stanów Zjednoczonych i władze UE naciskają na przekazywanie dodatkowych informacji poprawiających przejrzystość, głównie po wydarzeniach, takich jak kryzys finansowy w 2008 r. I upadek UE w 2010 r.
- Ponadto wpływ inwestorów instytucjonalnych wywiera presję na fundusze hedgingowe, aby dostarczały więcej informacji na temat metod wyceny, pozycji i ekspozycji na dźwignię finansową.
# 2 - Ryzyko inwestycyjne
Fundusze hedgingowe dzielą kilka rodzajów ryzyka, podczas gdy inne klasy inwestycji są ogólnie klasyfikowane jako ryzyko płynności i ryzyko menedżera. Płynność odnosi się do tego, jak szybko można zamienić zabezpieczenie na gotówkę. Fundusze zazwyczaj stosują okres blokady, podczas którego inwestor nie może wypłacić pieniędzy ani wyjść z funduszu.
- Może to zablokować potencjalne możliwości płynności w okresie blokady, który może wynosić od 1 do 3 lat.
- Wiele takich inwestycji wykorzystuje techniki lewarowania, które polegają na kupowaniu aktywów w oparciu o pożyczone pieniądze lub wykorzystywaniu instrumentów pochodnych w celu uzyskania ekspozycji rynkowej na kapitał inwestorów.
- Na przykład, jeśli fundusz hedgingowy ma 1000 USD na zakup jednej akcji Apple Inc., ale zarządzający funduszem spekuluje, że cena akcji wzrośnie do 1200 USD po premierze najnowszej wersji na iPhone'a. Na tej podstawie może wykorzystać swoją pozycję, aby pożyczyć 9 000 USD od maklera akcji i w sumie kupić dziesięć akcji za 10 000 USD. Jest to wysoce ryzykowna propozycja, ponieważ nie ma ograniczeń co do ryzyka wzrostu lub spadku. Z jednej strony, jeśli cena akcji osiągnie 1200 USD, zarządzający funduszem osiągnie łączny zysk w wysokości 2000 USD (1200 * 10 = 12000 USD - cena zakupu 10 000 USD). Jednak z drugiej strony, jeśli cena akcji spadnie do 900 USD, wówczas broker wezwie zarządzającego funduszem do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i sprzeda wszystkie swoje dziesięć udziałów, aby odzyskać oferowaną pożyczkę w wysokości 9000 USD. Ograniczy to stratę dla zarządzającego funduszem hedgingowym,przy czym nie będzie zysku przy 10% spadku ceny rynkowej akcji Apple.
- Kolejnym ogromnym ryzykiem dla wszystkich inwestorów funduszy hedgingowych jest ryzyko utraty całej inwestycji. Memorandum Ofertowe (Prospekt) funduszu hedgingowego ogólnie stwierdza, że inwestor powinien mieć apetyt na utratę całej kwoty inwestycji w przypadku nieprzewidzianych okoliczności bez pociągania do odpowiedzialności funduszu hedgingowego.
źródło: rbh.com
Zobacz też, jak działają fundusze hedgingowe?
# 3 - Ryzyko koncentracji
- Ten rodzaj ryzyka wiąże się z nadmiernym skupieniem się na określonym rodzaju strategii lub inwestowaniem w ograniczonym sektorze w celu zwiększenia zysków.
- Takie ryzyko może być sprzeczne dla poszczególnych inwestorów, którzy oczekują znacznej dywersyfikacji funduszy w celu zwiększenia zwrotów w różnych sektorach.
- Np. Inwestorzy funduszy hedgingowych mogą mieć defensywną technikę lokowania środków w sektorze FMCG, ponieważ jest to branża, która będzie funkcjonować w sposób ciągły z szerokim zakresem ekspansji zgodnie ze zmieniającymi się wymaganiami klientów.
- Jeśli jednak warunki makroekonomiczne są dynamiczne, jak wyzwania związane z inflacją, wysokie koszty nakładów i mniejsze wydatki konsumentów z kolei pobudzą spiralę spadkową dla całego sektora FMCG i zahamują ogólny wzrost.
- Jeżeli zarządzający funduszem hedgingowym włoży wszystkie jajka do jednego koszyka, to wyniki sektora FMCG będą wprost proporcjonalne do wyników funduszu.
- Wręcz przeciwnie, jeśli fundusze zostały zdywersyfikowane w wielu sektorach, takich jak FMCG, hutnictwo, farmacja, bankowość itp., Spadek wyników jednego sektora można zneutralizować dzięki zrozumieniu innej branży.
- Będzie to w dużej mierze zależało od warunków makroekonomicznych regionu, w którym realizowane są inwestycje i jego przyszłego potencjału.
Przydatne linki na temat funduszu hedgingowego
- Listy funduszy hedgingowych według kraju, regionu lub strategii
- Lista 250 najlepszych funduszy hedgingowych (według AUM)
# 4 - Problemy z wydajnością
Uważa się, że od czasu kryzysu finansowego w 2008 r. Urok branży funduszy hedgingowych nieco osłabł. Wynika to z różnych czynników związanych z kształtowaniem się stóp procentowych, spreadami kredytowymi, zmiennością rynku akcji, dźwignią finansową i interwencjami rządowymi, które tworzą różne przeszkody, które ograniczają możliwości nawet najbardziej zręcznych zarządzających funduszami.
Jednym z obszarów, na którym zarabiają fundusze hedgingowe, jest wykorzystywanie zmienności i ich sprzedaż. Jak widać na poniższym wykresie, indeks zmienności systematycznie spada w dół od 2009 roku i trudno jest sprzedać zmienność, gdyż nie ma z czego skorzystać.
- To pogorszenie wyników można przypisać nadmiernej liczbie inwestorów. Inwestorzy funduszy hedgingowych stali się teraz bardzo ostrożni w swoim podejściu i decydują się na zachowanie swojego kapitału nawet w gorszych warunkach.
- Wraz ze wzrostem liczby funduszy hedgingowych, co czyni go branżą o wartości 3 bilionów dolarów, bierze w nim udział więcej inwestorów. Mimo to ogólne wyniki skurczyły się, odkąd na rynek weszło więcej zarządzających funduszami hedgingowymi, zmniejszając wpływ wielu strategii, które tradycyjnie uznawano za spekulacyjne.
- W takich przypadkach umiejętności zarządzającego funduszem mogą wyrzeźbić dla siebie niszę, pokonując różne szacunki i przekraczając oczekiwania dotyczące ogólnego nastroju na rynku.
# 5 - Rosnące opłaty i dynamizm głównego brokera
Zarządzający funduszami zaczynają teraz odczuwać skutki regulacji bankowych, które zostały zaostrzone po kryzysie finansowym z 2008 roku, zwłaszcza regulacji Bazylea III.
- Te zaktualizowane zasady nakładają na banki obowiązek utrzymywania większej ilości kapitału dzięki stopie kapitalizacji, która blokuje pieniądze w celu spełnienia wymogów regulacyjnych, ograniczeń w zakresie dźwigni finansowej i coraz większego nacisku na płynność, co ma wpływ na możliwości i ekonomikę banków.
- Doprowadziło to również do ewoluującej zmiany w sposobie, w jaki broker Prime postrzega relacje w funduszach hedgingowych.
- Prime brokerzy zaczęli żądać wyższych opłat od zarządzających funduszami hedgingowymi za świadczenie ich usług, co z kolei ma wpływ na wyniki funduszu hedgingowego, a co za tym idzie, czyni ich mniej dochodowymi w i tak już ograniczającej marżę biznesową.
- Spowodowało to, że zarządzający funduszami ocenili, w jaki sposób pozyskują finansowanie lub, w razie potrzeby, dokonali radykalnych zmian w swoich strategiach.
- Wprawiło to inwestorów w zdenerwowanie, zwłaszcza tych, których inwestycje są w okresie „zamrożenia”.
# 6 - Niedopasowanie lub niepełne informacje
- Zarządzający funduszem muszą regularnie ujawniać wyniki funduszu. Jednak wyniki mogą zostać sfabrykowane zgodnie ze wskazówkami zarządzającego funduszem, ponieważ dokumenty ofertowe nie są sprawdzane ani zatwierdzane przez władze stanowe lub federalne.
- Fundusz hedgingowy może mieć niewielką historię operacyjną lub wyniki lub nie mieć ich wcale, a zatem może stosować hipotetyczne miary egzekucji, które niekoniecznie muszą odzwierciedlać faktyczny handel prowadzony przez zarządzającego lub doradcę.
- Inwestorzy funduszy hedgingowych powinni dokładnie sprawdzić to samo i zakwestionować ewentualne rozbieżności.
- Np. Fundusz hedgingowy może mieć bardzo skomplikowaną strukturę podatkową, która może ujawniać możliwe luki, ale nie są one zrozumiałe dla typowego inwestora.
- Zarządzający funduszem może inwestować w obligacje typu P-Notes z indyjskiej giełdy, ale przechodząc przez raj podatkowy. Zarządzający może jednak dokonać takiej inwestycji, dokonując wszystkich płatności podatkowych wprowadzających w błąd inwestorów.
- Fundusz hedgingowy może nie zapewniać inwestorom żadnej przejrzystości w odniesieniu do swoich inwestycji bazowych (w tym subfunduszy w strukturze funduszu funduszy), co z kolei będzie dla inwestorów trudne do monitorowania.
- W ramach tego istnieje możliwość zawarcia transakcji poprzez wiedzę handlową i doświadczenie menedżerów / doradców będących osobami trzecimi, których tożsamość nie może zostać ujawniona inwestorom.
# 7 - Opodatkowanie
- Fundusze hedgingowe są na ogół opodatkowane jako spółki osobowe, aby uniknąć przypadków „podwójnego opodatkowania” oraz przenoszenia zysków i strat na inwestorów.
- Te zyski, straty i odliczenia są przydzielane inwestorom na odpowiedni rok obrotowy określony przez Komplementariusza.
- Jest to niekorzystne dla inwestorów, ponieważ to oni będą ponosić zobowiązania podatkowe, a nie fundusz hedgingowy.
- Deklaracje podatkowe Funduszu są zwykle przygotowywane przez firmę księgową, która zapewnia funduszowi hedgingowemu narzędzia audytowe.
- Wydatki są również przenoszone na inwestorów, w zależności od tego, czy fundusz hedgingowy jest w ciągu roku „inwestorem”, czy „inwestorem”. Różnica w traktowaniu może zmieniać się każdego roku, a różnice są następujące:
- Jeśli fundusz jest traktowany jako inwestor, inwestorzy mogą odliczyć swój udział w wydatkach funduszy,
- Jeśli fundusz jest traktowany jako inwestor, może odliczyć swój udział w wydatkach funduszy tylko wtedy, gdy kwota ta przekracza 2% skorygowanego dochodu brutto inwestora.
- Ponadto inwestorzy mogą również wymagać stanowych lub lokalnych deklaracji podatkowych wraz z federalnymi deklaracjami podatkowymi.
- Wadą inwestorów offshore, jeśli nie są zwolnieni z podatku, jest to, że ich zyski zostaną zapisane po odliczeniu wszystkich wydatków i zobowiązań podatkowych.
- Na przykład rząd Stanów Zjednoczonych opodatkowuje wszystkie zyski zagraniczne według bardzo wysokich stawek i nakłada niepodlegające odliczeniu odsetki od podatków należnych od wszelkich odroczonych dochodów po sprzedaży lub dystrybucji tytułów uczestnictwa Funduszu.
- W przypadku dywidend na inwestorów offshore nakładany jest również „podatek od zatrzymania”, który na ogół mieści się w przedziale 25-30% w zależności od kraju, z którego dokonywana jest inwestycja oraz umowy podatkowej z takimi narody.
- Stąd, jeśli dla lokalnych inwestorów zobowiązanie podatkowe wahałoby się w granicach 15%, w przypadku offshore takie kary mogą wzrosnąć nawet do 35%.
# 8 - Problem obfitości
Obecnie największym problemem branży funduszy hedgingowych jest istnienie zbyt wielu funduszy hedgingowych.
- Jeśli inwestor chce pomnożyć swoją inwestycję i generować ciągły trend dodatniej wartości alfa (zwroty powyżej zwrotu skorygowanego o ryzyko), fundusz hedgingowy musi regularnie być wyjątkowy.
- Kwestia dla inwestorów funduszy hedgingowych polega tutaj na tym, w którym funduszu powinni oni kontynuować swoje inwestycje.
- Większość małych funduszy hedgingowych boryka się obecnie z obciążeniem dodatkowymi kosztami nakładanymi wraz z opłatami maklerskimi Prime. W rezultacie, aby fundusz mógł przetrwać, musi mieć dobry wzrost aktywów w zarządzaniu (AUM) do co najmniej 500 mln USD, aby przeciwdziałać rosnącym kosztom i apetytowi na ryzyko, które musi pobudzać do uzyskiwania dużych zwrotów.
- W takich przypadkach fundusz będzie potrzebował około trzech lat na osiągnięcie rentowności po tym, jak będzie mógł osiągnąć zyski i przekroczyć swój limit „wysokiego poziomu” w zakresie pobierania opłat za wyniki.
Poniżej znajduje się przykładowa tabela wyjaśniająca to samo dla ABC Fund Ltd:
| Rok | Aktywa pod zarządzaniem ($ MM) | Występ | Dochód brutto - opłaty za zarządzanie (w mln USD)
(Założono @ 1,75%) | Dochód brutto - wyniki (w mln USD)
(Przypuszczalny) | Koszt (w mln USD)
(Przypuszczalny) | Rentowność (MM USD)
(Dochód z wyników pomniejszony o koszty) |
| 1 | 50 | 12% | 0,875 | 1.05 | 2.625 | -1,575 |
| 2 | 100 | 12% | 1.750 | 2.10 | 2.625 | -0,525 |
| 3 | 200 | 12% | 3.50 | 4.20 | 3.50 | 0,70 |
| 4 | 500 | 12% | 8,75 | 10,50 | 5.0 | 5.50 |
Na podstawie powyższego przykładu możemy stwierdzić, że wraz ze wzrostem aktywów funduszu rosną wydatki. W tym przypadku zakładamy, że dochód będzie się podwajał każdego roku i dopiero wtedy osiągnie rentowność, gdy wejdzie w trzeci rok z aktywami w wysokości 200 mln USD. To stąd wchodzą w grę umiejętności zarządzającego funduszem i muszą zapewnić, że zwroty będą regularnie rosnąć, aby przyciągnąć śmietankę inwestorów w stale rozwijającej się i konkurencyjnej branży funduszy hedgingowych.
Inne artykuły, które mogą Ci się spodobać -
- Praca w funduszu hedgingowym
- Bankowość inwestycyjna a fundusz hedgingowy
- Private Equity a fundusz hedgingowy
- Księgi funduszu hedgingowego
